政府调控房价误伤股市？

政府抑制房价的措施的确正在令市场降温，然而，政府能否遏制房地产投机尚不得而知，但眼下降温的却是另一个市场。由于前期政府采取了严格的抑制地产需求的措施，此后又是因为有人传言部分城市可能作为试点开征房产税。上证综合指数上周下跌5.5%，地产类股的跌幅尤为明显。

        但与地产股相对应的是，房地产市场依旧高涨，我国越来越多的居民认为自己理所当然地应该通过购买新房来改善生活条件，虽然高涨的价格正在超越他们的购买力，投机的氛围愈加强烈，并继续对房价推波助澜：3月份全国70个大中城市的房价较上年同期上涨了11.7%，创下五年来的最大涨幅。可见，住房价格只会继续攀升的观点已被国内民众广为接受。

        虽然，一些结构性的因素令人欣慰。中资银行对购房者的贷款发放一直较西方银行谨慎得多，而且中资银行也一直避免推出以房产为标的的高风险衍生品。从宏观经济的角度看，即便高端商品房的建设减少，政府对保障性住房建设的支持也会使地产投资保持稳步增长。

        不过到头来，房价又将暴露中国金融体系的薄弱环节。土地拍卖是财政吃紧的地方政府的重要收入来源，而对于在去年中国投资热潮中发挥渠道作用的政府融资平台而言，土地又是贷款抵押品。从股市本轮下跌可以看出，在避免产生棘手的副作用的同时确保政策有效实施的难度越来越大。

抑或股指期货做空力量？

        我们目前正处于一个似曾相识的故事之中：某个国家财富与产出大幅增长；股市与房市火爆；西方将落后的猜想甚嚣尘上。而现在，中国的经济繁荣却以另一种方式与日本在上世纪80年代的经济泡沫联系在一起。就在日本股市于1989年12月崩盘的前一年，投资者开始进行日经225指数期货合约交易。上周，中国推出了基于沪深300指数的第一单国内股指期货合约。

        股指期货不应因日本股市大崩盘而受指责，因而无需以此为藉口。但股指期货会如何溶入中国的市场发展呢？最明显的好处是这为中国投资者提供了一个做空市场的机会。因而，监管层对股指期货交易实行严格控制也就不足为奇了。目前中国的的股指期货交易限定于大资金帐户投资者。

虽然另一方面，相比股票，股指期货会使投资者有充足的流动性与杠杆作用以更快的速度推高指数。监管层显然清楚股指期货市场助涨助跌可能带来的危险，因此不愿进一步放开管制。而就近期来看，恐怕股指期货助跌的功能强于助涨功能。