最近市场走势非常强。上证指数过去10个交易日上证指数涨幅超过6%，深圳指数涨幅更是超过10%。从板块特征来看，几乎所有的板块都是上涨，除了电信服务、电力、银行、保险、铁路运输、航运等超大盘股涨幅稍稍落后外，无论是2季度跌幅较大的房地产、有色、煤炭，还是防御性极强的医药、食品饮料、家电等都取得不错的涨幅。

展望未来，经济增长方式的改变将导致投资结构性放缓，国际经济复苏缓慢，出口将从前期的高水平增长回归正常，人均GDP的提升以及收入分配政策的改善将提升消费水平。中国经济也将从以往依赖投资、出口的经济增长方式，向以大消费、新兴产业、新区域为主要推动力的增长方式转变。

中长期角度来看，中国经济正在经历增长动力切换的时期，房地产、投资和出口对经济的拉动作用将减弱，城镇化、消费和新兴产业对经济的贡献度将上升，新一轮经济周期的增长点正在酝酿过程中，经过一两年的整固后，中国经济将进入新的一轮上升周期，而代表新的经济增长点的行业将具有好的中长期投资机会。随着近期中小盘股的显著回调，部分高成长中小型公司开始进入合理估值区域，这也将逐步提供中长期的结构性投资机会。

展望2010年下半年，我们认为影响股指走势的因素将更为复杂，有利与不利的因素兼而有之。我们对市场的总体判断是：除非出现外力，市场将维持震荡向下的格局，但其中不乏机会，个股选择的重要性会进一步得到体现。从风格上看，从09年四季度开始，中小市值股票相对于大市值个股超额收益明显，虽然我们之前判断2010年1季度存在风格转换的可能，但是我们也判断过程将是缓慢和曲折的。实际来看，1季度中小市值股票仍然具有较大的超额收益。但进入2010年2季度末，风格转换已经悄然开始。前期涨幅较大的小市值公司在估值与解禁双重压力下，必然会有价值回归的过程。

展望三季度，政府的宏观调控措施已见效，中国经济热度明显降低，主要行业的景气程度将趋于下降，企业盈利预期将逐步下调，预计四季度这轮经济下降才可能见底，并可能于2011年一季度重新回升。因此，三季度可能是经济和企业基本面都不断下降的阶段，通常股市在这样的阶段表现都不会很好，这也是股市短期大幅下跌的重要原因之一。但基于两方面原因，我们并不过于看空三季度的市场表现：一方面，股市下跌已经较充分反映了基本面的不利因素，主要行业的估值已经处于历史很低水平，具有了明显的投资价值；另一方面，政府已逐步认识到经济正趋于变差，三季度政策调控方向很可能会发生变化或进行微调，“二次探底”可能性较小，市场可能迎来阶段性的或结构性的投资机会。

从短期看，政策面上进一步严厉紧缩的可能性降低，经历前期的大幅下跌，股票市场的估值风险已在较大程度上释放。下半年政策只要有所放松，前期大幅下跌的周期性品种将有机会出现反弹。

综上所述，从经济基本面、估值和市场配置多方面出发，下个季度我们一方面在“衣食住行康乐”、节能减排、新能源、3G代表的新兴产业，和新疆、海南、安徽等代表的区域板块中精选个股，也会布局可能存在的反弹受益板块。