从外汇占款和财政政策窥视流动性
作者: 张帆
2012-04-27 22:30
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    虽然我国经济政策仍未明确放宽,但一些信息已经显示,我国流动性正在逐步宽松。

    我3月份新增外汇占款较2月份增加,为连续第三个月正增长,这说明外资净流入中国的步伐并没有因为国经济前景不够明朗而停止。

    央行数据显示,截至3月底金融机构外汇占款余额为人民币25.65万亿元,截至2月底外汇占款余额为25.52万亿元。虽然该数据包括商业银行和其他金融机构的外汇占款,但主要反映的仍是央行的外汇占款。由这一数据可以看出,3月份新增外汇占款已较去年年底人民币升值预期降温时有所提高,不过与近年来的月平均外汇占款统计数字相比仍有较大差距。

    外资流入相对较少的季度反映了国经济增长放缓的影响,但同时该数据意味着,央行可能采取流动性放松举措,例如下调银行存款准备金率,因为这样就可以加大力度向市场注入更多流动性,以抵消资本流入放缓造成的紧缩效应。

    另外,虽然货币政策仍不见央行的动静,但财政政策已然放宽。我国3月财政存款大幅下降,表明财政支出增加为市场注入流动性,而这正解释了为什么3月下旬资金面宽松的原因,4000多亿元是超预期的,历年同期只有2000多亿,这表明财政拨款支出是上升的。

    不过,国正进入财政缴款的季节性高峰,令市场流动性来源恐好景不长。近几年统计数据显示,每年四五月份间,主要因缴税等因素,银行体系会有相当规模的资金以财政存款的形式流向央行,从而减少商业银行的流动性。

    财政宽松加上外汇占款连续第三个月增长,且增幅较上月扩大,两股力量共同作用令3月份资金面整体维持宽松。但随着45月财政存款应缴存,同时外汇占款走势也面临不确定性,准备金率继续高企的必要性下降。而且未来几个月公开市场到期量逐月减少,特别是三季度,单月规模仅在百亿左右。降准很有必要5月中下旬的可能性较大。

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