降存准可能性再度升高
作者: 张帆
2012-05-07 22:37
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    从年初至今,市场始终在讨论今年我国央行将下调几次存款准备金率,目前看来,似乎是保守派占了上风。

    事实上,按照周小川行长的说法,存款准备金率并不是货币政策“松紧”的指标,其很大程度上是根据外汇流入的状况来决定的。事实上,这是一个很学术的说法,这是因为在中国的货币供应方程中,过去10年几乎所有的基础货币由外汇流入产生,那么一旦外汇流入减少,就需要下调存款准备金率来释放基础货币,以达到保证货币供应量的目的。

    然而我们已经赋予了存款准备金率太多的意义,尤其是受外围环境影响的情况下。

    欧洲央行上周四在月度会议上维持基准利率不变,这意味着该行的再融资操作利率仍位于纪录低位1%,自去年12月份以来该利率一直处于这一水平。该决定符合市场预期。此前接受道琼斯通讯社调查的47家银行和智囊机构均预计欧洲央行将在5月份会议上维持利率不变。

    不过,澳大利亚央行上周二却息50个基点则多少出乎人们的预料。澳大利亚央行将隔夜拆款利率目标由4.25%下调至3.75%,为2010年初以来最低水平。金融市场此前预期的减息幅度为25个基点。事实上,随着经济增长放缓和通货膨胀表现温和的消息相继出炉,加上来自制造商、住宅建筑商、零售商、旅游运营商以及出口商的寻求支持的呼声不断高涨,澳大利亚央行面临的减息压力在过去几周内不断上升。


    
再回到我国来看,反映中小企业状况的汇丰4月中国制造业PMI终值已经连续六个月挣扎在荣枯分水岭下方,凸显中小制造业者在需求不振和成本上升等多重压力下,成长动能仍显匮乏。该指数的回升与就业指数的回落表明当前企业经营仍然面临诸多压力,虽然资金成本方面一定程度上有所缓解,但劳动力成本以及需求的有限恢复都限制了企业的生产,要求政府祭出更多扶持政策。


    
另外,7天回购利率是判断短期市场流动性的最重要指标,按照过去几个月的经验,这一利率水平在3.5%以上,市场就显得偏紧。在过去的4月份,7天回购利率一直保持在3.7-4%的区间内,表明整体流动性并不宽裕。进入5月份,这样的状况似乎也没有得到改善,央行3日甚至进行了一次650亿元人民币的公开市场7天逆回购向市场紧急“输血”。

这些都意味着,央行的下一次降准已经迫在眉睫了。

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