300***:优质产能放量 2020-09-14 08:27 科德投资
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  • 当升科技300073公司点评报告:收购常州当升剩余股权,优质产能放量在即
    东吴证券曾朵红
     
      投资要点
      事件:公司拟向控股股东矿冶集团发行股份,购买常州当升31.25%少数股权。本次交易完成后,常州当升将成为全资子公司。公司的控股股东一直为矿冶集团,实际控制人为国务院国资委,发行预案前,矿冶集团合计持有公司22.50%股份。本次发行价格以公告日前120日交易均价的80%定价,为24.30元股(约停牌前股价的65%),锁定期3年。
      常州优质产能放量,2万吨投产在即,预计明年贡献2亿+利润。常州当升主要产品为新型高镍正极,包括NCM811、NCA等,产品品质获得海外客户高度认可。常州基地规划产能10万吨,一期部分产能已经完成产线安装,开始产品试制和客户认证工作。我们预计常州基地三季度将有1万吨产能释放,四季度再新增1万吨,为明年新增有效产能2万吨,预计21年贡献2-2.5亿利润。
      定价暂未确定,预计收购性价比合理。本次收购标的暂未定价,截至20年中,常州当升总资产15.4亿元,净资产12.8亿元,未形成收入,上半年净利润225万。基于以下假设(21年常州当升出货2万吨,净利润贡献2.2亿),我们测算收购PB分别为125倍的情况下,21年收购标的对应PE分别对应91845倍。因此若收购PB在1-2倍,标的估值均有较高性价比。
      常州新增高镍产能,预计海外供货以高镍为主。20年1-7月国内三元正极材料产量中,5系仍为主要产品,产量4.5万吨,占比55%,高镍6系和8系分别占比20%左右,高镍占比明显提升。公司目前产品以5系、6系为主,市占率8%左右,常州加大高镍产能,扩展产品布局。预计新增海外客户以高镍出货为主,目前主要为SK、LG化学等,其中LG为储能项目供货,SK为动力项目供货。
      排产逐月增长,下半年及明年高增加可期。公司7-9月排产保持环比10-20%稳定增长,预计Q3出货接近7000吨,同环比增长70%+。同时钴价上行,公司库存价值提升,低价钴成本有望带动产品单吨盈利的提升。另外海外客户如LG、SK、三星等预示订单乐观,有望持续放量。目前公司产能2.6万吨(含海门三期1万吨新增产能),同时Q4公司金坛将投产2万吨,20年有效产能接近3万吨,21年有效产能4.4万吨。我们预计公司20年销量有望达到2.2-2.3万吨,同比增长50%,增量来自海外客户以及新增钴酸锂订单;21年销量有望达到3.5-4万吨。
      盈利预测:我们预计公司2020-2022年预计归母净利3.265.016.99亿,同比增长256%54%39%,对应PE为49x32x23x,给予2021年45倍PE,目标价52元,维持“买入”评级。
      风险提示:政策不达预期,竞争加剧等。
    风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。市场有风险,投资需谨慎。
科德内参
300***:优质产能放量
2020-09-14 08:27
当升科技300073公司点评报告:收购常州当升剩余股权,优质产能放量在即
东吴证券曾朵红
 
  投资要点
  事件:公司拟向控股股东矿冶集团发行股份,购买常州当升31.25%少数股权。本次交易完成后,常州当升将成为全资子公司。公司的控股股东一直为矿冶集团,实际控制人为国务院国资委,发行预案前,矿冶集团合计持有公司22.50%股份。本次发行价格以公告日前120日交易均价的80%定价,为24.30元股(约停牌前股价的65%),锁定期3年。
  常州优质产能放量,2万吨投产在即,预计明年贡献2亿+利润。常州当升主要产品为新型高镍正极,包括NCM811、NCA等,产品品质获得海外客户高度认可。常州基地规划产能10万吨,一期部分产能已经完成产线安装,开始产品试制和客户认证工作。我们预计常州基地三季度将有1万吨产能释放,四季度再新增1万吨,为明年新增有效产能2万吨,预计21年贡献2-2.5亿利润。
  定价暂未确定,预计收购性价比合理。本次收购标的暂未定价,截至20年中,常州当升总资产15.4亿元,净资产12.8亿元,未形成收入,上半年净利润225万。基于以下假设(21年常州当升出货2万吨,净利润贡献2.2亿),我们测算收购PB分别为125倍的情况下,21年收购标的对应PE分别对应91845倍。因此若收购PB在1-2倍,标的估值均有较高性价比。
  常州新增高镍产能,预计海外供货以高镍为主。20年1-7月国内三元正极材料产量中,5系仍为主要产品,产量4.5万吨,占比55%,高镍6系和8系分别占比20%左右,高镍占比明显提升。公司目前产品以5系、6系为主,市占率8%左右,常州加大高镍产能,扩展产品布局。预计新增海外客户以高镍出货为主,目前主要为SK、LG化学等,其中LG为储能项目供货,SK为动力项目供货。
  排产逐月增长,下半年及明年高增加可期。公司7-9月排产保持环比10-20%稳定增长,预计Q3出货接近7000吨,同环比增长70%+。同时钴价上行,公司库存价值提升,低价钴成本有望带动产品单吨盈利的提升。另外海外客户如LG、SK、三星等预示订单乐观,有望持续放量。目前公司产能2.6万吨(含海门三期1万吨新增产能),同时Q4公司金坛将投产2万吨,20年有效产能接近3万吨,21年有效产能4.4万吨。我们预计公司20年销量有望达到2.2-2.3万吨,同比增长50%,增量来自海外客户以及新增钴酸锂订单;21年销量有望达到3.5-4万吨。
  盈利预测:我们预计公司2020-2022年预计归母净利3.265.016.99亿,同比增长256%54%39%,对应PE为49x32x23x,给予2021年45倍PE,目标价52元,维持“买入”评级。
  风险提示:政策不达预期,竞争加剧等。
风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。 市场有风险,投资需谨慎。