“新股不败破灭”响应注册制价格重构 2020-09-11 17:19 21世纪经济报道
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  •   “新股不败”神话逐渐褪色,无风险打新套利时代正在远离。
     
      9月10日,创业板注册制下上市的新股美畅股份收盘价跌破发行价。
     
      这是继9月9日锋尚文化破发后,又一只创业板注册制下上市的新股破发。
     
      “主要是市场大环境最近在下跌,加上市场化询价,出现破发很正常。”前海开源基金首席经济学家杨德龙9月10日告诉21世纪经济报道记者。
     
      但是对于机构投资人而言,这场变化“快得难以招架”。
     
      频现新股破发
     
      实际上,8月、9月上市的新股中,已有6只破发。
     
      科创板新股瑞联新材给股民上了一堂生动的“买到也不一定赚到”的课。
     
      从9月2日到9月7日,短短4个交易日,瑞联新材跌破发行价113.72元。9月9日大跌7.68%,报收93.29元,破发18%。9月10日稍有回涨,报收94.13元,较发行价仍跌去17.23%。
     
      9月9日,瑞联新材吧某股民凭借“中了10签亏了6万”小火了一把。
     
      随后该股民发表申明“中了10签是本人在发行价以下买了5000股相当于中签”。
     
      公开资料显示,瑞联新材是一家专注于研发、生产和销售专用有机新材料的高新技术企业。
     
      其保荐机构为海通证券,券商跟投子公司海通创新证券投资有限公司截至9月10日已浮亏1033.57万元。
     
      截至9月10日收盘,科创板173只股票中,仍有5只处于破发状态,其中除了天宜上佳属于机械设备行业,其余4家凯赛生物、久日新材、瑞联新材、容百科技均为化工股。
     
      根据21世纪经济报道记者统计,创业板注册制下,新上市的个股中已有锋尚文化、美畅股份两只新股破发,杰美特也仅距破发一步之遥。
     
      9月10日A股市场情绪再度低迷,全天三大股指均收绿,3350只个股下跌,仅有498只上涨。
     
      尤其是创业板的恐慌性杀跌达到了极致。
     
      9月10日,创业板以20%左右幅度顶格跌停的个股达50家,前一交易日只有安控科技一家,再往前数一家也没有。若进一步将跌幅放宽至10%以上,全天超过该跌幅的创业板数量更是高达343家。相当于每10只创业板个股中就有4只个股跌幅超过10%。
     
      北京某以打新为主的私募机构负责人坦言:“本来对创业板首批新股信心十足,但是现在的行情出乎意料,有些持仓已经跌得难以招架。”
     
      打新生态临变
     
      事实上,抛除最近市场低迷的因素,随着注册制改革不断推进,新股股价表现分化日益明显,破发越来越常见。市场人士认为,这是市场化询价发行机制下,市场调节机制正常发挥作用的表现。
     
      事实上,在美股港股等成熟市场,破发非常常见。
     
      武汉科技大学金融证券研究所所长董登新指出,例如港交所,其一二级市场差价非常小,大多数新股上市首日收盘价略高于或略低于发行价,破发比例一般高达30%左右。
     
      从公开信息来看,港股一、二级市场的投资风险与收益是基本相当,因此,在港交所“打新”也是一种高风险投资,这与A股市场“零风险”打新是完全不同的。
     
      从数据来看,2018年港交所主板共有128家公司实现IPO,其中,有65只股票上市首日上涨,47只股票上市首日跌破发行价,16只股票上市首日收盘价正好与发行价一致。2018年港交所主板新股上市首日破发比例高达36.7%。如果加上零涨幅,破发与零涨幅合计比例高达49%。
     
      该数据显示,港股主板接近一半的新股上市首日是不赚钱,甚至是亏损的。
     
      2019年港交所主板和创业板共发行新股161只,共有88只新股上市首日收盘价高于发行价,另有73只新股上市首日收盘价跌破发行价,全年新股破发比例为45%。
     
      2019年8月1日至2020年7月31日,美国股市全年新股上市首日“破发”比例为23.78%。
     
      此外,新股上市首日涨幅在0-1%之间的新股占比为15.85%;新股上市首日涨幅在1-10%的占比为19.51%。也就是说,美国股市新股上市首日涨幅不足10%的比例高达59.15%。
     
      A股历史上的市场化改革也曾显示出成熟市场的特点。
     
      晨壹投资指出,A股曾经在1995-1996年、2009年6月-2012年11月践行过新股发行市场化定价,破发率的表现与成熟市场高度吻合。2009年6月到2012年11月市场化定价发行的877只股票,短期破发率相对较高,首日破发率平均20%;中期破发率变动与限售期相关,一年限售期结束后8-10个月破发率创新高;长期破发率与企业基本面相关,3年破发率降回至40%;上市首3年EPS年化增速超过20%的股票股价3年累计上涨100%,而EPS增速小于20%的股票3年只上涨60%;证券市场下行时首日破发率同步上升。
     
      不过,当时的市场化改革未能持续,2012年11月A股走势持续低迷,舆论压力过大,监管机构就此叫停IPO。
     
      2014年1月IPO重启后因突发事件又退回到23倍价格管制阶段,直到启动注册制改革,再次启动市场化询价发行。
     
      定价机制变迁
     
      科创板注册制实施后,发行速度和定价已经与成熟市场接轨。
     
      2019年12月,科创板破发率一度达到过16%。
     
      晨壹投资预计,随着证券市场的波动和大小非的解禁,科创板的破发率还可能继续上升,这是市场调节机制正常发挥作用的表现。
     
      而近期市场低迷之下,创业板破发的出现速度也已较科创板显著提前。
     
      9月9日,科创板注册之下第一批上市的新股锋尚文化破发,收盘价较发行价跌去3.33%,距离其8月24日上市不过13个交易日。
     
      此前,科创板于2019年7月22日开板交易,首例破发则是出现在2019年11月6日。
     
      当日,科创板新股昊海生科在上市后第六个交易日集合竞价阶段跌破89.23元发行价,成为科创板首例破发新股。
     
      随后,久日新材在大幅低开5.65%后跌破66.68元的发行价,继上市首日上涨6.42%创下科创板新股上市首日最低涨幅后,在上市第二个交易日便破发。
     
      “新股大面积破发,投资者会很快意识到打新不再是购买彩票。2009-2012年市场化询价阶段,由于破发率达到20%以上,打新资金变少,中签率上升到2-3%;甚至还出现过因询价对象不足而发行失败的案例。新股不败神话破灭,会促使市场将定价权真正交给专业机构,此时也应该将配售权交还给承销商,使其能够培养出真正的机构投资者客户,让市场机制更高效地运转。”晨壹投资认为。
     
      “本次注册制改革,未来若能扛住大面积破发的压力,完整经历牛熊转换的周期,市场各参与方会打破过往思维惯性,形成有效的市场化约束机制,这才意味着注册制改革真正成功。”其指出。
    风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。市场有风险,投资需谨慎。
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“新股不败破灭”响应注册制价格重构
2020-09-11 17:19
  “新股不败”神话逐渐褪色,无风险打新套利时代正在远离。
 
  9月10日,创业板注册制下上市的新股美畅股份收盘价跌破发行价。
 
  这是继9月9日锋尚文化破发后,又一只创业板注册制下上市的新股破发。
 
  “主要是市场大环境最近在下跌,加上市场化询价,出现破发很正常。”前海开源基金首席经济学家杨德龙9月10日告诉21世纪经济报道记者。
 
  但是对于机构投资人而言,这场变化“快得难以招架”。
 
  频现新股破发
 
  实际上,8月、9月上市的新股中,已有6只破发。
 
  科创板新股瑞联新材给股民上了一堂生动的“买到也不一定赚到”的课。
 
  从9月2日到9月7日,短短4个交易日,瑞联新材跌破发行价113.72元。9月9日大跌7.68%,报收93.29元,破发18%。9月10日稍有回涨,报收94.13元,较发行价仍跌去17.23%。
 
  9月9日,瑞联新材吧某股民凭借“中了10签亏了6万”小火了一把。
 
  随后该股民发表申明“中了10签是本人在发行价以下买了5000股相当于中签”。
 
  公开资料显示,瑞联新材是一家专注于研发、生产和销售专用有机新材料的高新技术企业。
 
  其保荐机构为海通证券,券商跟投子公司海通创新证券投资有限公司截至9月10日已浮亏1033.57万元。
 
  截至9月10日收盘,科创板173只股票中,仍有5只处于破发状态,其中除了天宜上佳属于机械设备行业,其余4家凯赛生物、久日新材、瑞联新材、容百科技均为化工股。
 
  根据21世纪经济报道记者统计,创业板注册制下,新上市的个股中已有锋尚文化、美畅股份两只新股破发,杰美特也仅距破发一步之遥。
 
  9月10日A股市场情绪再度低迷,全天三大股指均收绿,3350只个股下跌,仅有498只上涨。
 
  尤其是创业板的恐慌性杀跌达到了极致。
 
  9月10日,创业板以20%左右幅度顶格跌停的个股达50家,前一交易日只有安控科技一家,再往前数一家也没有。若进一步将跌幅放宽至10%以上,全天超过该跌幅的创业板数量更是高达343家。相当于每10只创业板个股中就有4只个股跌幅超过10%。
 
  北京某以打新为主的私募机构负责人坦言:“本来对创业板首批新股信心十足,但是现在的行情出乎意料,有些持仓已经跌得难以招架。”
 
  打新生态临变
 
  事实上,抛除最近市场低迷的因素,随着注册制改革不断推进,新股股价表现分化日益明显,破发越来越常见。市场人士认为,这是市场化询价发行机制下,市场调节机制正常发挥作用的表现。
 
  事实上,在美股港股等成熟市场,破发非常常见。
 
  武汉科技大学金融证券研究所所长董登新指出,例如港交所,其一二级市场差价非常小,大多数新股上市首日收盘价略高于或略低于发行价,破发比例一般高达30%左右。
 
  从公开信息来看,港股一、二级市场的投资风险与收益是基本相当,因此,在港交所“打新”也是一种高风险投资,这与A股市场“零风险”打新是完全不同的。
 
  从数据来看,2018年港交所主板共有128家公司实现IPO,其中,有65只股票上市首日上涨,47只股票上市首日跌破发行价,16只股票上市首日收盘价正好与发行价一致。2018年港交所主板新股上市首日破发比例高达36.7%。如果加上零涨幅,破发与零涨幅合计比例高达49%。
 
  该数据显示,港股主板接近一半的新股上市首日是不赚钱,甚至是亏损的。
 
  2019年港交所主板和创业板共发行新股161只,共有88只新股上市首日收盘价高于发行价,另有73只新股上市首日收盘价跌破发行价,全年新股破发比例为45%。
 
  2019年8月1日至2020年7月31日,美国股市全年新股上市首日“破发”比例为23.78%。
 
  此外,新股上市首日涨幅在0-1%之间的新股占比为15.85%;新股上市首日涨幅在1-10%的占比为19.51%。也就是说,美国股市新股上市首日涨幅不足10%的比例高达59.15%。
 
  A股历史上的市场化改革也曾显示出成熟市场的特点。
 
  晨壹投资指出,A股曾经在1995-1996年、2009年6月-2012年11月践行过新股发行市场化定价,破发率的表现与成熟市场高度吻合。2009年6月到2012年11月市场化定价发行的877只股票,短期破发率相对较高,首日破发率平均20%;中期破发率变动与限售期相关,一年限售期结束后8-10个月破发率创新高;长期破发率与企业基本面相关,3年破发率降回至40%;上市首3年EPS年化增速超过20%的股票股价3年累计上涨100%,而EPS增速小于20%的股票3年只上涨60%;证券市场下行时首日破发率同步上升。
 
  不过,当时的市场化改革未能持续,2012年11月A股走势持续低迷,舆论压力过大,监管机构就此叫停IPO。
 
  2014年1月IPO重启后因突发事件又退回到23倍价格管制阶段,直到启动注册制改革,再次启动市场化询价发行。
 
  定价机制变迁
 
  科创板注册制实施后,发行速度和定价已经与成熟市场接轨。
 
  2019年12月,科创板破发率一度达到过16%。
 
  晨壹投资预计,随着证券市场的波动和大小非的解禁,科创板的破发率还可能继续上升,这是市场调节机制正常发挥作用的表现。
 
  而近期市场低迷之下,创业板破发的出现速度也已较科创板显著提前。
 
  9月9日,科创板注册之下第一批上市的新股锋尚文化破发,收盘价较发行价跌去3.33%,距离其8月24日上市不过13个交易日。
 
  此前,科创板于2019年7月22日开板交易,首例破发则是出现在2019年11月6日。
 
  当日,科创板新股昊海生科在上市后第六个交易日集合竞价阶段跌破89.23元发行价,成为科创板首例破发新股。
 
  随后,久日新材在大幅低开5.65%后跌破66.68元的发行价,继上市首日上涨6.42%创下科创板新股上市首日最低涨幅后,在上市第二个交易日便破发。
 
  “新股大面积破发,投资者会很快意识到打新不再是购买彩票。2009-2012年市场化询价阶段,由于破发率达到20%以上,打新资金变少,中签率上升到2-3%;甚至还出现过因询价对象不足而发行失败的案例。新股不败神话破灭,会促使市场将定价权真正交给专业机构,此时也应该将配售权交还给承销商,使其能够培养出真正的机构投资者客户,让市场机制更高效地运转。”晨壹投资认为。
 
  “本次注册制改革,未来若能扛住大面积破发的压力,完整经历牛熊转换的周期,市场各参与方会打破过往思维惯性,形成有效的市场化约束机制,这才意味着注册制改革真正成功。”其指出。
风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。 市场有风险,投资需谨慎。