600***:一体化优势不惧外资进入 2020-12-31 15:24 科德投资
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  • 万华化学600309:MDI报价合理下调,一体化优势不惧外资进入
    华安证券刘万鹏
     
      事件描述:
      12月31日,公司发布2021年1月份中国地区MDI价格公告,聚合MDI分销市场挂牌价20500元吨(环比下调4500元吨),直销市场挂牌价20500元吨(环比下调4500元吨);纯MDI挂牌价24000元吨(环比下调4000元吨)。
      12月28日,国家发展改革委、商务部发布《鼓励外商投资产业目录(2020年版)》,自2021年1月27日起施行。目录总条目1235条,与2019年版相比增加127条、修改88条,进一步扩大了鼓励外商投资范围。
      12月28日,工业和信息化部对2020年工业互联网试点示范项目名单进行公示,万华的“化工行业安全生产管控工业互联网平台”入选“平台集成创新应用”名单。
      1月是传统需求淡季,MDI价格合理下调
      回顾历史,万华1月份MDI挂牌价基本都出现下调。2018-2020年1月,万华聚合MDI分销挂牌价分别下调0、400、3000元吨,聚合MDI直销挂牌价分别下调0、700、2000元吨,纯MDI挂牌价分别下调0、700、3300元吨。2021年1月,万华聚合MDI分销挂牌价、直销挂牌价均下调4500元吨,纯MDI挂牌价下调4000元吨,属于合理的价格调整。此次价格下调幅度较往年更大,因万华挂牌价调整时间较历史有所滞后,四季度MDI出口需求旺盛,使得前期挂牌价并没有与历史一样调整。万华聚合MDI和纯MDI的1月挂牌价依旧高于18、19年的同期,处于较高的历史分位水平,反应下游出口需求拉动作用持续。1月份MDI价格通常会下调,一方面是因为1月是MDI需求传统淡季,下游冰箱冰柜需求减弱;另一方面,临近春节,通过调价可以有效管理库存。
      疫苗产能或无法迅速满足全球抗疫需求,海外产能低开工或持续,预计MDI价格有望维持在合理区间中枢以上
      目前,全球累计约有40个国家开始或即将接种新冠疫苗,但短期内疫苗产能不支持大规模的接种,海外低开工率或持续较长时间。据MITTechnologyReview分析,全球范围内疫苗产能依旧不足,难以短时间大规模接种。WHO也表示可能要到2021年夏季才能大规模接种新冠疫苗。在海外疫情持续,疫苗接种进度较慢的情况下,海外MDI及下游冰箱冷柜、白电等下游家电产品预计将维持较低的开工率,全球MDI供给错配或将持续,有助于维持MDI的出口拉动。根据我们测算,聚合MDI价格(扣税)合理区间为12500-15500元吨;纯MDI价格(扣税)合理区间为14700-19700元吨。我们预计,2021年在出口拉动、定期检修、国内需求旺季的接棒下,有望维持较高景气度。我们预计,2021年MDI综合价格中枢(扣税)有望在14960元吨以上,我们测算为15200元吨(扣税)。
      信息化进程加快,保障安全生产
      安全生产是化工企业可持续发展的根本。万华的《化工行业安全生产管控工业互联网平台》入选2020年工业互联网试点示范项目名单,一方面体现万华在化工安全领域的重视,并得到了工信部的认可;另一方面体现了万华的管理水平高,充分利用信息化技术保障安全生产,提高了整个企业生产线上的抗风险能力。
      投资建议
      预计公司2020-2022年归母净利润分别为99.5、159.5、211.6亿元,同比增速为-1.8%、60.3%、32.7%。对应PE分别为28.8、18.0和13.5倍。维持“买入”评级。
      风险提示
      因公司人力规模扩大带来的内部管理难度增大的风险;项目投产进度不及预期;产品价格大幅波动;油价大幅波动;装置不可抗力的风险;疫苗开发进展不及预期的风险。
    风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。市场有风险,投资需谨慎。
科德内参
600***:一体化优势不惧外资进入
2020-12-31 15:24
万华化学600309:MDI报价合理下调,一体化优势不惧外资进入
华安证券刘万鹏
 
  事件描述:
  12月31日,公司发布2021年1月份中国地区MDI价格公告,聚合MDI分销市场挂牌价20500元吨(环比下调4500元吨),直销市场挂牌价20500元吨(环比下调4500元吨);纯MDI挂牌价24000元吨(环比下调4000元吨)。
  12月28日,国家发展改革委、商务部发布《鼓励外商投资产业目录(2020年版)》,自2021年1月27日起施行。目录总条目1235条,与2019年版相比增加127条、修改88条,进一步扩大了鼓励外商投资范围。
  12月28日,工业和信息化部对2020年工业互联网试点示范项目名单进行公示,万华的“化工行业安全生产管控工业互联网平台”入选“平台集成创新应用”名单。
  1月是传统需求淡季,MDI价格合理下调
  回顾历史,万华1月份MDI挂牌价基本都出现下调。2018-2020年1月,万华聚合MDI分销挂牌价分别下调0、400、3000元吨,聚合MDI直销挂牌价分别下调0、700、2000元吨,纯MDI挂牌价分别下调0、700、3300元吨。2021年1月,万华聚合MDI分销挂牌价、直销挂牌价均下调4500元吨,纯MDI挂牌价下调4000元吨,属于合理的价格调整。此次价格下调幅度较往年更大,因万华挂牌价调整时间较历史有所滞后,四季度MDI出口需求旺盛,使得前期挂牌价并没有与历史一样调整。万华聚合MDI和纯MDI的1月挂牌价依旧高于18、19年的同期,处于较高的历史分位水平,反应下游出口需求拉动作用持续。1月份MDI价格通常会下调,一方面是因为1月是MDI需求传统淡季,下游冰箱冰柜需求减弱;另一方面,临近春节,通过调价可以有效管理库存。
  疫苗产能或无法迅速满足全球抗疫需求,海外产能低开工或持续,预计MDI价格有望维持在合理区间中枢以上
  目前,全球累计约有40个国家开始或即将接种新冠疫苗,但短期内疫苗产能不支持大规模的接种,海外低开工率或持续较长时间。据MITTechnologyReview分析,全球范围内疫苗产能依旧不足,难以短时间大规模接种。WHO也表示可能要到2021年夏季才能大规模接种新冠疫苗。在海外疫情持续,疫苗接种进度较慢的情况下,海外MDI及下游冰箱冷柜、白电等下游家电产品预计将维持较低的开工率,全球MDI供给错配或将持续,有助于维持MDI的出口拉动。根据我们测算,聚合MDI价格(扣税)合理区间为12500-15500元吨;纯MDI价格(扣税)合理区间为14700-19700元吨。我们预计,2021年在出口拉动、定期检修、国内需求旺季的接棒下,有望维持较高景气度。我们预计,2021年MDI综合价格中枢(扣税)有望在14960元吨以上,我们测算为15200元吨(扣税)。
  信息化进程加快,保障安全生产
  安全生产是化工企业可持续发展的根本。万华的《化工行业安全生产管控工业互联网平台》入选2020年工业互联网试点示范项目名单,一方面体现万华在化工安全领域的重视,并得到了工信部的认可;另一方面体现了万华的管理水平高,充分利用信息化技术保障安全生产,提高了整个企业生产线上的抗风险能力。
  投资建议
  预计公司2020-2022年归母净利润分别为99.5、159.5、211.6亿元,同比增速为-1.8%、60.3%、32.7%。对应PE分别为28.8、18.0和13.5倍。维持“买入”评级。
  风险提示
  因公司人力规模扩大带来的内部管理难度增大的风险;项目投产进度不及预期;产品价格大幅波动;油价大幅波动;装置不可抗力的风险;疫苗开发进展不及预期的风险。
风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。 市场有风险,投资需谨慎。