金价与黄金股存在怎样的关系?(兴证策略王德伦团队 2020-09-16 17:23 兴业证券
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  • ★黄金价格的长期支撑因素:流动性和货币锚
    —— 长期来看 ,黄金价格将持续上行。主要原因包括 1. 人口和债务问题使得全球 央行流动性长期持续宽松。黄金作为一种商品,其名义价值自然随着信用货币的长期贬值而长期增加。 2. 美元的货币锚风险,使得黄金作为交易货币的持有需求长期存在。
     
    ★历史上黄金股与金价的规律:长期趋同,短期可以偏离
    —— 长期来看,黄金股走势与金价趋于同步。我们构建 Wind 黄金指数 /COMEX 黄金价格 度量黄金股和国际金价相对走势。该指数比值在 2015 年波动趋缓,稳定在 10 附近。指数比值稳定,表明黄金股和金价长期来看具有大体一致的运动方 向,以及黄金股涨跌幅≈金价涨跌幅。从股票估值角度来说,指数比值的稳定也表明 A股市场对于黄金股的估值比较贴近基本面。
     
    —— 短期来看,黄金股偏离金价的原因主要有: 1. 大牛市行情下的黄金板块得到拉升。 2. 金价的短期快速上涨。在 2008 、2009 以及 2015 年的大牛市行情中,黄金股受到拉升与金价背离明显,此时股价表现脱离基本面。当金价受消息驱动短期快速拉升时,比 值也可能同步上行,从而形成了“戴维斯双击”。我们以黄金周度涨跌幅作为自变量、黄金股周度涨跌幅作为因变量进行回归分析,可以得到两个主要结论: 1. 短期内黄金股和黄金涨跌存在正相关关系,并且涨跌幅越大,相关性越明显; 2. 黄金股的变动幅度大于黄金。
     
    ★ 如何看待当前金价及黄金股走势?
    —— 金价短期或将承压,中长期黄金及黄金股具备战略性配置价值。短期来看,前期金价上涨较快,同时经济复苏背景下政策刺激力度弱于预期,金价短期可能面临调整。中长期来看,未来利率将长期下行,全球央行已经连续 11 年净买入黄金, 并且近两年有加速买入迹象,长期看好黄金的上涨空间。为稳定经济增长,各国将长期维持宽松的货币政策,导致未来全球名义利率继续下行,持续的货币宽松环 境将使得实际利率处于低位而利好黄金。此外,目前各国的通胀率较低,对实施宽松货币政策的限制也较小。当前我国经济复苏良好,黄金股估值合理。在我国当 前流动性合理充裕的背景下,黄金股将受益于金价增长前景而同样具有长期配置价值。
     
    风险提示:全球货币政策超预期收紧。
     
    风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。市场有风险,投资需谨慎。
研究
金价与黄金股存在怎样的关系?(兴证策略王德伦团队
2020-09-16 17:23
★黄金价格的长期支撑因素:流动性和货币锚
—— 长期来看 ,黄金价格将持续上行。主要原因包括 1. 人口和债务问题使得全球 央行流动性长期持续宽松。黄金作为一种商品,其名义价值自然随着信用货币的长期贬值而长期增加。 2. 美元的货币锚风险,使得黄金作为交易货币的持有需求长期存在。
 
★历史上黄金股与金价的规律:长期趋同,短期可以偏离
—— 长期来看,黄金股走势与金价趋于同步。我们构建 Wind 黄金指数 /COMEX 黄金价格 度量黄金股和国际金价相对走势。该指数比值在 2015 年波动趋缓,稳定在 10 附近。指数比值稳定,表明黄金股和金价长期来看具有大体一致的运动方 向,以及黄金股涨跌幅≈金价涨跌幅。从股票估值角度来说,指数比值的稳定也表明 A股市场对于黄金股的估值比较贴近基本面。
 
—— 短期来看,黄金股偏离金价的原因主要有: 1. 大牛市行情下的黄金板块得到拉升。 2. 金价的短期快速上涨。在 2008 、2009 以及 2015 年的大牛市行情中,黄金股受到拉升与金价背离明显,此时股价表现脱离基本面。当金价受消息驱动短期快速拉升时,比 值也可能同步上行,从而形成了“戴维斯双击”。我们以黄金周度涨跌幅作为自变量、黄金股周度涨跌幅作为因变量进行回归分析,可以得到两个主要结论: 1. 短期内黄金股和黄金涨跌存在正相关关系,并且涨跌幅越大,相关性越明显; 2. 黄金股的变动幅度大于黄金。
 
★ 如何看待当前金价及黄金股走势?
—— 金价短期或将承压,中长期黄金及黄金股具备战略性配置价值。短期来看,前期金价上涨较快,同时经济复苏背景下政策刺激力度弱于预期,金价短期可能面临调整。中长期来看,未来利率将长期下行,全球央行已经连续 11 年净买入黄金, 并且近两年有加速买入迹象,长期看好黄金的上涨空间。为稳定经济增长,各国将长期维持宽松的货币政策,导致未来全球名义利率继续下行,持续的货币宽松环 境将使得实际利率处于低位而利好黄金。此外,目前各国的通胀率较低,对实施宽松货币政策的限制也较小。当前我国经济复苏良好,黄金股估值合理。在我国当 前流动性合理充裕的背景下,黄金股将受益于金价增长前景而同样具有长期配置价值。
 
风险提示:全球货币政策超预期收紧。
 
风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。 市场有风险,投资需谨慎。