603***:海外Ekornes发展再添动力 2021-12-30 15:23 科德投资
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  • 曲美家居603818点评报告:拟引入高瓴投资,海外Ekornes发展再添动力
    华西证券徐林锋
     
      事件概述
      曲美家居发布公告,就全资子公司QumeiRunto股权融资事项与高瓴投资和银梯咨询分别签署《曲美家居战略合作之投资意向书》,高瓴投资和银梯咨询拟向QumeiRunto增资或受让老股的方式分别投资2亿元人民币和2500万美元。高瓴投资和银梯咨询等作为战略投资者引入,有望对曲美提供长期赋能,形成品牌背书,进一步增强公司竞争力。
      分析判断
      高瓴投资等战略投资者引入,长期赋能Ekornes。
      本次公司拟引入高瓴投资、银梯咨询作为战略投资者,其中,高瓴投资和银梯咨询拟向全资子公司QumeiRunto(公司为收购EkornesAS时设立的特殊目的公司)增资或受让老股的方式分别投资2亿元人民币和2500万美元,用于支持公司未来发展。本次交易估值对应EkornesAS公司估值为60.45亿元人民币,相较于2021年7月公司收购EkornesAS剩余9.5%股权的估值(EkornesAS公司估值为57.68亿元人民币),溢价率4.80%,也表明了高瓴投资和银梯咨询对海外Ekornes公司质地的认可。另外,高瓴投资拥有多个行业投资与管理背景,拥有丰富的资源和行业经验,行业优势明显,后续正式投资后,高瓴投资和银梯咨询有权在QumeiRunto董事会各任命1名董事,对Ekornes未来发展长期赋能,加快Ekornes中国市场的开拓以及相关产业板块布局,进一步增强公司综合实力。
      Ekornes改革见效,成长动力充足。
      2019年以来公司对国内曲美、海外Ekornes公司进行管理、渠道、产品等一系列改革,改革持续见效。短期看,Ekorens目前业绩为历史最佳水平,且Stressless库存订单储备超2个月,新订单增长势头良好,在手订单饱满。另外,东南亚工厂自9月下旬以来便已全部复产,产能基本恢复正常状态,预计疫情对公司影响将逐步减小,且伴随原材料价格下行,公司整体盈利将有望改善。中长期看,海外Ekornes通过扩品类、扩渠道、拓市场等多方式,焕发新机,且预计随着中国市场的加速开拓,未来3年有望保持快速增长势头。
      财务成本有望持续优化,利润或加速释放。
      公司2018年以现金收购Ekornes造成大额的有息负债,财务费用大幅攀升,单季度最高财务费用为2020Q2的1.07亿元,大额的财务费用带来利润端承压。2019年以来通过定向增发、引入战略投资者、经营性净现金流还款等措施有效降低了有息负债规模,以低成本负债置换高成本负债,财务成本大幅下降,此次引入高瓴投资和银梯咨询,后续正式投资后,或有望进一步降低公司有息负债,且随着海外Ekornes发展提速以及国内曲美经营持续向上,经营业绩陆续释放,财务成本压力有望持续缓解,加速公司利润释放。
      投资建议:
      曲美正在起积极变化,业绩逐步释放,此次引入高瓴投资、银梯咨询作为战略投资者,有望加速海外Ekornes在国内市场的开拓以及其他方面协同,助力公司快速发展。维持此前盈利预测,预计公司21-23年营业收入分别为53.0363.7874.63亿元,EPS分别为0.530.851.20元,按照2021年12月29日收盘价14.10元股,对应PE分别为27倍、17倍、12倍,考虑到公司业绩的加速释放,维持“买入”评级。
      风险提示
      原材料价格持续上涨风险;海运持续紧张风险;地产销售不及预期风险;行业竞争加剧风险。
    风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。市场有风险,投资需谨慎。
科德内参
603***:海外Ekornes发展再添动力
2021-12-30 15:23
曲美家居603818点评报告:拟引入高瓴投资,海外Ekornes发展再添动力
华西证券徐林锋
 
  事件概述
  曲美家居发布公告,就全资子公司QumeiRunto股权融资事项与高瓴投资和银梯咨询分别签署《曲美家居战略合作之投资意向书》,高瓴投资和银梯咨询拟向QumeiRunto增资或受让老股的方式分别投资2亿元人民币和2500万美元。高瓴投资和银梯咨询等作为战略投资者引入,有望对曲美提供长期赋能,形成品牌背书,进一步增强公司竞争力。
  分析判断
  高瓴投资等战略投资者引入,长期赋能Ekornes。
  本次公司拟引入高瓴投资、银梯咨询作为战略投资者,其中,高瓴投资和银梯咨询拟向全资子公司QumeiRunto(公司为收购EkornesAS时设立的特殊目的公司)增资或受让老股的方式分别投资2亿元人民币和2500万美元,用于支持公司未来发展。本次交易估值对应EkornesAS公司估值为60.45亿元人民币,相较于2021年7月公司收购EkornesAS剩余9.5%股权的估值(EkornesAS公司估值为57.68亿元人民币),溢价率4.80%,也表明了高瓴投资和银梯咨询对海外Ekornes公司质地的认可。另外,高瓴投资拥有多个行业投资与管理背景,拥有丰富的资源和行业经验,行业优势明显,后续正式投资后,高瓴投资和银梯咨询有权在QumeiRunto董事会各任命1名董事,对Ekornes未来发展长期赋能,加快Ekornes中国市场的开拓以及相关产业板块布局,进一步增强公司综合实力。
  Ekornes改革见效,成长动力充足。
  2019年以来公司对国内曲美、海外Ekornes公司进行管理、渠道、产品等一系列改革,改革持续见效。短期看,Ekorens目前业绩为历史最佳水平,且Stressless库存订单储备超2个月,新订单增长势头良好,在手订单饱满。另外,东南亚工厂自9月下旬以来便已全部复产,产能基本恢复正常状态,预计疫情对公司影响将逐步减小,且伴随原材料价格下行,公司整体盈利将有望改善。中长期看,海外Ekornes通过扩品类、扩渠道、拓市场等多方式,焕发新机,且预计随着中国市场的加速开拓,未来3年有望保持快速增长势头。
  财务成本有望持续优化,利润或加速释放。
  公司2018年以现金收购Ekornes造成大额的有息负债,财务费用大幅攀升,单季度最高财务费用为2020Q2的1.07亿元,大额的财务费用带来利润端承压。2019年以来通过定向增发、引入战略投资者、经营性净现金流还款等措施有效降低了有息负债规模,以低成本负债置换高成本负债,财务成本大幅下降,此次引入高瓴投资和银梯咨询,后续正式投资后,或有望进一步降低公司有息负债,且随着海外Ekornes发展提速以及国内曲美经营持续向上,经营业绩陆续释放,财务成本压力有望持续缓解,加速公司利润释放。
  投资建议:
  曲美正在起积极变化,业绩逐步释放,此次引入高瓴投资、银梯咨询作为战略投资者,有望加速海外Ekornes在国内市场的开拓以及其他方面协同,助力公司快速发展。维持此前盈利预测,预计公司21-23年营业收入分别为53.0363.7874.63亿元,EPS分别为0.530.851.20元,按照2021年12月29日收盘价14.10元股,对应PE分别为27倍、17倍、12倍,考虑到公司业绩的加速释放,维持“买入”评级。
  风险提示
  原材料价格持续上涨风险;海运持续紧张风险;地产销售不及预期风险;行业竞争加剧风险。
风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。 市场有风险,投资需谨慎。