4月迎来开门红 关注三类主题机会
2012-04-06 09:06    中原证券
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  昨天沪深两市低开高走,双双收出久违的中阳线,小长假后A股迎来4月的开门红。收盘时上证综指报2302点,涨1.74%,深成指报9709点,连续突破5日、60日均线,涨幅高达3.17%。板块方面,非银行金融、建材以及食品饮料的涨幅均超过4%,银行业是唯一收阴的大类板块。让人鼓舞的是,两市成交量环比较3月最后一个交易日增加近3成,涨停的非ST股接近40只,表明短期市场人气出现明显提振。

  我们认为,合格境外机构投资者(QFII)与人民币境外机构投资者(RQFII)额度的大幅度增加,为投资者带来资金面乐观预期,并扭转了前期市场的悲观情绪,是周四市场反弹的主要推手。预计后市大盘有望维持震荡格局,板块将在震荡中分化,结构性机会更多将来自主题投资。

  消息面多空交织

  近期消息面利空因素与利多因素相互夹击,市场形势较为复杂。从利空因素来看,政策松动预期有所降温,同时,制度变革进程加快,高估题材股面临结构性风险。从利多因素来看,引入长期资金改善股市资金面,促进供求关系平衡,无疑是近期市场的一大利好。

  首先,二季度政策松动预期降温。温家宝总理南方调研时指出,一些主要经济指标虽然有所回落,但仍然处在合理水平。此外,中央已统一思想要打破银行垄断,并坚定不移地继续实施房地产市场调控政策。结合周小川行长在博鳌论坛的讲话,我们认为政策松动预期开始降温。从市场预期的形成来看,一季度经济显著下行,政策措施若继续侧重于微调,经济拐点、业绩拐点出现的时间点将因此延迟。

  其次,制度变革短期存在不确定性。制度设计影响市场微观结构,并改变股指的阶段走势。从长期来看,制度变革的方向是市场化与国际化,将更有效地发挥资本市场资源配置的功能。不过,其结果存在一定的不确定性,进程也是复杂多变的,将提高市场的风险溢价率,短期或加大市场的结构性风险。就新股发行制度改革而言,股票供给显著增加,炒新难度加大,一级市场发行市盈率逐步走低,或将对二级市场相关公司带来结构性的负面影响。

  不过,利多因素也在积聚,并开始主导短期市场。继养老金入市政策日趋清晰后,近日证监会宣布QFII与RQFII投资额度大幅扩容,供求关系平衡的信号已经开始浮现。虽然我们认为其进入A股市场将是持续、渐进的过程,但短期有利于市场信心的提振。同时,我们认为养老金、QFII以长期投资为主,有利于改善投资者的投资理念,并支持低估值蓝筹股的下一阶段表现。

  关注三类主题机会

  当消息面的刺激淡去,基本面因素开始主导市场,A股市场有望在震荡中出现分化。当前国内经济处于观察期,行业轮动的催化因素并不显著,结构性机会更多将来自于主题投资。展望下一阶段,我们认为,蓝筹股分红、资源价格改革以及制度变革这三大主题值得投资者重点关注。

  蓝筹股分红主题。该类板块目前估值水平处于历史低位,蓝筹股具有显著的投资价值。截至一季度末,沪深300指数成分股市盈率(TTM)为10.93倍,而创业板与中小板分别为32.04倍、27.64倍。从分红角度来看,2010年沪深300指数成分股的整体分红率达到2.1%,而中小板成分股仅0.74%,我们认为类债券的蓝筹股值得投资者关注。

  资源价格改革主题。从理顺资源价值并推动经济转型的角度来看,二季度将出现资源价格改革的时间窗口。另一方面,随着原油价格处于相对高位、澳大利亚矿业征税法案尘埃落定,制造业的上游资源压力严峻。继成品油价格改革之后,电力价格改革也开始试点,我们预计相关改革将利多电力、新能源、电力设备、特高压以及节能环保等行业。

  制度变革主题。A股市场开始进入变革周期,制度变革将衍生出多种投资机会。建议投资者关注新股发行改革初期的网下低价配售股、QFII与RQFII额度增加后的QFII重仓股及券商板块、新三板试点阶段的新三板概念股等。

 


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