外围经济再次出现波动
作者: 张帆
2012-05-09 15:20
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    全球经济再度陷入低潮。

    欧元区的趋同进程正在倒退:西班牙和意大利银行业对本国国债产生了强烈需求,不仅吸纳新发行的国债,还将海外投资者转售的国债收入囊中。据欧洲央行的数据显示,在去年12月至今年3月期间,西班牙和意大利银行业分别买入了855亿欧元和765亿欧元的欧元区政府债券。苏格兰皇家银行指出,这分别较两国政府同期发行的债券规模高出33%25%。而相比之下,德国银行业同期卖出了36亿欧元欧元区政府债券,法国银行业也仅买入76亿欧元欧元区政府债券。

    随着这种本土化投资的趋势愈演愈烈,人们不禁对西班牙和意大利这两个主权国家与国内银行业之间更加紧密的关系产生担忧。

    与此同时,澳大利亚央行采取了自2008年和2009年金融危机最严重时期降息0.75个和1个百分点以来所采取的最为激进的政策行动,凸现了对于当前澳大利亚经济形势的严重关切。该行此次大幅降息有充分的理由:当前澳大利亚住房市场萎靡不振,除矿业以外的其他行业都在苦苦挣扎,产值增长乏力。

    此举可谓明智,但却无法保证降息会重振经济。事实上,如此大幅度的降息可能会让那些本就十分仔细的消费者进一步远离花费。此外,如果降息能够让那些大银行下调抵押贷款利率,那么因此释放的资金还有机会流入百姓的腰包。然而,近来银行自己还在疲于应对居高不下的成本,并开始将这些成本转嫁给消费者以保持银行的利润率,这种趋势看来还将继续。

    另外,尽管英国经济不景气,但英镑却在一直升值。在通货膨胀率已有28个月高于目标水平的情况下,英国央行目前似乎更关心其公信力面临风险,并且暗示在货币政策决策时可能考虑当前经济疲软之外的因素,因此英国进一步采取定量宽松政策的门坎可能有所提高,而英镑走高则可能进一步威胁经济增长。

    但如果换个角度来看,上述情况也许并非绝对是坏事。

    首先,就欧洲而言,一国国债由本国投资者持有也未必是坏消息:这意味着该国有相对稳定的资金迫于监管压力将买进国债,而且资金外逃的可能性不大。目前所剩的海外投资者可能也是较为稳定的债券持有者;若不是受到去年秋季市场剧烈动荡的妨碍,这些海外投资者可能愿意将所持债券展期。

    而最重要的是,国债本土持有比例的提高实际上会降低违约风险。因为相比海外债权人,一国政府拖欠国内债权人债款的可能性要小得多。希腊的债务重组早已表明,在违约后对国内银行系统进行资本重组的代价是多么高昂。日本的债务规模已经达到经济总产值的两倍之多,为何该国债券市场还如此稳定?其原因之一就是日本国债几乎全部由本国投资者持有。

    其次,就澳洲来看,如果降息能够削弱澳元的强势也不失为一件好事。央行在政策声明中承认,由于澳元走强削弱了旅游业和制造业等矿业以外行业的竞争力,澳大利亚经济已经发生了结构性改变。但50个基点的降息在这方面恐怕于事无补。降息宣布后,澳元兑美元下滑约1美分,至1.03美元。这意味着,只要大宗商品价格继续居高不下,澳元的强势就很难改变。澳大利亚央行面对经济发展的两极分化已不是一天两天:矿业领域高速增长,除此之外则另当别论,而降息是缩短上述差距的一个有益的探索。

    第三,就英国来看,英镑相对于欧元的优势有两个。其一,英镑相对来说是一个避险货币。其二,市场目前认为欧洲央行的政策立场可能比英国央行更为宽松。尽管欧元区通货膨胀率位于欧洲央行2%的目标之上,但央行并未像2011年那样机械地采取加息行动。与此同时,西班牙和意大利的金融市场再度趋紧。

总的来看,近期外围市场出现的波动已经明显地传导至我国市场,虽然市场对上述情况的理解偏于利空,但投资者或许应当更理智地看待当前的市场。

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