000***:生长激素长期成长空间大 2021-03-12 15:07 科德投资
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  • 长春高新000661:业绩持续高增长,金赛盈利能力持续提升
    华西证券崔文亮
     
      生长激素持续高增长,鼻喷流感疫苗放量。
      长春高新发布2020年报,实现收入85.77亿元(+16%)和归母净利润30.47亿元(+72%)。核心子公司金赛药业实现收入58.03亿元(+20%)和净利润27.60亿元(+40%),对上市公司净利润贡献占比达到90%。新冠疫情带来两方面影响:1)疫情下人员流动减少,导致新患入组受影响,但由于存量患者基数大及用药时间延长,生长激素仍然保持快速增长;2)疫情导致销售费率下降,净利率进一步提升至47.56%。疫苗业务百克生物实现收入14.33亿元(+43%)和净利润4.09亿元(+134%),新产品鼻喷流感疫苗批签发157万支,估计大多数均已确认收入。中药业务华康药业实现收入5.83亿元(持平)和净利润0.42亿元(-1%)。
      地产业务高新地产实现收入7.25亿元(-23%)和净利润1.37亿元(-42%)。
      生长激素长期成长空间大。
      生长激素天花板高:我国有500万矮小症患者,其中60%适用于生长激素治疗,按照10%治疗渗透率、人均6万治疗费用测算,仅矮小症适应症峰值销售额不低于180亿,2019年全国市场仅50亿左右,还有至少2.5倍成长空间。参照欧美成人+抗衰老市场的销售占比接近50%,长期成长天花板更高。
      多因素推动生长激素市场扩容:1)生长激素诊疗壁垒高,需要对医生进行持续教育,医生数量是决定市场天花板的重要瓶颈。之前处方医生以儿科内分泌科为主,正在逐步向大儿科、儿保科、中医儿科、成人内分泌科等科室拓展,持续开发新医生。2)家长对矮小症和生长激素知晓率较低,通过公众教育有望持续提高知晓率和就诊率。3)产品升级换代,水针替代粉针,长效占比提升,剂型升级换代,人均治疗费用提升。
      百克生物拆分上市,产能规模扩大。
      子公司百克生物主要产品包括水痘疫苗、狂苗、鼻喷流感疫苗,将拆分至科创板单独上市。百克生物车间建设完成后,年产能将达到1800万人份水痘疫苗、1000人份鼻喷流感疫苗、1000万人份流感减毒活疫苗、300万人份Vero细胞狂苗、120万人份二倍体狂苗,在研项目还包括带状疱疹疫苗、9价HPV疫苗、老年痴呆疫苗、人腺病毒口服疫苗等产品。百克生物单独拆分上市后,将具备更强的融资能力,推动研发和生产建设项目加快落地。
      投资建议
      根据年报对盈利预测进行调整,2021-2023年归母净利润为41.0051.0361.38亿元(2021-2022年原预测值分别为41.4350.30亿元),对应PE分别为433529倍,维持“买入”评级。
      风险提示
      产品销售或不及预期;新产品或新适应症研发或不及预期。
    风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。市场有风险,投资需谨慎。
科德内参
000***:生长激素长期成长空间大
2021-03-12 15:07
长春高新000661:业绩持续高增长,金赛盈利能力持续提升
华西证券崔文亮
 
  生长激素持续高增长,鼻喷流感疫苗放量。
  长春高新发布2020年报,实现收入85.77亿元(+16%)和归母净利润30.47亿元(+72%)。核心子公司金赛药业实现收入58.03亿元(+20%)和净利润27.60亿元(+40%),对上市公司净利润贡献占比达到90%。新冠疫情带来两方面影响:1)疫情下人员流动减少,导致新患入组受影响,但由于存量患者基数大及用药时间延长,生长激素仍然保持快速增长;2)疫情导致销售费率下降,净利率进一步提升至47.56%。疫苗业务百克生物实现收入14.33亿元(+43%)和净利润4.09亿元(+134%),新产品鼻喷流感疫苗批签发157万支,估计大多数均已确认收入。中药业务华康药业实现收入5.83亿元(持平)和净利润0.42亿元(-1%)。
  地产业务高新地产实现收入7.25亿元(-23%)和净利润1.37亿元(-42%)。
  生长激素长期成长空间大。
  生长激素天花板高:我国有500万矮小症患者,其中60%适用于生长激素治疗,按照10%治疗渗透率、人均6万治疗费用测算,仅矮小症适应症峰值销售额不低于180亿,2019年全国市场仅50亿左右,还有至少2.5倍成长空间。参照欧美成人+抗衰老市场的销售占比接近50%,长期成长天花板更高。
  多因素推动生长激素市场扩容:1)生长激素诊疗壁垒高,需要对医生进行持续教育,医生数量是决定市场天花板的重要瓶颈。之前处方医生以儿科内分泌科为主,正在逐步向大儿科、儿保科、中医儿科、成人内分泌科等科室拓展,持续开发新医生。2)家长对矮小症和生长激素知晓率较低,通过公众教育有望持续提高知晓率和就诊率。3)产品升级换代,水针替代粉针,长效占比提升,剂型升级换代,人均治疗费用提升。
  百克生物拆分上市,产能规模扩大。
  子公司百克生物主要产品包括水痘疫苗、狂苗、鼻喷流感疫苗,将拆分至科创板单独上市。百克生物车间建设完成后,年产能将达到1800万人份水痘疫苗、1000人份鼻喷流感疫苗、1000万人份流感减毒活疫苗、300万人份Vero细胞狂苗、120万人份二倍体狂苗,在研项目还包括带状疱疹疫苗、9价HPV疫苗、老年痴呆疫苗、人腺病毒口服疫苗等产品。百克生物单独拆分上市后,将具备更强的融资能力,推动研发和生产建设项目加快落地。
  投资建议
  根据年报对盈利预测进行调整,2021-2023年归母净利润为41.0051.0361.38亿元(2021-2022年原预测值分别为41.4350.30亿元),对应PE分别为433529倍,维持“买入”评级。
  风险提示
  产品销售或不及预期;新产品或新适应症研发或不及预期。
风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。 市场有风险,投资需谨慎。