300***:Q3出货同环比大幅增长 2020-10-16 15:46 科德投资
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  • 星源材质300568:业绩符合预期,产能爬坡顺利,国内外客户开始起量
    东吴证券曾朵红
     
      投资要点前三季度净利润1.03亿,符合预期:20年前三季度营收6.11亿元,同比增18.52%;归母净利润1.03亿元,同比下降47.55%;扣非净利润0.79亿元,同比下降27.58%,其中非经常性损益0.24亿,主要为政府补贴。20Q1-3毛利率为39.7%,同比降2.1pct;净利率为15.4%,同比降22.0pct。
      20Q3归母净利润0.31亿,同比+31%:20Q3单季度收入2.70亿元,同比增66.11%,环比增25%。归母净利润0.31亿,同比增30.73%,环比降43.6%,扣非归母净利润0.25亿,同比增33.96%,环比降41.9%,因二季度熔喷布需求大增拉高Q2利润。20Q3毛利率33.0%,同比降5.6pct,环比降12.9pct;净利率10.62%,同比降2.59pct,环比降12.43pct。
      湿法大客户起量,Q3出货同环比大幅增长。20Q1-3累计出货约4.3亿平(预计含B平约0.3亿平),同比增长50%;20Q3单季度出货预计2亿平左右,同比增长90%,环比增长50%,主要来自湿法放量。产品拆分来看,Q3出货预计干法1亿平,湿法1亿平。其中宁德时代供货产品已经跑顺开始放量,单季度出货超过2000万平,占比10%,其中9月单月在宁德份额接近15%,后续有望逐月提升。价格方面,20Q3预计产品价格环比微降5%,预计目前公司国内基膜价格1.2-1.3元平(不含税),海外价格超过3元平。
      湿法产能释放,宁德+三星跑顺起量,LG松下平稳推进,预计全年出货量近6亿平:公司常州湿法基地、江苏干法和涂覆基地产能基本建设完毕。目前公司湿法基膜产能合计4.7亿平,其中深圳基地3000万平,合肥基地8000万平,常州基地3.6亿,且常州基地已开始向宁德、三星(Q3开始批量出货)、村田、Saft供货,四季度有望批量出货LG和松下。干法隔膜方面,深圳基地近2亿平产能稳定生产,主要预计年底常州基地全部建成,年底产能达到15亿平(9亿湿法+6亿干法)。同时宁德和三星逐步跑顺起量,LG验证顺利预计Q4开始批量。国内外订单同步爬坡,预计20年出货量近6亿平左右,同比增70%。21年预期出货超过9亿,同比增速50%以上。
      三费同环比小幅增长。20Q1-3公司三费(含研发)合计1.34亿元,同比增长12.87%,费用率为21.94%,同比减少1.1pct。
      20Q3公司三费(含研发)合计0.53亿,同比增长22.8%,环比增长25.5%。其中管理费用0.24亿元,环比增长60.0%,管理费用率8.78%,同下降3.76pct,环比增长1.93pct;研发费用0.13亿元,同环比基本持平,研发费用率4.65%,同比下降0.76pct。
      投资建议:预计公司20-22年归母净利润为1.42.13.1亿元,同比分别增长2%53%47%;EPS分别为0.310.470.69元;对应现价PE分别为714631倍,给予21年55xPE,对应目标价26元,维持“买入”评级。
      风险提示:下游需求不达预期,产能投放不及预期,竞争加剧。
    风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。市场有风险,投资需谨慎。
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300***:Q3出货同环比大幅增长
2020-10-16 15:46
星源材质300568:业绩符合预期,产能爬坡顺利,国内外客户开始起量
东吴证券曾朵红
 
  投资要点前三季度净利润1.03亿,符合预期:20年前三季度营收6.11亿元,同比增18.52%;归母净利润1.03亿元,同比下降47.55%;扣非净利润0.79亿元,同比下降27.58%,其中非经常性损益0.24亿,主要为政府补贴。20Q1-3毛利率为39.7%,同比降2.1pct;净利率为15.4%,同比降22.0pct。
  20Q3归母净利润0.31亿,同比+31%:20Q3单季度收入2.70亿元,同比增66.11%,环比增25%。归母净利润0.31亿,同比增30.73%,环比降43.6%,扣非归母净利润0.25亿,同比增33.96%,环比降41.9%,因二季度熔喷布需求大增拉高Q2利润。20Q3毛利率33.0%,同比降5.6pct,环比降12.9pct;净利率10.62%,同比降2.59pct,环比降12.43pct。
  湿法大客户起量,Q3出货同环比大幅增长。20Q1-3累计出货约4.3亿平(预计含B平约0.3亿平),同比增长50%;20Q3单季度出货预计2亿平左右,同比增长90%,环比增长50%,主要来自湿法放量。产品拆分来看,Q3出货预计干法1亿平,湿法1亿平。其中宁德时代供货产品已经跑顺开始放量,单季度出货超过2000万平,占比10%,其中9月单月在宁德份额接近15%,后续有望逐月提升。价格方面,20Q3预计产品价格环比微降5%,预计目前公司国内基膜价格1.2-1.3元平(不含税),海外价格超过3元平。
  湿法产能释放,宁德+三星跑顺起量,LG松下平稳推进,预计全年出货量近6亿平:公司常州湿法基地、江苏干法和涂覆基地产能基本建设完毕。目前公司湿法基膜产能合计4.7亿平,其中深圳基地3000万平,合肥基地8000万平,常州基地3.6亿,且常州基地已开始向宁德、三星(Q3开始批量出货)、村田、Saft供货,四季度有望批量出货LG和松下。干法隔膜方面,深圳基地近2亿平产能稳定生产,主要预计年底常州基地全部建成,年底产能达到15亿平(9亿湿法+6亿干法)。同时宁德和三星逐步跑顺起量,LG验证顺利预计Q4开始批量。国内外订单同步爬坡,预计20年出货量近6亿平左右,同比增70%。21年预期出货超过9亿,同比增速50%以上。
  三费同环比小幅增长。20Q1-3公司三费(含研发)合计1.34亿元,同比增长12.87%,费用率为21.94%,同比减少1.1pct。
  20Q3公司三费(含研发)合计0.53亿,同比增长22.8%,环比增长25.5%。其中管理费用0.24亿元,环比增长60.0%,管理费用率8.78%,同下降3.76pct,环比增长1.93pct;研发费用0.13亿元,同环比基本持平,研发费用率4.65%,同比下降0.76pct。
  投资建议:预计公司20-22年归母净利润为1.42.13.1亿元,同比分别增长2%53%47%;EPS分别为0.310.470.69元;对应现价PE分别为714631倍,给予21年55xPE,对应目标价26元,维持“买入”评级。
  风险提示:下游需求不达预期,产能投放不及预期,竞争加剧。
风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。 市场有风险,投资需谨慎。