货币紧缩已是事实

央行于五一假期出乎意料宣布今年来第三次上调存款准备金率，继续采取收紧银行流动性的数量型调控。中国人民银行周日宣布，从2010年5月10日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，农村信用社、村镇银行暂不上调。此前，央行已分别于今年1月18日和2月25日两次上调存款准备金。

针对央行此举，中国财政部副部长李勇周一表示，此次上调商业银行存款准备金率旨在管理流动性和通胀预期——银行过度放贷将给通胀与资产价格造成上涨压力，中国将对此灵活使用工具。 “关于通胀预期与通胀,我们在努力实现恰当的管理，尤其是在今年。”他表示。但李勇并未透露随着中国进一步脱离全球金融危机，未来可能有哪些重大的政策转变。

以中国3月末人民币存款余额计63.82万亿元计算，央行此次上调存款准备金可从银行系统回收资金约3000亿元，调整后大型金融机构和中小金融机构的存款准备金率分别为17%和15%。

而实际上，央行在公开市场已实现连续10周净回笼，总规模达1.1万亿元人民币。4月最后一周净回笼资金1150亿元，并创下一个月来单周回笼新高，各央票发行收益率和正回购利率则保持平稳。可见央行对货币政策已经开始并继续进行紧缩已是事实。

虽有通胀预期，但短期料难加息

我国一季度国内生产总值(GDP)同比增长11.9%，居民消费价格(CPI)增长2.2%。为防止通胀和资产泡沫，政府上月出台打击房地产价格泡沫，并严格监管商业银行贷款投放，目前房地产和信贷市场均出现降温迹象。我们认为，自3月以来严重物价压力再度浮现，但因房价环比下降，政府将暂缓加息手段，而央行货币政策调控显然优先使用数量型工具。

而央行短期内不会加息的另外一个原因是，美国联邦储备理事会4月28日对美国经济和就业前景发表了更为乐观的看法，但仍维持利率不变，并重申在较长时期保持低利率的承诺。紧随其后，我国央行上周发布年度金融市场发展报告指出，美国暂时不会退出刺激性政策，中国也仍将实行适度宽松货币政策。

我们认为，考虑到市场已经有所降温，以及应对由于人民币升值所带来的热钱流入，央行很难在美联储加息之前释放明显的退出信号，因此二季度加息可能性大为下降。