欧洲紧缩政策适得其反拖累增长
作者: 张帆
2012-05-03 22:40
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    全球经济仍在延续弱势复苏态势,欧洲主权债务危机的演变是影响全球复苏进程的最大不确定因素。

    对于实施财政紧缩,投资者们可能即担心力度过大,又担心力度过小,而近几周,这两种担忧在欧洲同时出现。在西班牙,尽管该国承诺将预算赤字占国内生产总值的比例削减3.2个百分点,但债券收益率仍上升。另外,法国的总统大选和荷兰政府解散也引发收益率走高,因为人们担心紧缩力度放松。

    欧盟委员会、欧洲央行和德国等欧元区核心国家坚持采取一刀切式的政策,规定各国预算赤字占GDP的比例到2013年必须降至3%,但这可能并非是适合所有国家的最理想政策。因为每个国家都有自己特定的情况——例如,西班牙债务占GDP的比例为68.5%,显著低于87.2%的欧元区总体水平,该国的当务之急可能是调整因建筑及相关行业崩溃而受到破坏的增长模式。虽然降低目前为8.5%的预算赤字占GDP比例也是必要的,但如果过于激进,则可能损害经济增长。更严重的是,财政紧缩带来的不良后果(失业率升至23.6%)可能削弱旨在促进长期增长的结构性改革所受到的支持。同时,由于对于财政紧缩的担忧推高债券收益率,西班牙实际上同时面临货币政策和财政政策的收紧。

    紧缩政策必会损伤经济,这点在西班牙外交大臣何塞曼努埃尔加西亚-马加略发表的广播讲话中就可见一斑,他表示西班牙正经历巨大的危机,显示政府已近乎绝望。诚然,2012年的预算本可以制定得更合理一些,虽然西班牙政府一直在认真地巩固财政。在大举改革劳动力市场和银行业的同时,西班牙各地也一直在令人赞赏地尝试控制支出。

    这种趋势不仅在西班牙存在。在意大利,财政紧缩挫伤了马里奥蒙蒂领导的技术官僚政府的民望。过度的财政紧缩也对欧洲核心国家造成了压力。由于无法赢得对增税和开支削减的支持,荷兰政府已经垮台,尽管一个新联合政府本周批准了一份苛刻的新预算。


    
不过,由于欧元区已经设定了赤字目标,偏离这些目标也将令人担忧,因为这也许会降低面临再融资困难国家获得支持的可能性。政客们称希腊债务重组是特例,但投资者们担心其他欧元区外围国家可能步其后尘。这令西班牙和意大利债券的海外需求降低,意味着两国政府几乎别无选择,只能减少借款规模。

法国和荷兰在发行债券方面遇到的问题较少,然而一旦两国财政紧缩的力度面临放松就可能引发不确定性,这导致投资者担忧。欧洲可能改变立场。欧洲央行行长德拉吉称欧元区国家需要一项增长公约,甚至连德国总理默克尔也在谈论增长,不过这两人均排除了采取经济刺激举措的可能性。有关欧元区是否应重新考虑3%赤字目标的争论也许最终会成为一件好事。

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