603***:估值回落性价比凸显 2021-09-13 08:48 科德投资
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  • 绝味食品603517:主业成长稳健,估值回落性价比凸显
    国盛证券符蓉
     
      主业基本面向上:开店稳健,单店营收恢复。2021上半年开店、单店营收恢复领先行业。2021上半年公司开店速度回归稳健,净增737家门店,但仍较2019上半年拓店加快,领先行业。公司多举措助力单店收入恢复,上半年单店收入较2020上半年同比+14.4%,恢复至2019年同期96%左右大幅领先行业。
      2021年聚焦提升单店营收,恢复渠道元气。2021年是公司第四个五年计划的开局之年,定位“管理年”。在2020年疫情期间逆市拿店快速扩张后,公司部署了“两外两内”市场战略,助力单店营收恢复。一方面对外进行品牌年轻化、提升品牌势能;另一方面对内激活一线团队组织活力,提升门店运营效率。
      下半年成效更为显著。旺季来临,上半年营销、组织能力提升成效体现。下半年公司持续落实“两外两内”,规范门店陈列、新品“绝味小红鸭”上市,以及第二期星空训练营开营,为加盟商开店储备人才。
      餐桌卤味赛道品牌矩阵搭建初步完成。依托主业核心竞争优势,布局第二、第三增长曲线。截至2021上半年餐桌卤味布局初具雏形,未来有望加速发展。2019年以来公司通过投资阿满食品、廖记棒棒鸡、盛香亭、卤江南布局餐桌卤味,且已经在供应链端实现部分采购、仓配、产能协同,未来或有望借助主业核心竞争力加速新区域市场扩张。
      公司成长稳健,估值回落性价比凸显。我们认为公司2021下半年至2022年主业基本面向上,今年品牌势能提升、人才储备到位、运营效率提升多重组合拳帮助加盟商解决开店、单店营收痛点,明年有望继续加速开店,抢占市场份额。公司2021年初股权激励落地,覆盖各个业务条线、绑定核心员工,为公司人才稳定以及未来3年业绩增长夯实基础。
      我们预计公司20212223年营收分别为66.280.596.9亿元,同比+25.4%21.7%20.3%;归母净利润10.212.815.5亿元,同比+45.3%25.3%21.7%。如加回股权激励费用后,预计20212223年调整后归母净利润10.913.215.7亿元,同比+54.9%29.3%19.1%,当前市值对应PE为35.329.124.4倍。回顾公司今年以来估值回落较多,当前估值水平对应2022年29倍已经回归至长期估值中枢,性价比凸显,维持公司“买入”评级。
      风险提示:疫情反复影响门店收入;门店拓展不及预期;原材料价格波动;行业竞争激烈。
    风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。市场有风险,投资需谨慎。
科德内参
603***:估值回落性价比凸显
2021-09-13 08:48
绝味食品603517:主业成长稳健,估值回落性价比凸显
国盛证券符蓉
 
  主业基本面向上:开店稳健,单店营收恢复。2021上半年开店、单店营收恢复领先行业。2021上半年公司开店速度回归稳健,净增737家门店,但仍较2019上半年拓店加快,领先行业。公司多举措助力单店收入恢复,上半年单店收入较2020上半年同比+14.4%,恢复至2019年同期96%左右大幅领先行业。
  2021年聚焦提升单店营收,恢复渠道元气。2021年是公司第四个五年计划的开局之年,定位“管理年”。在2020年疫情期间逆市拿店快速扩张后,公司部署了“两外两内”市场战略,助力单店营收恢复。一方面对外进行品牌年轻化、提升品牌势能;另一方面对内激活一线团队组织活力,提升门店运营效率。
  下半年成效更为显著。旺季来临,上半年营销、组织能力提升成效体现。下半年公司持续落实“两外两内”,规范门店陈列、新品“绝味小红鸭”上市,以及第二期星空训练营开营,为加盟商开店储备人才。
  餐桌卤味赛道品牌矩阵搭建初步完成。依托主业核心竞争优势,布局第二、第三增长曲线。截至2021上半年餐桌卤味布局初具雏形,未来有望加速发展。2019年以来公司通过投资阿满食品、廖记棒棒鸡、盛香亭、卤江南布局餐桌卤味,且已经在供应链端实现部分采购、仓配、产能协同,未来或有望借助主业核心竞争力加速新区域市场扩张。
  公司成长稳健,估值回落性价比凸显。我们认为公司2021下半年至2022年主业基本面向上,今年品牌势能提升、人才储备到位、运营效率提升多重组合拳帮助加盟商解决开店、单店营收痛点,明年有望继续加速开店,抢占市场份额。公司2021年初股权激励落地,覆盖各个业务条线、绑定核心员工,为公司人才稳定以及未来3年业绩增长夯实基础。
  我们预计公司20212223年营收分别为66.280.596.9亿元,同比+25.4%21.7%20.3%;归母净利润10.212.815.5亿元,同比+45.3%25.3%21.7%。如加回股权激励费用后,预计20212223年调整后归母净利润10.913.215.7亿元,同比+54.9%29.3%19.1%,当前市值对应PE为35.329.124.4倍。回顾公司今年以来估值回落较多,当前估值水平对应2022年29倍已经回归至长期估值中枢,性价比凸显,维持公司“买入”评级。
  风险提示:疫情反复影响门店收入;门店拓展不及预期;原材料价格波动;行业竞争激烈。
风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。 市场有风险,投资需谨慎。