科创板上市在即,把握打新收益 2019-06-12 16:49 华泰证券
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  • 科创板再出新规,网下打新收益率稳健
    4 月初我们在市场上率先推出科创板打新策略,提示科创板网下打新机遇。6 月 8 日《上海证券交易所科创板股票公开发行自律委员会促进科创板初期企业平稳发行行业倡导建议》发布,主要涉及网下发行、简化发行上市操作、经纪佣金标准三方面的建议。我们认为这将提升对投资者专业性的要求,有利于科创板发行初期市场的平稳运行。在我们推荐的“专业化询价+多账户打新+大金融底仓+上证 50 对冲”策略下,3 亿元公募产品的网下打新收益率预计可达到 3.71%-8.53%。科创板渐近利好头部券商的高阶跨越,也为优质保险银行股带来了底仓配置机遇。战略配售门槛提升,网下投资者市值要求达 6000 万元
     
    首先,发行股数在 8000 万股以下且融资规模小于 15 亿元的企业不安排战略配售。预估战略配售规模约占总募资规模的 10%,则网下投资者获配股数占比为 54%(90%*60%)左右。其次,网下投资者参与市值门槛为 6000万元,打新是稳健型投资,预计规模 1 亿元以下账户参与概率较低,中长线资金对象(公募、社保、养老、保险、年金和合格境外投资者)合计约2100 家;私募基金管理人注册为网下投资者要求提升,预计私募基金、信托产品等其他配售对象约 700 家。第三,10%的中长线资金对象获配股份锁定 6 个月,市场化定价背景下保守估计科创板新股 6 个月涨幅 10%。市场扩容有望推动打新产品收益率提升我们研究不同募资规模下网下打新产品规模与新股涨幅的变动对打新收益率的影响范围,以寻找市场收益率的合理区间。假设科创板全年融资规模700 亿元-1100 亿元,新股涨幅 40%-80%,有效报价比例 75%,在产品规模 3-4 亿元、各产品均顶格申购的情况下,我们测算中长线资金对象和其他配售对象的打新收益率区间分别为 1.72%-7.12%、1.44%-6.03%。融资规模的扩容有望直接推动收益提升,此外收益率随着产品规模的减少而逐步抬升。因此我们建议在满足顶格申购的前提下,大金融底仓+上证 50 对冲+多账户打新以增加资金使用效率,提高打新收益率。券商步入高阶跨越阶段,保险银行迎底仓配置机遇新规有利于引导市场理性询价和定价。投资者的专业性要求更上层楼,投资者不止要“择对时”更要“选好股”。对募资额较小的企业简化战略配售、绿鞋机制等发行上市操作,将降低企业在科创板上市的交易成本,加快发行的节奏。科创板驱动券商进入高阶跨越阶段,利好头部优质券商。网下打新也将更重视底仓收益,保险、银行等金融蓝筹股有望迎来增量资金。“专业化询价+多账户打新+大金融底仓+上证 50 对冲”策略下,3 亿元的公募产品的打新收益率可达 3.71%-8.53%。
     
    风险提示:发行规模不及预期,新股涨幅不及预期,政策细则不确定风险。
     
  • 风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。市场有风险,投资需谨慎。
研究
科创板上市在即,把握打新收益
2019-06-12 16:49
科创板再出新规,网下打新收益率稳健
4 月初我们在市场上率先推出科创板打新策略,提示科创板网下打新机遇。6 月 8 日《上海证券交易所科创板股票公开发行自律委员会促进科创板初期企业平稳发行行业倡导建议》发布,主要涉及网下发行、简化发行上市操作、经纪佣金标准三方面的建议。我们认为这将提升对投资者专业性的要求,有利于科创板发行初期市场的平稳运行。在我们推荐的“专业化询价+多账户打新+大金融底仓+上证 50 对冲”策略下,3 亿元公募产品的网下打新收益率预计可达到 3.71%-8.53%。科创板渐近利好头部券商的高阶跨越,也为优质保险银行股带来了底仓配置机遇。战略配售门槛提升,网下投资者市值要求达 6000 万元
 
首先,发行股数在 8000 万股以下且融资规模小于 15 亿元的企业不安排战略配售。预估战略配售规模约占总募资规模的 10%,则网下投资者获配股数占比为 54%(90%*60%)左右。其次,网下投资者参与市值门槛为 6000万元,打新是稳健型投资,预计规模 1 亿元以下账户参与概率较低,中长线资金对象(公募、社保、养老、保险、年金和合格境外投资者)合计约2100 家;私募基金管理人注册为网下投资者要求提升,预计私募基金、信托产品等其他配售对象约 700 家。第三,10%的中长线资金对象获配股份锁定 6 个月,市场化定价背景下保守估计科创板新股 6 个月涨幅 10%。市场扩容有望推动打新产品收益率提升我们研究不同募资规模下网下打新产品规模与新股涨幅的变动对打新收益率的影响范围,以寻找市场收益率的合理区间。假设科创板全年融资规模700 亿元-1100 亿元,新股涨幅 40%-80%,有效报价比例 75%,在产品规模 3-4 亿元、各产品均顶格申购的情况下,我们测算中长线资金对象和其他配售对象的打新收益率区间分别为 1.72%-7.12%、1.44%-6.03%。融资规模的扩容有望直接推动收益提升,此外收益率随着产品规模的减少而逐步抬升。因此我们建议在满足顶格申购的前提下,大金融底仓+上证 50 对冲+多账户打新以增加资金使用效率,提高打新收益率。券商步入高阶跨越阶段,保险银行迎底仓配置机遇新规有利于引导市场理性询价和定价。投资者的专业性要求更上层楼,投资者不止要“择对时”更要“选好股”。对募资额较小的企业简化战略配售、绿鞋机制等发行上市操作,将降低企业在科创板上市的交易成本,加快发行的节奏。科创板驱动券商进入高阶跨越阶段,利好头部优质券商。网下打新也将更重视底仓收益,保险、银行等金融蓝筹股有望迎来增量资金。“专业化询价+多账户打新+大金融底仓+上证 50 对冲”策略下,3 亿元的公募产品的打新收益率可达 3.71%-8.53%。
 
风险提示:发行规模不及预期,新股涨幅不及预期,政策细则不确定风险。
 
风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。 市场有风险,投资需谨慎。