603***:预制菜三箭齐发 2022-09-26 15:44 科德投资
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  • 安井食品603345跟踪点评:餐饮需求稳步复苏,潜力大单品次第开花

    中邮证券蔡雪昱


      事件

      上半年公司实现营收42.75亿元,同比增长35.47%,22Q2实现营收29.36亿元,同比增长46.07%,整体表现优异,二季度尤为亮眼。下半年以来餐饮端有回暖迹象、新柳伍即将并表,以及针对成本端原材料价格波动对公司影响几何,我们对公司进行了具体跟踪观察,预计未来公司业绩持续向好态势不变。

      核心观点:

      餐饮渠道缓慢恢复,传统消费淡季着力推广四大战略单品。22年Q3以来餐饮渠道处于恢复发展中,且为火锅传统淡季消费需求不旺,公司在弱需求大环境中推出4个“1”大单品战略,分别为火山石烤肠、爆浆糍粑、酸菜鱼和小酥肉,为下半年至明年餐饮复苏做好充分储备。其中酸菜鱼和小酥肉分别为冻品先生和安井小厨主力产品,在市场验证下取得了较好营收反馈,其中酸菜鱼近两年表现出色,有望成为销售额过亿核心产品。

      预制菜三箭齐发,快速增长。预制菜肴类业务近年来推动公司业绩增长的贡献日益加大,多品牌运营效果显著。冻品先生上半年收入规模约在1.4亿元,战略方向将逐渐从B端向C端兼顾发展,口味以川香系列为主,符合大众化、拥有较大基础客群的产品特性使得其营收实现翻倍式增长。安井小厨更聚焦B端市场,全年业绩贡献有望达到2亿元。新宏业上半年表现超预期,主要系小龙虾因养殖原因使得消费季节提前了1-2月,收入端在今年上半年集中体现,7月以来销售主要以存货、冷冻虾尾、鱼糜为主,H2盈利水平相对上半年来说会有正常小幅回落,但整体仍将对公司业绩有较大正向拉动。我们预计新柳伍将在9月底并表,对业绩增长贡献主要在Q4得到体现。

      利润端整体维持平稳,未来将稳中有升。今年公司主要原材料价格相比去年同期保持稳定,鱼糜价格稳中有降,随着产品结构调整,猪肉采购量有所上升,采购价格同比下滑,其余价格上涨较大的原材料,例如油脂、大豆蛋白等占比相对较低,所以整体来看原材料成本相对保持平稳,且略有下降趋势。去年下半年以来公司在行业内率先进行提价,一定程度上缓和了成本上行带来的压力。随着新宏业、冻品先生、以及即将并表的新柳伍,在业务开展逐渐深入、运行效率提升的背景下,并表盈利能力也将逐步提升。

      盈利预测与投资建议

      今年湖北工厂与广东产能进一步落地增加产能释放,未来10万吨洪湖生产线将大幅提升小龙虾生产加工效率,新柳伍并表进度如前期预测:将在Q3并表并产生部分业绩贡献,我们维持公司2022-24年收入预测分别为120.39158.96193.47亿元,对应增速分别为29.85%32.04%21.71%,维持净利润预测分别为10.4813.5016.41亿元,对应增速53.58%28.86%21.56%,对应EPS分别为3.574.65.6元,给予23年40倍PE估值,对应目标价184元,维持“推荐”评级

      风险提示

      疫情反复导致餐饮需求疲软;原材料价格波动风险;食品安全等风险


    风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。市场有风险,投资需谨慎。
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603***:预制菜三箭齐发
2022-09-26 15:44

安井食品603345跟踪点评:餐饮需求稳步复苏,潜力大单品次第开花

中邮证券蔡雪昱


  事件

  上半年公司实现营收42.75亿元,同比增长35.47%,22Q2实现营收29.36亿元,同比增长46.07%,整体表现优异,二季度尤为亮眼。下半年以来餐饮端有回暖迹象、新柳伍即将并表,以及针对成本端原材料价格波动对公司影响几何,我们对公司进行了具体跟踪观察,预计未来公司业绩持续向好态势不变。

  核心观点:

  餐饮渠道缓慢恢复,传统消费淡季着力推广四大战略单品。22年Q3以来餐饮渠道处于恢复发展中,且为火锅传统淡季消费需求不旺,公司在弱需求大环境中推出4个“1”大单品战略,分别为火山石烤肠、爆浆糍粑、酸菜鱼和小酥肉,为下半年至明年餐饮复苏做好充分储备。其中酸菜鱼和小酥肉分别为冻品先生和安井小厨主力产品,在市场验证下取得了较好营收反馈,其中酸菜鱼近两年表现出色,有望成为销售额过亿核心产品。

  预制菜三箭齐发,快速增长。预制菜肴类业务近年来推动公司业绩增长的贡献日益加大,多品牌运营效果显著。冻品先生上半年收入规模约在1.4亿元,战略方向将逐渐从B端向C端兼顾发展,口味以川香系列为主,符合大众化、拥有较大基础客群的产品特性使得其营收实现翻倍式增长。安井小厨更聚焦B端市场,全年业绩贡献有望达到2亿元。新宏业上半年表现超预期,主要系小龙虾因养殖原因使得消费季节提前了1-2月,收入端在今年上半年集中体现,7月以来销售主要以存货、冷冻虾尾、鱼糜为主,H2盈利水平相对上半年来说会有正常小幅回落,但整体仍将对公司业绩有较大正向拉动。我们预计新柳伍将在9月底并表,对业绩增长贡献主要在Q4得到体现。

  利润端整体维持平稳,未来将稳中有升。今年公司主要原材料价格相比去年同期保持稳定,鱼糜价格稳中有降,随着产品结构调整,猪肉采购量有所上升,采购价格同比下滑,其余价格上涨较大的原材料,例如油脂、大豆蛋白等占比相对较低,所以整体来看原材料成本相对保持平稳,且略有下降趋势。去年下半年以来公司在行业内率先进行提价,一定程度上缓和了成本上行带来的压力。随着新宏业、冻品先生、以及即将并表的新柳伍,在业务开展逐渐深入、运行效率提升的背景下,并表盈利能力也将逐步提升。

  盈利预测与投资建议

  今年湖北工厂与广东产能进一步落地增加产能释放,未来10万吨洪湖生产线将大幅提升小龙虾生产加工效率,新柳伍并表进度如前期预测:将在Q3并表并产生部分业绩贡献,我们维持公司2022-24年收入预测分别为120.39158.96193.47亿元,对应增速分别为29.85%32.04%21.71%,维持净利润预测分别为10.4813.5016.41亿元,对应增速53.58%28.86%21.56%,对应EPS分别为3.574.65.6元,给予23年40倍PE估值,对应目标价184元,维持“推荐”评级

  风险提示

  疫情反复导致餐饮需求疲软;原材料价格波动风险;食品安全等风险


风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。 市场有风险,投资需谨慎。