互联网银行主题报告 2020-07-30 17:19 中金公司
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  • 投资建议

    微众银行是由腾讯牵头发起设立的中国首家互联网银行,而网商银行则是蚂蚁金 服作为大股东发起设立的第一家核心系统基于云计算架构的商业银行。两家银行 于 2015 年左右获批牌照,5 年来依靠科技/场景优势践行差异化竞争策略——专 注于普惠小微和零售客户——迅速成长壮大。相比传统机构,互联网银行兼具成 长性和盈利能力;丰富的场景/高能数据奠定了大数据风控优势,本次疫情检验 了诸多金融机构风控能力,我们预计疫情后竞争格局更加清晰;另外,科技输出 和财富管理可能成为互联网银行未来充满想象力的业务领域,未来可能大幅优化 公司收入结构。

    理由

    成长与盈利能力兼具。2019 年末微众和网商银行资产规模 2016-2019 年 CAGR 分 别高达 134.6%和 46.6%,自 2015 成立到 2019 年的五年时间,迅速发展为总资产 2,912/1,396 亿元的银行机构,以上市银行为样本,资产排序已经超过部分城商 行;微众银行、网商银行 2019 年 ROE 分别为 28.15%、15.81%,分别超出上市银 行 16.1ppt、3.8ppt,2019 年相比 2016 年 ROE 分别提高 19.4ppt、8.1ppt,而同期 上市银行 ROE 下降 2ppt。 科技赋能银行高效经营。2019 年微众银行公开的发明专利申请量 632 件,居全 球银行业前列,科技人员占比近六成(VS 平安银行的 22%~),研发费用占营业 收入比重近 10%(VS 2019 年上市银行的 2.34%)。微众银行科技投入在云计算、 人工智能、大数据和区块链等领域取得较大进步:利用云计算技术搭建了具备完 全自主知识产权的分布式核心系统,每账户运维成本降低至国内外同业的十分之 一以下;大数据技术则在大数据风控、大数据精准营销、数字化财富管理、个性 化服务等方面赋能银行经营。 触达能力决定了高成长潜力。集团公司场景/流量优势明显,头部产品 MAU 超过 7 亿,助力微众和网商在客户获取、客户经营、大数据风控等方面形成竞争优势, 触达传统银行无法服务的长尾客群:2019 年微众银行个人有效客户突破 2 亿, +68% YoY,“微粒贷”笔均贷款仅为 8,000 元;截至 2019A 网商银行累计服务小 微企业和小微经营者客户 2,087 万户,户均余额仅 3.1 万元。以上客群市场空间 潜力巨大且缺乏竞争,以普惠小微为例,截至 2020 年 5 月普惠小微贷款支持了 2,863 万户经营主体,但仍有 3/4 经营主体未被覆盖。科技输出和财富管理是充 满想象空间的业务领域。 科技输出和财富管理是充满想象空间的业务领域。我们预计 2019 年银行业金融 机构科技投入达到 1,740 亿元,占行业总资产的 0.06%,乐观预计 2030 年行业科 技投入规模可能接近万亿元。微众和网商银行可以通过技术输出的方式赋能其他 金融机构,尤其是一些资产规模偏小且科技基础薄弱的区域性银行机构。2019A 微众银行管理资产余额突破 4,400 亿元,相当于同期宁波银行,“AUM/资产规模” 录得 151%,甚至超过招行。财富管理业务可以充分释放微众等互联网银行触达 能力和 KYC 优势。

    盈利预测与估值 维持盈利预测与估值不变。

    风险 金融监管对于技术应用的限制,资产质量恶化超预期。

    风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。市场有风险,投资需谨慎。
研究
互联网银行主题报告
2020-07-30 17:19

投资建议

微众银行是由腾讯牵头发起设立的中国首家互联网银行,而网商银行则是蚂蚁金 服作为大股东发起设立的第一家核心系统基于云计算架构的商业银行。两家银行 于 2015 年左右获批牌照,5 年来依靠科技/场景优势践行差异化竞争策略——专 注于普惠小微和零售客户——迅速成长壮大。相比传统机构,互联网银行兼具成 长性和盈利能力;丰富的场景/高能数据奠定了大数据风控优势,本次疫情检验 了诸多金融机构风控能力,我们预计疫情后竞争格局更加清晰;另外,科技输出 和财富管理可能成为互联网银行未来充满想象力的业务领域,未来可能大幅优化 公司收入结构。

理由

成长与盈利能力兼具。2019 年末微众和网商银行资产规模 2016-2019 年 CAGR 分 别高达 134.6%和 46.6%,自 2015 成立到 2019 年的五年时间,迅速发展为总资产 2,912/1,396 亿元的银行机构,以上市银行为样本,资产排序已经超过部分城商 行;微众银行、网商银行 2019 年 ROE 分别为 28.15%、15.81%,分别超出上市银 行 16.1ppt、3.8ppt,2019 年相比 2016 年 ROE 分别提高 19.4ppt、8.1ppt,而同期 上市银行 ROE 下降 2ppt。 科技赋能银行高效经营。2019 年微众银行公开的发明专利申请量 632 件,居全 球银行业前列,科技人员占比近六成(VS 平安银行的 22%~),研发费用占营业 收入比重近 10%(VS 2019 年上市银行的 2.34%)。微众银行科技投入在云计算、 人工智能、大数据和区块链等领域取得较大进步:利用云计算技术搭建了具备完 全自主知识产权的分布式核心系统,每账户运维成本降低至国内外同业的十分之 一以下;大数据技术则在大数据风控、大数据精准营销、数字化财富管理、个性 化服务等方面赋能银行经营。 触达能力决定了高成长潜力。集团公司场景/流量优势明显,头部产品 MAU 超过 7 亿,助力微众和网商在客户获取、客户经营、大数据风控等方面形成竞争优势, 触达传统银行无法服务的长尾客群:2019 年微众银行个人有效客户突破 2 亿, +68% YoY,“微粒贷”笔均贷款仅为 8,000 元;截至 2019A 网商银行累计服务小 微企业和小微经营者客户 2,087 万户,户均余额仅 3.1 万元。以上客群市场空间 潜力巨大且缺乏竞争,以普惠小微为例,截至 2020 年 5 月普惠小微贷款支持了 2,863 万户经营主体,但仍有 3/4 经营主体未被覆盖。科技输出和财富管理是充 满想象空间的业务领域。 科技输出和财富管理是充满想象空间的业务领域。我们预计 2019 年银行业金融 机构科技投入达到 1,740 亿元,占行业总资产的 0.06%,乐观预计 2030 年行业科 技投入规模可能接近万亿元。微众和网商银行可以通过技术输出的方式赋能其他 金融机构,尤其是一些资产规模偏小且科技基础薄弱的区域性银行机构。2019A 微众银行管理资产余额突破 4,400 亿元,相当于同期宁波银行,“AUM/资产规模” 录得 151%,甚至超过招行。财富管理业务可以充分释放微众等互联网银行触达 能力和 KYC 优势。

盈利预测与估值 维持盈利预测与估值不变。

风险 金融监管对于技术应用的限制,资产质量恶化超预期。

风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。 市场有风险,投资需谨慎。