从大宗商品看市场趋势
作者: 张帆
2012-05-18 23:03
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    上周大宗商品价格跌至近两年来低点,这似乎暗示了一个经济周期的结束。

    大宗商品市场对全球经济已极度敏感。围绕全球经济(尤其是欧洲债务危机)的普遍担忧对价格的影响往往超出了供求基本面。与此同时,目前全球最大的两个大宗商品消费国前景黯淡:中国经济放缓,美国经济难见起色。而某些原材料的生产商却加大了供应力度,这起码能造成暂时的供应过剩现象,尤其是在需求下降的情况下。

    大宗商品市场的牛市始于1999年,最初是受到供求不平衡的推动:以中国为首的新兴市场快速增长,激发了新的需求。而与此同时,大宗商品价格多年低谷徘徊,生产商扩大生产的积极性受挫,大宗商品供应依然有限。但此后形势日益改变。大宗商品供应逐渐增加,主要得益于天然气钻探新技术的出现。据美国的数据显示,原油产量自1999年以来增加了16%,铜产量增加28%,铝产量增加94%

    原油和黄金年初开局强劲并创下高位,随后却以两位数百分比跌幅回落。而作为经济活动风向标的铜价,在2月份自年内高位下跌8%。交易员们甚至也感染了慌乱情绪,大宗商品市场风险因此进一步加剧。如今,越来越多的普通投资者开始投身于大宗商品市场,但这始终是个波动剧烈的市场。

    我们以三大主要大宗商品原油、铁矿石和铜为例,来看我国大宗商品的情况。

    我国4月份原油进口降至每日542万桶,3月则为每日555万桶。为纪录第三高位。2月和3月底时,布兰特原油报在每桶126美元上方,之前四个月劲升26%。而4月只是较3月强劲数字小幅下滑,这几乎构不上对中国石油需求感到忧虑的理由。实际上,考虑到炼厂进行年度维修,及4月船货就会在原油价格高企之际预订的因素,中国石油进口倘若再度上升才是出人意料。而随着油价缓和以及炼厂维修基本完成,中国原油进口还可能再度增加,但增速或慢于此前年份。今年迄今原油进口增长9.3%,而今年全年降至成长6-7%左右也不令人意外,这样的数据仍堪称强劲到足以符合经济软着陆的状态。

    铁矿石进口在经历几个月的强劲表现后也下降,目前已降至六个月低点5769万吨,比3月下降8%。鉴与钢铁行业的疲态,铁矿石进口下降几乎不算意外,但需要注意的是今年前四个月较上年同期仍增加6.5%。铁矿石现货价格报每吨141美元左右,为两个月最低水准;若中国减少采购,欧洲再陷经济衰退的可能性似乎加大,则其价格在未来几个月可能进一步下跌。

    铜市走势有些令人困惑,因为我国铜库存已达纪录水准,排除了进口升高的必要。尽管铜进口较上月下降19%至八个月低点375258吨的表现看似糟糕,实则掩盖了这一事实,即最近几个月进口一直强于以往,且4月进口仍较上年同期增加42%。仓库铜库存已达110-140万吨,无论整体经济环境如何,未来几个月中国进口可能都不旺。

    综观这三大主要商品进口数据就会发现,在经历几个月的强劲表现后,4月数据有些回落。实际上这并不令人意外,尤其是考虑到中国经济成长速度放缓的情况。


    
在过去的十多年里,投资大宗商品几乎是一笔稳赚不赔的买卖。自1999年以来的12年中,大宗商品价格有9年走高,20012008年仅有的两年下跌也是由于911恐怖袭击和全球金融危机这些特殊事件造成的。当然,从历史角度看,大宗商品价格仍维持在高位。自1998年年底以来,道琼斯-瑞银商品指数已上涨73.2%。中国和其他新兴市场的持续增长将继续为大宗商品价格提供支持。

    因此,从某些角度看,贸易数据趋软加大了我国政府进一步放宽货币政策的可能性,而这应有利今年下半年的商品需求。

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