600***:产能扩张布局华南 2021-11-25 15:11 科德投资
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  • 重庆啤酒600132更新报告:产能扩张+组织优化,赋能全国化开拓
    浙商证券马莉
     
      事件
      1、产能扩张布局华南:重庆啤酒控股子公司嘉士伯重庆啤酒有限公司计划于广东省佛山市三水区投资新建50万千升/年产能的生产基地,固定资产投资不低于10.3亿元,预计2024年投产。
      2、组织结构优化调整:嘉士伯中国内部发布《关于2022年嘉士伯中国业务单元区域划分调整的公告》,自2022年1月1日起,中国区各业务单元的业务范围将作出如下调整:嘉士伯国际品牌业务单元(CIB)新增全渠道、全品牌经营省份,包括东北三省、华北三省、华中等地共计10个省级市场;新疆业务单元及宁夏业务单元,新增全渠道、全品牌经营省份江西、上海、浙江等7个省级市场。
      点评
      产能扩张赋能全国化:新增产能布局华南,降本增收推动全国化
      重庆啤酒在江苏盐城投产后,计划于广东佛山新建50万吨/年的新生产基地,我们认为此次新产能布局有望进一步缓解公司东西部产能分布不均问题、加速公司在尚无绝对龙头的华南市场开拓、推动乌苏等大单品的全国化布局、进一步增厚收入利润。具体而言:
      1)缓解东西部产能分布不均,降低物流成本:今年7月年产13万吨盐城工厂投产,预计每年节省运费3000余万元,因此预计50万吨的佛山工厂投产后,或可每年节省运费过亿元,缓解因产能集中于西部而导致的运费高企的问题。
      2)助力华南市场开拓:佛山工厂投产后预计能有效填补公司在华南地区的产能缺口,目前全国大多数省份均有较为突出的龙头,但广东省青啤、百威、华润的市占率均为25%-30%,尚无绝对龙头,即消费者品牌忠诚度有限,有利于公司快速渗透突破。
      3)推动乌苏等大单品的全国化布局:佛山工厂落地有利于优化全国供应链布局,满足公司日益增长的市场需求,同时发挥全国供应链协同效应,与公司的大城市计划相配合(今年已开拓覆盖全国的61个大城市),加速乌苏、1664在全国市场的布局。
      4)进一步增厚收入利润:我们参考公司2020年76.2%的产能利用率保守估算,50万吨佛山工厂投产或带来38万吨的增量,参考21Q1-3的吨价4629元/吨、吨净利432元/吨,38万吨增量或对应17.64亿元的收入贡献和1.65亿元的利润贡献,若考虑华南地区高消费水平带来的高吨价,收入利润贡献或更为可观,因此有望于2024年投产后显著增厚收入利润。
      组织优化赋能全国化:组织结构显著优化,发挥品牌矩阵合力
      复盘:嘉士伯中国2020年前销售业务组织结构。嘉士伯旗下共有按品牌划分的五大BU(业务单元),2020年前,CIB主营国际品牌,CBC主营重庆啤酒、新疆业务单元主营乌苏啤酒、宁夏业务单元主营西夏啤酒、云南业务单元主营大理啤酒及风花雪月,虽然各业务单元有主营品牌,但也在部分区域经营嘉士伯其他品牌,业务单元市场存在交叉、业务团队及经销商存在重叠配置,导致品牌资源不聚焦、业务团队资源利用效率低、业务单元间竞争激烈等问题出现。
      盈利预测及估值
      我们认为此次产能扩张和业务结构优化利好公司品牌协同、全国化开拓,未来重庆啤酒将受益于乌苏啤酒优异表现、全国化拓展加速、多品牌协同发力、产能持续扩张,预计2021-2023年收入增速分别为21.8%、17.6%、16.6%;归母净利润增速分别为8.3%、26.9%、24.9%;EPS分别为2.4/3.0/3.8元/股;PE分别为64/51/41倍。长期看业绩成长性强,当前估值具有性价比,维持买入评级。
      催化剂:消费升级持续、乌苏全国化开拓顺利。
      风险提示:国内疫情再次爆发,影响啤酒整体动销;乌苏动销情况不及预期。
    风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。市场有风险,投资需谨慎。
科德内参
600***:产能扩张布局华南
2021-11-25 15:11
重庆啤酒600132更新报告:产能扩张+组织优化,赋能全国化开拓
浙商证券马莉
 
  事件
  1、产能扩张布局华南:重庆啤酒控股子公司嘉士伯重庆啤酒有限公司计划于广东省佛山市三水区投资新建50万千升/年产能的生产基地,固定资产投资不低于10.3亿元,预计2024年投产。
  2、组织结构优化调整:嘉士伯中国内部发布《关于2022年嘉士伯中国业务单元区域划分调整的公告》,自2022年1月1日起,中国区各业务单元的业务范围将作出如下调整:嘉士伯国际品牌业务单元(CIB)新增全渠道、全品牌经营省份,包括东北三省、华北三省、华中等地共计10个省级市场;新疆业务单元及宁夏业务单元,新增全渠道、全品牌经营省份江西、上海、浙江等7个省级市场。
  点评
  产能扩张赋能全国化:新增产能布局华南,降本增收推动全国化
  重庆啤酒在江苏盐城投产后,计划于广东佛山新建50万吨/年的新生产基地,我们认为此次新产能布局有望进一步缓解公司东西部产能分布不均问题、加速公司在尚无绝对龙头的华南市场开拓、推动乌苏等大单品的全国化布局、进一步增厚收入利润。具体而言:
  1)缓解东西部产能分布不均,降低物流成本:今年7月年产13万吨盐城工厂投产,预计每年节省运费3000余万元,因此预计50万吨的佛山工厂投产后,或可每年节省运费过亿元,缓解因产能集中于西部而导致的运费高企的问题。
  2)助力华南市场开拓:佛山工厂投产后预计能有效填补公司在华南地区的产能缺口,目前全国大多数省份均有较为突出的龙头,但广东省青啤、百威、华润的市占率均为25%-30%,尚无绝对龙头,即消费者品牌忠诚度有限,有利于公司快速渗透突破。
  3)推动乌苏等大单品的全国化布局:佛山工厂落地有利于优化全国供应链布局,满足公司日益增长的市场需求,同时发挥全国供应链协同效应,与公司的大城市计划相配合(今年已开拓覆盖全国的61个大城市),加速乌苏、1664在全国市场的布局。
  4)进一步增厚收入利润:我们参考公司2020年76.2%的产能利用率保守估算,50万吨佛山工厂投产或带来38万吨的增量,参考21Q1-3的吨价4629元/吨、吨净利432元/吨,38万吨增量或对应17.64亿元的收入贡献和1.65亿元的利润贡献,若考虑华南地区高消费水平带来的高吨价,收入利润贡献或更为可观,因此有望于2024年投产后显著增厚收入利润。
  组织优化赋能全国化:组织结构显著优化,发挥品牌矩阵合力
  复盘:嘉士伯中国2020年前销售业务组织结构。嘉士伯旗下共有按品牌划分的五大BU(业务单元),2020年前,CIB主营国际品牌,CBC主营重庆啤酒、新疆业务单元主营乌苏啤酒、宁夏业务单元主营西夏啤酒、云南业务单元主营大理啤酒及风花雪月,虽然各业务单元有主营品牌,但也在部分区域经营嘉士伯其他品牌,业务单元市场存在交叉、业务团队及经销商存在重叠配置,导致品牌资源不聚焦、业务团队资源利用效率低、业务单元间竞争激烈等问题出现。
  盈利预测及估值
  我们认为此次产能扩张和业务结构优化利好公司品牌协同、全国化开拓,未来重庆啤酒将受益于乌苏啤酒优异表现、全国化拓展加速、多品牌协同发力、产能持续扩张,预计2021-2023年收入增速分别为21.8%、17.6%、16.6%;归母净利润增速分别为8.3%、26.9%、24.9%;EPS分别为2.4/3.0/3.8元/股;PE分别为64/51/41倍。长期看业绩成长性强,当前估值具有性价比,维持买入评级。
  催化剂:消费升级持续、乌苏全国化开拓顺利。
  风险提示:国内疫情再次爆发,影响啤酒整体动销;乌苏动销情况不及预期。
风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。 市场有风险,投资需谨慎。