橡胶行业2019年前三季度业绩点评:不惧国内车市低迷,轮胎行业持续向好 2019-11-08 17:01 东吴证券
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  • 投资要点 ◼

    国际巨头业绩承压,国内轮胎行业向好:国内宏观经济增速放缓,据国 家统计局数据,我国前三季度乘用车产销量同比分别下滑 13%和 12%, 配套胎市场受车市影响。国际轮胎三巨头 2019 年前三季度业绩均出现 不同程度下滑,尤其是配套胎业务下滑明显;国产胎主要用于替换胎市 场,凭借性价比优势,国内头部轮胎企业业绩持续向好。 ◼

    国产胎性价比优势凸显,国产替换胎市场广阔:随着生产技术的进步和 管理水平的提高,国产轮胎正逐步向高品质、智慧化、绿色环保方向发 展,从国内诸多轮胎企业为国际一二线轮胎企业做代工的角度也能印证 这一事实。另一方面,2017 年美国从中国进口轮胎均价仅为 27.9 美元/ 条,仅为美国进口轮胎整体均价的 56%,即使考虑到高额反倾销税的因 素,国产胎仍具有显著的价格优势。 ◼

    海外产能是国产轮胎企业的最重要业绩增长点:受益于显著的税收优势 和成本优势,海外产能的盈利能力明显高于国内产能。上半年,赛轮轮 胎的越南子公司和玲珑轮胎的泰国子公司均贡献了归母净利润的 60% 以上。未来随着新增产能的投放,相关企业海外产能的盈利水平有望持 续提升,成为国产轮胎企业最重要的业绩增长点。 ◼

    橡胶价格仍处于周期低位:全球天胶产能过剩,且由于橡胶种植周期较 长,一般不会出现产期内产能大幅缩减的情况,2019 年尽管出现泰国旱 情和印尼病害等影响天胶产量等因素,但国际天胶供应量仍然处于高 位;全球宏观经济增速放缓,轮胎产量自 2018 年来出现下滑,天胶需 求端不振,原材料价格仍处于周期低位。 ◼

    投资建议:受益于海外产能的释放和原材料成本下降的影响,轮胎上市 公司的业绩普遍有较强支撑。在外部贸易摩擦不确定性增强+内部集中 度持续提升的背景下,随着海外优质产能的加速释放,包袱小、成本低 的相关企业有望脱颖而出,推荐关注赛轮轮胎、玲珑轮胎。 ◼

    风险提示:全球贸易格局继续恶化的风险;原材料价格大幅波动的风险; 海外子公司跨国经营的风险。 

  • 风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。市场有风险,投资需谨慎。
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橡胶行业2019年前三季度业绩点评:不惧国内车市低迷,轮胎行业持续向好
2019-11-08 17:01

投资要点 ◼

国际巨头业绩承压,国内轮胎行业向好:国内宏观经济增速放缓,据国 家统计局数据,我国前三季度乘用车产销量同比分别下滑 13%和 12%, 配套胎市场受车市影响。国际轮胎三巨头 2019 年前三季度业绩均出现 不同程度下滑,尤其是配套胎业务下滑明显;国产胎主要用于替换胎市 场,凭借性价比优势,国内头部轮胎企业业绩持续向好。 ◼

国产胎性价比优势凸显,国产替换胎市场广阔:随着生产技术的进步和 管理水平的提高,国产轮胎正逐步向高品质、智慧化、绿色环保方向发 展,从国内诸多轮胎企业为国际一二线轮胎企业做代工的角度也能印证 这一事实。另一方面,2017 年美国从中国进口轮胎均价仅为 27.9 美元/ 条,仅为美国进口轮胎整体均价的 56%,即使考虑到高额反倾销税的因 素,国产胎仍具有显著的价格优势。 ◼

海外产能是国产轮胎企业的最重要业绩增长点:受益于显著的税收优势 和成本优势,海外产能的盈利能力明显高于国内产能。上半年,赛轮轮 胎的越南子公司和玲珑轮胎的泰国子公司均贡献了归母净利润的 60% 以上。未来随着新增产能的投放,相关企业海外产能的盈利水平有望持 续提升,成为国产轮胎企业最重要的业绩增长点。 ◼

橡胶价格仍处于周期低位:全球天胶产能过剩,且由于橡胶种植周期较 长,一般不会出现产期内产能大幅缩减的情况,2019 年尽管出现泰国旱 情和印尼病害等影响天胶产量等因素,但国际天胶供应量仍然处于高 位;全球宏观经济增速放缓,轮胎产量自 2018 年来出现下滑,天胶需 求端不振,原材料价格仍处于周期低位。 ◼

投资建议:受益于海外产能的释放和原材料成本下降的影响,轮胎上市 公司的业绩普遍有较强支撑。在外部贸易摩擦不确定性增强+内部集中 度持续提升的背景下,随着海外优质产能的加速释放,包袱小、成本低 的相关企业有望脱颖而出,推荐关注赛轮轮胎、玲珑轮胎。 ◼

风险提示:全球贸易格局继续恶化的风险;原材料价格大幅波动的风险; 海外子公司跨国经营的风险。 

风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。 市场有风险,投资需谨慎。