汇率政策回归常态暗示经济企稳

从我国前五个月的数据看，目前“保八”忧虑已明显减弱，回归常态的经济也为政策归位奠定基础，这从年内已开始的对房地产严厉调控以及下半年为节能减排达标而愈收愈紧的产业政策可略见一斑，也让加息预期趋于弱化。而在延续政策基调不变以确保经济平稳增长时，实施面松内紧的宏观调控，汇率政策率先回归常态或许是中国刺激政策退出的现实版。

重启汇改并不一定意味着人民币升值或贬值，但汇率弹性会增加，我国货币政策的独立性也会增强，更富弹性的汇率是推进人民币国际化的必要条件。因此，汇改启动后，随着人民币汇率弹性的增加，中国央行外汇买卖举动将更为自由，从而令货币政策的独立性日渐增强。

央行周一公布的数据显示，中国金融机构5月新增外汇占款仅1316亿元人民币，环比大幅下滑54%。该数据也远低于当月外贸顺差与外商直接投资(FDI)之和，显示在欧元区主权债务危机爆发及美元避险功能显现的情况下，我国也出现了一定程度的资本外流迹象。

我们认为，在“热钱”流入明显减弱，甚至出现流出的情况下，央行选择推动汇率进一步改革，增加汇率弹性，可谓是时机恰当。而央行也在汇改声明中称，“当前我国进出口渐趋平衡，2009年我国经常项目顺差与国内生产总值之比已经显着下降，今年以来这一比例进一步下降，国际收支向均衡状态进一步趋近，当前人民币汇率不存在大幅波动和变化的基础。”

虽然就汇改本身来看，或许只会产生短期效应，但其内在影响或更为长远。重启人民币汇率改革，其实就表明政府认为金融危机对中国的影响已经克服,经济已经回到正常轨道，因此汇率政策重返08年危机以前的状态。

然而我们仍然应该认识到，趋稳的经济以及汇改的重启并不意味着中国应对危机时的扩张政策下半年就会改弦易辙，中国经济内部结构的失衡显然也不是汇率政策改革所能医治的。汇率政策的回归并不意味着积极财政政策和适度宽松货币政策基调会改变，只是局部性的调整力度可能会有所加大。因此，经济政策的连续性还应当继续保持。

总而言之，此次汇改透露出的信息是：尽管政策大调保持不变，但针对结构失衡，收入分配不公，以及节能能否达标的压力，政府在部分微观领域的调控正发出愈来愈紧的信号。