600***:差异化布局TCO玻璃 2022-08-24 16:34 科德投资
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  • 金晶科技600586:2022年半年报点评:上半年玻璃行业承压,前瞻性、差异化布局TCO玻璃

    民生证券李阳


      公司发布2022年半年报:22H1实现营收37.26亿元,同比+11.4%,归母净利3.65亿元,同比-53.34%,扣非净利3.6亿元,同比-45.5%。其中,22Q2实现营收19.43亿元,同比+3.71%,归母净利2.2亿元,同比-48.51%,扣非净利2.16亿元,同比-47.07%。22H1公司毛利率19.02%,同比-17.41pct,净利率9.78%,同比-14.05pct,其中Q2毛利率21.63%,同比-13.32pct。收入结构方面,玻璃板块收入21.07亿元,占比56.55%,纯碱板块收入22.55亿元,占比60.53%,分部间抵消6.36亿元。

      建筑及节能玻璃业务盈利能力承压:22Q2全国浮法玻璃需求受地产下行影响,价格同比-22.2%,环比-11.8%,全国重质纯碱市场价同比+50.6%,环比+10%,中国LNG出厂价同比+104.6%,环比+9.7%。成本与价格端两头承压情况下,公司上半年玻璃板块盈利能力同比降幅较大,不考虑分部间抵消,22H1玻璃板块毛利率13.69%,同比-23.89pct,净利润1.02亿元(分部间抵消净利润0.14亿元),去年同期为2.76亿。下半年供需格局边际改善。供给端部分生产线因窑炉周期和经营压力选择冷修,6月23日以来浮法共冷修11条线7900TD,盈利能力加速下滑情况下,部分坚守企业面临成本压力,冷修意愿可能增强,以及在“保交付”政策推进下需求预期出现阶段性好转。8月以来浮法玻璃提价函频现,库存环比下降,截至8月18日,重点监测省份生产企业库存总量6004万重量箱,较7月末下降1425万重量箱,库存天数29.91天,较7月末下降6.47天。

      纯碱业务持续高景气:纯碱板块净利润2.76亿元,去年同期为1.38亿,22H1纯碱综合销售单价累计上涨700元吨,较年初上涨31%,同比21H1上涨1050元吨,涨幅为64%。22H1行业表观消费量约1551.67万吨,出口量大幅增加(上半年行业出口量84.41万吨,同比+83%),国内需求增量主要由光伏玻璃产能贡献。

      光伏玻璃业务:宁夏金晶一窑三线600TD光伏玻璃压延线为国内光伏组件龙头企业提供上游支持,22Q1该线产品已通过下游客户检测,进入供货阶段,拟建产能包括宁夏2条1200TD光伏玻璃压延线+马来西亚1条1000TD压延线。

      前瞻性、差异化布局TCO玻璃,先发优势突出TCO玻璃是光伏薄膜电池组件及钙钛矿电池组件的主要配件,光伏玻璃仅占晶硅电池组件7%的成本,而在钙钛矿电池组件中TCO玻璃成本占比达到32%。公司具备生产超白TCO能力,目前主要用于薄膜太阳能电池组件,钙钛矿电池市场处于起步阶段。1)海外布局方面,马来西亚金晶布局500TD薄膜光伏组件背板和面板玻璃生产线各一条,为国际知名薄膜光伏组件生产商供货,其中深加工产线于2021年7月投产、背板生产线于22Q1点火试生产并实现产品成功下线,面板生产线预期2022年内也将投入生产运营。2)国内布局方面,2022年5月29日,公司亦是国内首条TCO导电膜玻璃生产线在淄博正式投产,年产TCO玻璃1800万平。除金晶外,目前TCO玻璃生产商主要为外资,如日本板硝子等,公司较国内企业具备先发优势。

      费用率有所下降:费用方面,22H1公司期间费用率为7.14%,同比-0.96pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.54%、3.1%、2.04%、1.46%,同比分别-0.1、-0.94、+1.16、-1.08pct。研发费用7591万元,同比+159.1%,其中材料费5377万元。

      投资建议:①TCO玻璃差异化布局,②近期浮法玻璃冷修加快,“保交付”政策推进下需求预期出现阶段性好转,8月以来浮法玻璃提价函频现,库存环比下降,③纯碱景气度持续,④光伏玻璃近市场布局,保证产能利用率、发挥成本优势。我们预计2022-2024年归母净利分别为9.81、12.04、16.02亿元,8月22日股价对应PE分别为16X、13X、10X,维持“推荐”评级。

      风险提示:TCO玻璃下游需求拓展不及预期;地产政策存在落地不及预期;原材料、燃料价格波动;光伏玻璃投产不及预期。


    风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。市场有风险,投资需谨慎。
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600***:差异化布局TCO玻璃
2022-08-24 16:34

金晶科技600586:2022年半年报点评:上半年玻璃行业承压,前瞻性、差异化布局TCO玻璃

民生证券李阳


  公司发布2022年半年报:22H1实现营收37.26亿元,同比+11.4%,归母净利3.65亿元,同比-53.34%,扣非净利3.6亿元,同比-45.5%。其中,22Q2实现营收19.43亿元,同比+3.71%,归母净利2.2亿元,同比-48.51%,扣非净利2.16亿元,同比-47.07%。22H1公司毛利率19.02%,同比-17.41pct,净利率9.78%,同比-14.05pct,其中Q2毛利率21.63%,同比-13.32pct。收入结构方面,玻璃板块收入21.07亿元,占比56.55%,纯碱板块收入22.55亿元,占比60.53%,分部间抵消6.36亿元。

  建筑及节能玻璃业务盈利能力承压:22Q2全国浮法玻璃需求受地产下行影响,价格同比-22.2%,环比-11.8%,全国重质纯碱市场价同比+50.6%,环比+10%,中国LNG出厂价同比+104.6%,环比+9.7%。成本与价格端两头承压情况下,公司上半年玻璃板块盈利能力同比降幅较大,不考虑分部间抵消,22H1玻璃板块毛利率13.69%,同比-23.89pct,净利润1.02亿元(分部间抵消净利润0.14亿元),去年同期为2.76亿。下半年供需格局边际改善。供给端部分生产线因窑炉周期和经营压力选择冷修,6月23日以来浮法共冷修11条线7900TD,盈利能力加速下滑情况下,部分坚守企业面临成本压力,冷修意愿可能增强,以及在“保交付”政策推进下需求预期出现阶段性好转。8月以来浮法玻璃提价函频现,库存环比下降,截至8月18日,重点监测省份生产企业库存总量6004万重量箱,较7月末下降1425万重量箱,库存天数29.91天,较7月末下降6.47天。

  纯碱业务持续高景气:纯碱板块净利润2.76亿元,去年同期为1.38亿,22H1纯碱综合销售单价累计上涨700元吨,较年初上涨31%,同比21H1上涨1050元吨,涨幅为64%。22H1行业表观消费量约1551.67万吨,出口量大幅增加(上半年行业出口量84.41万吨,同比+83%),国内需求增量主要由光伏玻璃产能贡献。

  光伏玻璃业务:宁夏金晶一窑三线600TD光伏玻璃压延线为国内光伏组件龙头企业提供上游支持,22Q1该线产品已通过下游客户检测,进入供货阶段,拟建产能包括宁夏2条1200TD光伏玻璃压延线+马来西亚1条1000TD压延线。

  前瞻性、差异化布局TCO玻璃,先发优势突出TCO玻璃是光伏薄膜电池组件及钙钛矿电池组件的主要配件,光伏玻璃仅占晶硅电池组件7%的成本,而在钙钛矿电池组件中TCO玻璃成本占比达到32%。公司具备生产超白TCO能力,目前主要用于薄膜太阳能电池组件,钙钛矿电池市场处于起步阶段。1)海外布局方面,马来西亚金晶布局500TD薄膜光伏组件背板和面板玻璃生产线各一条,为国际知名薄膜光伏组件生产商供货,其中深加工产线于2021年7月投产、背板生产线于22Q1点火试生产并实现产品成功下线,面板生产线预期2022年内也将投入生产运营。2)国内布局方面,2022年5月29日,公司亦是国内首条TCO导电膜玻璃生产线在淄博正式投产,年产TCO玻璃1800万平。除金晶外,目前TCO玻璃生产商主要为外资,如日本板硝子等,公司较国内企业具备先发优势。

  费用率有所下降:费用方面,22H1公司期间费用率为7.14%,同比-0.96pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.54%、3.1%、2.04%、1.46%,同比分别-0.1、-0.94、+1.16、-1.08pct。研发费用7591万元,同比+159.1%,其中材料费5377万元。

  投资建议:①TCO玻璃差异化布局,②近期浮法玻璃冷修加快,“保交付”政策推进下需求预期出现阶段性好转,8月以来浮法玻璃提价函频现,库存环比下降,③纯碱景气度持续,④光伏玻璃近市场布局,保证产能利用率、发挥成本优势。我们预计2022-2024年归母净利分别为9.81、12.04、16.02亿元,8月22日股价对应PE分别为16X、13X、10X,维持“推荐”评级。

  风险提示:TCO玻璃下游需求拓展不及预期;地产政策存在落地不及预期;原材料、燃料价格波动;光伏玻璃投产不及预期。


风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。 市场有风险,投资需谨慎。