银行:2月策略:政策与资金驱动,反弹行情或延续 2019-01-31 10:11 天风证券
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  • 政策与资金驱动 , 1 月银行板块表现较好

    在《1 月策略:稳信用政策加码与经济下行的角力》中,我们提示政策驱动下的银行股机会。 19 年初至 1 月 29 日收盘银行(中信)指数涨幅 7.15%,明显跑赢沪深 300 指数(5.38%)及上证综指(3.62%),板块表现较好。 我们 1 月金股-平安银行年初至今涨幅超 17%,为当月 A 股表现最好的银行股。

    我们认为,经济差银行股不一定差,因为股价或已反映悲观预期。 1 月银行板块表现较好, 主要是 1) 18 年 12 月板块下跌较多,很低的 PB 估值反映了悲观的预期; 2)宽信用政策加码,市场对 1 月信贷及社融预期较好, 情绪好转; 3) 诸多银行业绩快报落地消除不确定性; 4)截至 1 月 28 日,北上资金净流入银行板块达 65 亿元,位居 A 股各板块前三,支撑估值修复。

    政策加码对冲经济下行, 资金面利好明显, 2 月反弹行情或延续

    经济差,市场有预期。 18Q4 单季度实际 GDP 增速下行至 6.4%,为 09 年以来最低。 18 年 12 月, 出口金额(季调) 增速环比大幅下滑至-4.4%,官方PMI 已下行至 49.4%, PPI 下滑至 0.9%,为 16 年 9 月以来最低位。 政策加码对冲经济下行。 一般而言,社融增速领先名义 GDP 增速 1-2 个季度。宽信用政策加码,我们预计社融增速已基本企稳,将很快回升,经济年中或企稳。

    资金面利好明显,支撑板块估值回升。一方面, 19 年 MSCI 的 A 股纳入因子从当前 5%逐步提升到 20%, A 股纳入富时新兴市场指数,外资流入 A 股增量将较多,低估值高股息率的银行板块受益将显著;另一方面, 1 月 28日,银保监称,“ 银保监会鼓励保险公司使用长久期账户资金,增持优质上市公司股票和债券”,银行板块一直以来受保险资金青睐,或将进一步受益。

    当前银行(中信)指数 PB(lf) 估值仅 0.86 倍, 估值低。 一方面,经济下行较快,另一方面,政策加码且资金面利好明显,银行股反弹行情亦存震荡风险。 个股方面,我们持续主推受经济下行影响小的零售银行龙头-平安和招行, 看好低估值且基本面或有改善的光大、 交行、 兴业等。

    2 月金股-光大银行: 估值很低且基本面或有改善, 攻守兼备

    营收增速上行,净利增速或有压低。 18 年营收增速 20.0%, 18Q4 单季度营收同比增 25.3%,营收增速持续上升。 18 年净利润增速同比增 6.7%(3Q18为 9.1%), 18Q4 单季度净利润增速为-3.5%,系因主动大幅计提拨备。

    资产质量改善明显。 18 年末,不良率 1.59%,环比微升 1bp。 1H18 关注贷款率较年初下降 62bps 至 2.35%;逾期贷款率较年初下降 17bps 至 2.28%。

    我们认为, 光大银行自 17 年中以来资产质量持续改善,未来不良压力不大。新董事长到位后,经营出现积极变化,前景看好,且当前估值仅 0.72 倍 PB(lf),安全边际较高。维持 6.25 元/股的目标价。

    风险提示: 经济超预期下行导致资产质量大幅恶化; 贷款利率大幅下行等。

  • 风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。市场有风险,投资需谨慎。
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行业调研
银行:2月策略:政策与资金驱动,反弹行情或延续
2019-01-31 10:11

政策与资金驱动 , 1 月银行板块表现较好

在《1 月策略:稳信用政策加码与经济下行的角力》中,我们提示政策驱动下的银行股机会。 19 年初至 1 月 29 日收盘银行(中信)指数涨幅 7.15%,明显跑赢沪深 300 指数(5.38%)及上证综指(3.62%),板块表现较好。 我们 1 月金股-平安银行年初至今涨幅超 17%,为当月 A 股表现最好的银行股。

我们认为,经济差银行股不一定差,因为股价或已反映悲观预期。 1 月银行板块表现较好, 主要是 1) 18 年 12 月板块下跌较多,很低的 PB 估值反映了悲观的预期; 2)宽信用政策加码,市场对 1 月信贷及社融预期较好, 情绪好转; 3) 诸多银行业绩快报落地消除不确定性; 4)截至 1 月 28 日,北上资金净流入银行板块达 65 亿元,位居 A 股各板块前三,支撑估值修复。

政策加码对冲经济下行, 资金面利好明显, 2 月反弹行情或延续

经济差,市场有预期。 18Q4 单季度实际 GDP 增速下行至 6.4%,为 09 年以来最低。 18 年 12 月, 出口金额(季调) 增速环比大幅下滑至-4.4%,官方PMI 已下行至 49.4%, PPI 下滑至 0.9%,为 16 年 9 月以来最低位。 政策加码对冲经济下行。 一般而言,社融增速领先名义 GDP 增速 1-2 个季度。宽信用政策加码,我们预计社融增速已基本企稳,将很快回升,经济年中或企稳。

资金面利好明显,支撑板块估值回升。一方面, 19 年 MSCI 的 A 股纳入因子从当前 5%逐步提升到 20%, A 股纳入富时新兴市场指数,外资流入 A 股增量将较多,低估值高股息率的银行板块受益将显著;另一方面, 1 月 28日,银保监称,“ 银保监会鼓励保险公司使用长久期账户资金,增持优质上市公司股票和债券”,银行板块一直以来受保险资金青睐,或将进一步受益。

当前银行(中信)指数 PB(lf) 估值仅 0.86 倍, 估值低。 一方面,经济下行较快,另一方面,政策加码且资金面利好明显,银行股反弹行情亦存震荡风险。 个股方面,我们持续主推受经济下行影响小的零售银行龙头-平安和招行, 看好低估值且基本面或有改善的光大、 交行、 兴业等。

2 月金股-光大银行: 估值很低且基本面或有改善, 攻守兼备

营收增速上行,净利增速或有压低。 18 年营收增速 20.0%, 18Q4 单季度营收同比增 25.3%,营收增速持续上升。 18 年净利润增速同比增 6.7%(3Q18为 9.1%), 18Q4 单季度净利润增速为-3.5%,系因主动大幅计提拨备。

资产质量改善明显。 18 年末,不良率 1.59%,环比微升 1bp。 1H18 关注贷款率较年初下降 62bps 至 2.35%;逾期贷款率较年初下降 17bps 至 2.28%。

我们认为, 光大银行自 17 年中以来资产质量持续改善,未来不良压力不大。新董事长到位后,经营出现积极变化,前景看好,且当前估值仅 0.72 倍 PB(lf),安全边际较高。维持 6.25 元/股的目标价。

风险提示: 经济超预期下行导致资产质量大幅恶化; 贷款利率大幅下行等。

风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。 市场有风险,投资需谨慎。