000***:面板龙头迎周期与成长共振的戴维斯双击 2021-01-08 08:44 科德投资
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  • 京东方000725:周期与成长共振下的戴维斯双击
    民生证券王芳
     
      面板需求旺盛,供给增加有限,行业将持续高景气
      2020年5月至12月,面板价格持续上涨,各尺寸电视面板价格平均涨幅超过65%。供给端:韩厂退出LCD产能战略明确,延迟退出影响有限,国内未来新增LCD产能有限,产能紧张短期内不能缓解。需求端:产品创新带来电视大屏化,预计2021年因尺寸增长带来约1300万平方米的需求,相当于2条90K月产能的8.5代线;居家办公和网课需求带来笔记本面板出货量激增,5至11月期间,月出货量同比增速高达44.5%;2021年举办的奥运会、欧洲杯将有力拉动面板需求;下游电视厂商目前库存仅为4.3周,远低于5周的安全库存,预计将会加大备货,带动面板需求。根据测算,2021年LCD仍处于供给不足状态,面板价格将维持高位运行。京东方2020H1液晶电视面板出货量和出货面积均为全球第一,收购中电熊猫产线进一步巩固龙头地位,收购完成后全球市占率预计达到30%,叠加面板价格上行,盈利水平有望持续上升。
      OLED布局进展顺利,出货量快速攀升
      2019年智能手机AMOLED面板出货量为4.71亿片,渗透率为30%。DSCC预测,2026年全球AMOLED市场规模将从2019年的304亿美元增长至600亿美元左右,CAGR为12%。苹果2021年有望采用LTPO驱动路径,带来OLED显示屏技术持续升级。京东方OLED产线布局顺利,三条6代线完全量产后合计产能达到144K月。产能释放带来OLED出货量的快速攀升,随着京东方产能不断释放,2023年全球市占率有望达到23%。京东方OLED通过苹果认证,预计2021年京东方向苹果提供约1000万片OLED面板,贡献约7亿美元的营收。
      股权激励授予,核心员工利益绑定,面板龙头迎周期与成长共振的戴维斯双击
      2020年12月21日,公司向1988名激励对象授予股票期权(行权价格5.43元),向793名激励对象授予限制性股票(授予价2.72元),股权激励对象多为核心技术人员。解锁条件涵盖归母ROE、毛利率、AMOLED营收等,彰显公司长期业绩信心。一方面LCD面板景气周期持续,公司盈利水平持续提升,一方面OLED显示屏全球份额不断提升,成为京东方下一轮成长支柱,叠加股权激励授予完成,面板龙头迎来周期与成长共振下的戴维斯双击。
      投资建议:
      考虑面板行业景气上行,我们上调2020-22年公司营收至138616091800亿元,归母净利润至4194122亿元,对应估值532318倍,参考SW电子202116最新TTM估值54倍,考虑公司龙头地位,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。
      风险提示:
      电视机出货量不及预期、海外厂商液晶产线退出缓慢、产能爬坡不及预期
    风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。市场有风险,投资需谨慎。
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000***:面板龙头迎周期与成长共振的戴维斯双击
2021-01-08 08:44
京东方000725:周期与成长共振下的戴维斯双击
民生证券王芳
 
  面板需求旺盛,供给增加有限,行业将持续高景气
  2020年5月至12月,面板价格持续上涨,各尺寸电视面板价格平均涨幅超过65%。供给端:韩厂退出LCD产能战略明确,延迟退出影响有限,国内未来新增LCD产能有限,产能紧张短期内不能缓解。需求端:产品创新带来电视大屏化,预计2021年因尺寸增长带来约1300万平方米的需求,相当于2条90K月产能的8.5代线;居家办公和网课需求带来笔记本面板出货量激增,5至11月期间,月出货量同比增速高达44.5%;2021年举办的奥运会、欧洲杯将有力拉动面板需求;下游电视厂商目前库存仅为4.3周,远低于5周的安全库存,预计将会加大备货,带动面板需求。根据测算,2021年LCD仍处于供给不足状态,面板价格将维持高位运行。京东方2020H1液晶电视面板出货量和出货面积均为全球第一,收购中电熊猫产线进一步巩固龙头地位,收购完成后全球市占率预计达到30%,叠加面板价格上行,盈利水平有望持续上升。
  OLED布局进展顺利,出货量快速攀升
  2019年智能手机AMOLED面板出货量为4.71亿片,渗透率为30%。DSCC预测,2026年全球AMOLED市场规模将从2019年的304亿美元增长至600亿美元左右,CAGR为12%。苹果2021年有望采用LTPO驱动路径,带来OLED显示屏技术持续升级。京东方OLED产线布局顺利,三条6代线完全量产后合计产能达到144K月。产能释放带来OLED出货量的快速攀升,随着京东方产能不断释放,2023年全球市占率有望达到23%。京东方OLED通过苹果认证,预计2021年京东方向苹果提供约1000万片OLED面板,贡献约7亿美元的营收。
  股权激励授予,核心员工利益绑定,面板龙头迎周期与成长共振的戴维斯双击
  2020年12月21日,公司向1988名激励对象授予股票期权(行权价格5.43元),向793名激励对象授予限制性股票(授予价2.72元),股权激励对象多为核心技术人员。解锁条件涵盖归母ROE、毛利率、AMOLED营收等,彰显公司长期业绩信心。一方面LCD面板景气周期持续,公司盈利水平持续提升,一方面OLED显示屏全球份额不断提升,成为京东方下一轮成长支柱,叠加股权激励授予完成,面板龙头迎来周期与成长共振下的戴维斯双击。
  投资建议:
  考虑面板行业景气上行,我们上调2020-22年公司营收至138616091800亿元,归母净利润至4194122亿元,对应估值532318倍,参考SW电子202116最新TTM估值54倍,考虑公司龙头地位,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。
  风险提示:
  电视机出货量不及预期、海外厂商液晶产线退出缓慢、产能爬坡不及预期
风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。 市场有风险,投资需谨慎。