002***:业绩超市场预期 2022-01-11 16:30 科德投资
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  • 恩捷股份002812业绩预告点评:Q4量利齐升,业绩超市场预期
    东吴证券曾朵红
     
      公司预计2021Q4归母净利润9.05-10.05亿元,环比增长28%-42%,超市场预期。公司预计2021年全年归母净利润26.6-27.6亿元,同比增长138.44%-147.40%,其中2021Q4归母净利润9.05-10.05亿元,同比增长92-113%,环比增长28%-42%,超市场预期。2021全年扣非归母净利润25.6-26.6亿元,同比增长158.15%-168.25%,其中2021Q4扣非归母净利润9.29-10.29亿元,环比增长44%-60%。
      2021Q4公司隔膜量利齐升,超市场预期。我们预计公司2021Q4隔膜生产10亿平左右,环比增长20%左右,新增产能顺利释放。考虑公司Q3生产0.5亿平左右在Q4确认收入,Q4实际确认10.5亿平+,环比+30%左右,全年公司预计出货30亿平+,同比翻番以上,全年海外客户占出货量比25%-30%,涂覆隔膜占出货量比30%左右。盈利方面,我们预计Q4隔膜单平归母利润近0.9元平,环比提升5%左右,受益于隔膜产能紧缺,公司部分产品涨价在Q4进一步体现,叠加在线涂覆产能逐步落地,公司涂覆比例的提升及客户结构的改善,公司量利齐升,超市场预期。Q4公司传统业务我们预计贡献3亿元+收入,净利润0.3亿元+,环比基本持平。
      公司产能扩张领先,排产持续向上,2022年维持高增速。2022年行业供不应求,行业产能利用率维持高位,公司产能扩张速度领先,排产持续向上,2021年年底单月排产近4亿平,满产满销;公司预计2022年新增25条线,我们预计2022年年底母卷产能有望达75亿平左右;考虑公司产能释放加速,2022年全年出货我们上修至55亿平左右,同比增长80%+。分客户来看,2022年我们预计宁德时代需求翻倍以上增长,海外客户LG、新增北美客户增量亦明显,我们预计2022年海外客户占出货量比基本维持25-30%。
      电池厂加速锁定隔膜产能,隔膜行业供不应求,盈利能力稳中有升。由于隔膜厂商扩产受限于进口设备产能,行业供不应求,电池厂加大对隔膜行业布局,此前亿纬与恩捷公告拟在荆门建设16亿平基膜及涂覆产线,宁德时代加大与恩捷合作。公司锁定设备供应商日本制钢所产能,每年对应25-30条线产能扩张,叠加制钢所开始小规模扩产,公司产能扩张提速,扩张速度领先同行,我们预计2022年出货55亿平左右,同比80%+,叠加供需紧张情况下部分客户涨价,公司在线涂覆落地,涂覆比例提升,产品结构优化,单平利润有望进一步提升。
      盈利预测与投资评级:考虑公司产能落地加速,出货、盈利超预期,我们上修公司2021-2023归母净利至27.0650.0670.34亿元(原预测25.143.960.8亿元),同增143%85%41%,对应PE分别为764129X,给予2022年60xPE,对应目标价336.6元。维持“买入”评级。
      风险提示:电动车销量不及预期
    风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。市场有风险,投资需谨慎。
科德内参
002***:业绩超市场预期
2022-01-11 16:30
恩捷股份002812业绩预告点评:Q4量利齐升,业绩超市场预期
东吴证券曾朵红
 
  公司预计2021Q4归母净利润9.05-10.05亿元,环比增长28%-42%,超市场预期。公司预计2021年全年归母净利润26.6-27.6亿元,同比增长138.44%-147.40%,其中2021Q4归母净利润9.05-10.05亿元,同比增长92-113%,环比增长28%-42%,超市场预期。2021全年扣非归母净利润25.6-26.6亿元,同比增长158.15%-168.25%,其中2021Q4扣非归母净利润9.29-10.29亿元,环比增长44%-60%。
  2021Q4公司隔膜量利齐升,超市场预期。我们预计公司2021Q4隔膜生产10亿平左右,环比增长20%左右,新增产能顺利释放。考虑公司Q3生产0.5亿平左右在Q4确认收入,Q4实际确认10.5亿平+,环比+30%左右,全年公司预计出货30亿平+,同比翻番以上,全年海外客户占出货量比25%-30%,涂覆隔膜占出货量比30%左右。盈利方面,我们预计Q4隔膜单平归母利润近0.9元平,环比提升5%左右,受益于隔膜产能紧缺,公司部分产品涨价在Q4进一步体现,叠加在线涂覆产能逐步落地,公司涂覆比例的提升及客户结构的改善,公司量利齐升,超市场预期。Q4公司传统业务我们预计贡献3亿元+收入,净利润0.3亿元+,环比基本持平。
  公司产能扩张领先,排产持续向上,2022年维持高增速。2022年行业供不应求,行业产能利用率维持高位,公司产能扩张速度领先,排产持续向上,2021年年底单月排产近4亿平,满产满销;公司预计2022年新增25条线,我们预计2022年年底母卷产能有望达75亿平左右;考虑公司产能释放加速,2022年全年出货我们上修至55亿平左右,同比增长80%+。分客户来看,2022年我们预计宁德时代需求翻倍以上增长,海外客户LG、新增北美客户增量亦明显,我们预计2022年海外客户占出货量比基本维持25-30%。
  电池厂加速锁定隔膜产能,隔膜行业供不应求,盈利能力稳中有升。由于隔膜厂商扩产受限于进口设备产能,行业供不应求,电池厂加大对隔膜行业布局,此前亿纬与恩捷公告拟在荆门建设16亿平基膜及涂覆产线,宁德时代加大与恩捷合作。公司锁定设备供应商日本制钢所产能,每年对应25-30条线产能扩张,叠加制钢所开始小规模扩产,公司产能扩张提速,扩张速度领先同行,我们预计2022年出货55亿平左右,同比80%+,叠加供需紧张情况下部分客户涨价,公司在线涂覆落地,涂覆比例提升,产品结构优化,单平利润有望进一步提升。
  盈利预测与投资评级:考虑公司产能落地加速,出货、盈利超预期,我们上修公司2021-2023归母净利至27.0650.0670.34亿元(原预测25.143.960.8亿元),同增143%85%41%,对应PE分别为764129X,给予2022年60xPE,对应目标价336.6元。维持“买入”评级。
  风险提示:电动车销量不及预期
风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。 市场有风险,投资需谨慎。