预计5月物价料小幅走高，但工业与投资增速则持续回落

我国本周将公布一系列经济数据。我们预计5月份工业增加值、固定资产投资和货币供应数据这3个指标都将较4月份略有下滑，但消费价格指数将继续上升，5月份数据将从4月的2.8%升至触及政府设定的3%的目标水平。

这是因为，中国经济仍处于由快速回升转向平稳发展的通道中，虽然蔬菜、猪肉价格持续下跌或将致使5月食品价格环比料出现下滑，但因翘尾因素推动同比涨幅继续扩大。另外，由于由于欧洲危机引发国际大宗商品价格大幅回调，国内部分原材料价格亦下跌，但考虑到基础原材料价格变动在下游加工工业品价格(PPI)中反应存在时滞，且去年基数较低,5月PPI同比增速仍处高位。

如果数据显示物价仍然高企，则可能引发市场上对于出台进一步收紧措施的担忧。就官方态度来看，国家发改委周一称，对于物价会继续快速上涨的媒体不实报导将采取“零容忍”的态度。发改委发布公告驳斥一家地方媒体报导对婴儿奶粉涨价的报导，称一旦发现任何媒体的不实报导，将立即回应，予以澄清，以免误导群众对通胀的预期。这篇声明再次证明了政府不让通胀失控的决心，任何过热迹象都意味着政府可能会开展更激进的政策打击。

由于国内针对房地产市场的严厉调控措施效应逐步显现，加上欧洲主权债务危机引发外需回落，目前国内市场对经济的主要担忧已由“通胀”转为“增长”。若5月工业增加值增速大幅低于预期，则可能加剧市场对中国未来经济增长前景的担忧情绪。

此前公布的宏观经济先行指标——5月官方和汇丰制造业采购经理指数(PMI)双双回落。大多分项指数均下降，显示经济增速放缓具有广泛性，官方PMI分项中，新订单指数降幅超过新出口订单指数，表明房地产新政可能已令投资减速，从而使得内需走软。

不过，由于消费有一定的滞后性，5月社会消费品零售总额仍将保持稳健增长，虽然房地产市场遭遇严厉调控，但一季度住房销售强劲带来的後续消费需求将支撑消费增长。在这种情况下，我们认为CPI将逼近3%，而3%通常是央行决定加息与否的分水岭，目前物价指数增幅已连续三个月高于一年期存贷款基准利率。若5月CPI大幅高于预测中值，则市场对进一步收紧流动性的担忧可能再次出现，令股市承压。

统计局将于6月11日公布5月宏观经济数据。