航空股再迎重大利好 2019-04-04 17:00 天风证券
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  •   事件
     
      2019年4月3日,李克强总理召开国常会,确定今年降低政府性收费和经营服务性收费的措施,进一步为企业和群众减负,明确自7月1日起,民航发展基金征收标准降低一半,航空股再迎重大利好。
     
      民航发展基金的征收标准回顾
     
      民航发展基金由原民航机场管理建设费和原民航基础设施建设基金合并而成,是国家为统筹机场建设经费向旅客及航空公司征收的费用,其中旅客端按旅客数量征收,国内航班每人征收50元,国际航班每人征收90元(70元民航发展基金+20元旅游发展基金,外交护照旅客、12岁以下旅客、国内支线航班旅客免征);航空公司端则根据飞行航线分类、飞机最大起飞全重、飞行里程以及适用的征收标准缴纳民航发展基金。
     
      航空公司端民航发展基金费率减半,对航空公司构成重大利好
     
      对于航司而言,旅客购买机票支付的民航发展基金不记作收入,上缴国家,成本端则要负担民航发展基金成本。2018年国航、南航、东航民航发展基金成本分别为23亿、29.4亿、22.35亿;春秋、吉祥2017年民航发展基金成本分别为2.92亿、3.15亿,预计2018年为3.4亿、3.44亿。如费率减半,各公司2018年成本降幅分别为11.5亿、14.7亿、11.2亿,1.7亿、1.72亿,对应Wind19年一致预期利润总额的7.3%、11.9%、10.0%、7.0%、7.0%。
     
      B737MAX停飞及延迟交付持续发酵,供给缺口逐步扩大利于提价
     
      3月10日埃航B737MAX机型飞机失事,目前涉事机型仍遭全球停飞,且复飞遥遥无期。中国已经暂停该机型适航认证审批,即便美国方面放开B737MAX飞行解禁,中方重新开展适航认证引进B737MAX机型及复飞也需要相当一段时间。目前我国停场B737MAX机型飞机近百架,占2018年底客机机队体量的2.8%,预计年内交付我国的B737MAX8飞机将超过100架,对应年内我国航空公司引进飞机数量的超20%或2018年底客机体量的超2.9%,二者加总后续或将带来5%以上的客机供给缺口。考虑到夏秋季核心市场时刻资源依旧偏紧,因此我们认为航空公司更可能通过转移三四线市场运力的方式去满足一二线市场的刚性需求,改善供需结构,叠加票价改革不断突破,价格向上的弹性将随着硬件层面的供给刚性限制持续释放。
     
      投资建议
     
      随着硬件层面的刚性限制带来的供给缺口不断发酵,价格酝酿向上弹性,而飞机停场涉及的固定成本占航空公司营业成本的比重较低,因此从收入成本的角度,我们认为航空公司的盈利能力将持续改善,叠加表现优于去年的油价及汇率走势、海航的不确定性及民航发展基金的费率调整释放成本红利,我们认为2019年航空股依然具备相当的吸引力,继续看好航空股表现,推荐三大航,春秋,吉祥。
     
      风险提示:宏观经济下滑,油价上涨,汇率剧烈波动,安全事故。
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研究
航空股再迎重大利好
2019-04-04 17:00
  事件
 
  2019年4月3日,李克强总理召开国常会,确定今年降低政府性收费和经营服务性收费的措施,进一步为企业和群众减负,明确自7月1日起,民航发展基金征收标准降低一半,航空股再迎重大利好。
 
  民航发展基金的征收标准回顾
 
  民航发展基金由原民航机场管理建设费和原民航基础设施建设基金合并而成,是国家为统筹机场建设经费向旅客及航空公司征收的费用,其中旅客端按旅客数量征收,国内航班每人征收50元,国际航班每人征收90元(70元民航发展基金+20元旅游发展基金,外交护照旅客、12岁以下旅客、国内支线航班旅客免征);航空公司端则根据飞行航线分类、飞机最大起飞全重、飞行里程以及适用的征收标准缴纳民航发展基金。
 
  航空公司端民航发展基金费率减半,对航空公司构成重大利好
 
  对于航司而言,旅客购买机票支付的民航发展基金不记作收入,上缴国家,成本端则要负担民航发展基金成本。2018年国航、南航、东航民航发展基金成本分别为23亿、29.4亿、22.35亿;春秋、吉祥2017年民航发展基金成本分别为2.92亿、3.15亿,预计2018年为3.4亿、3.44亿。如费率减半,各公司2018年成本降幅分别为11.5亿、14.7亿、11.2亿,1.7亿、1.72亿,对应Wind19年一致预期利润总额的7.3%、11.9%、10.0%、7.0%、7.0%。
 
  B737MAX停飞及延迟交付持续发酵,供给缺口逐步扩大利于提价
 
  3月10日埃航B737MAX机型飞机失事,目前涉事机型仍遭全球停飞,且复飞遥遥无期。中国已经暂停该机型适航认证审批,即便美国方面放开B737MAX飞行解禁,中方重新开展适航认证引进B737MAX机型及复飞也需要相当一段时间。目前我国停场B737MAX机型飞机近百架,占2018年底客机机队体量的2.8%,预计年内交付我国的B737MAX8飞机将超过100架,对应年内我国航空公司引进飞机数量的超20%或2018年底客机体量的超2.9%,二者加总后续或将带来5%以上的客机供给缺口。考虑到夏秋季核心市场时刻资源依旧偏紧,因此我们认为航空公司更可能通过转移三四线市场运力的方式去满足一二线市场的刚性需求,改善供需结构,叠加票价改革不断突破,价格向上的弹性将随着硬件层面的供给刚性限制持续释放。
 
  投资建议
 
  随着硬件层面的刚性限制带来的供给缺口不断发酵,价格酝酿向上弹性,而飞机停场涉及的固定成本占航空公司营业成本的比重较低,因此从收入成本的角度,我们认为航空公司的盈利能力将持续改善,叠加表现优于去年的油价及汇率走势、海航的不确定性及民航发展基金的费率调整释放成本红利,我们认为2019年航空股依然具备相当的吸引力,继续看好航空股表现,推荐三大航,春秋,吉祥。
 
  风险提示:宏观经济下滑,油价上涨,汇率剧烈波动,安全事故。
风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。 市场有风险,投资需谨慎。