食品饮料行业跟踪周报:3月宏观数据超预期,白酒基本面稳支撑 2019-04-15 10:10 东吴证券
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  • 投资要点

    推荐组合: 贵州茅台、顺鑫农业、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、水井坊、汤臣倍健、伊利股份、绝味食品、双汇发展、中炬高新、洽洽食品。

    本周行情回顾: 上周沪深 300 下跌 1.81%,食品饮料行业上涨 0.57%,相对沪深 300 指数超额收益 2.39%,在 SW 行业分类下各行业总排名第 3。子板块中,其他酒类涨幅最大,上涨 2.3%;食品综合跌幅最大,下跌 4.49%。截至 2019 年 4 月 12 日,食品饮料指数市盈率为 33.55,环比上涨 1.83 个单位,高于历史均值 1.99 个单位;食品饮料的估值溢价率为 152.1%,高于历史均值 30.2pct。

    周观点:

    3 月宏观数据超预期,白酒基本面稳支撑。 3 月社融/PPI/M2/CPI 指标超预期,社融同比多增 1.28 万亿元, 社融存量同比增速 10.7%,较上月反弹 0.6pct,远超市场预期; 广义货币 M2 余额 188.94 万亿元,同比+8.6%,增速比上月末高 0.6pct, 实体流动性状况继续改善。 金融数据总量和结构好转预示经济企稳信号再确认。 结合之前公布的 3 月制造业采购经理人指数( PMI) 50.5%,环比+1.3pct,重回景气区间,表明下游制造业需求韧性仍较强。此外, 3 月一线城市新建商品住宅成交明显回暖, 地产和基建边际回温。 正如我们在 2019年年度策略《薄雾中穿行,曲折中前进》中论证的, 白酒尤其是高端、次高端白酒的商务需求与宏观经济冷暖相关度高,基建投资等先行指标提升会带动商务活动频繁,白酒消费提频率升档次,从历史经验看经济先行指标 6 个月左右传导至酒企报表, PMI 指数直接反映经济景气程度,和白酒需求呈较明显同向变动。 3 月 CPI 同比上涨 2.3%,, 食品价格上涨 4.1%,主要是猪肉价格上涨影所致, 温和通胀背景下,竞争格局好的细分子行业中有定价权的企业会持续受益。

    本周跟踪: 本周茅台批价位于 1850-1900 元之间, 五粮液普五批价回升至850-860 元,国窖 1573 批价落在 740-760 元区间,且五粮液老窖均控货挺价,库存均处低位。 作为年内改革力度最坚决的公司之一, 五粮液进一步清理收回开发品牌,彰显“瘦身”决心, 4 月底前对严重透支主品牌价值的“五粮PTVIP”、“ VVV”等高仿产品在终端门店、商超和电商平台等公开渠道进行下架处理,并停止相关产品宣传, 8 月底前对辨识度低且市场定位不清的产品进行清理,完成公开渠道下架工作, 12 月底前对包装和价格等方面不符合制度要求的产品,分期分批进行整改,彻底重塑清晰的品牌及产品架构。 伴随瘦身,品牌价值回归可期。此外,公司于上周进行内部人员选拔和外部人员的招聘,薪酬激励机制有市场竞争力,有望扩充公司销售队伍,为控盘分利模式落地提供支撑。

    投资建议: 宏观经济前瞻指标企稳为后续白酒基本面带来稳支撑, 考虑到 5月 MSCI 纳入因子提升和外资偏好, 持续看好板块超额收益。推荐品牌力强劲的头部品牌茅台、五粮液、泸州老窖及低端酒第一品牌顺鑫农业,次高端板块弹性品种山西汾酒、水井坊,以及管理优势突出的洋河股份。建议关注受益省内消费升级的地产酒今世缘、古井贡酒。 白酒竞争式成长中预计伴随费用率提升,但结构优化料将持续,建议对费用放宽容忍度,以份额和结构为导向看待酒企。 此外,大众消费板块随着白酒估值的持续提升,估值亦有提升空间,继续以格局思维把握,推荐伊利股份(上游奶源加码,竞争格局缓解),汤臣倍健,绝味食品、双汇发展、中炬高新、洽洽食品,建议关注恒顺醋业、安井食品。我们预计 2019 年啤酒行业迎来长期利润率回升+短期税改增厚业绩的拐点,建议积极关注啤酒板块。

    风险提示: 宏观经济发展不及预期,食品安全,白酒需求不达预期,行业竞争加剧。

  • 风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。市场有风险,投资需谨慎。
行业调研
食品饮料行业跟踪周报:3月宏观数据超预期,白酒基本面稳支撑
2019-04-15 10:10

投资要点

推荐组合: 贵州茅台、顺鑫农业、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、水井坊、汤臣倍健、伊利股份、绝味食品、双汇发展、中炬高新、洽洽食品。

本周行情回顾: 上周沪深 300 下跌 1.81%,食品饮料行业上涨 0.57%,相对沪深 300 指数超额收益 2.39%,在 SW 行业分类下各行业总排名第 3。子板块中,其他酒类涨幅最大,上涨 2.3%;食品综合跌幅最大,下跌 4.49%。截至 2019 年 4 月 12 日,食品饮料指数市盈率为 33.55,环比上涨 1.83 个单位,高于历史均值 1.99 个单位;食品饮料的估值溢价率为 152.1%,高于历史均值 30.2pct。

周观点:

3 月宏观数据超预期,白酒基本面稳支撑。 3 月社融/PPI/M2/CPI 指标超预期,社融同比多增 1.28 万亿元, 社融存量同比增速 10.7%,较上月反弹 0.6pct,远超市场预期; 广义货币 M2 余额 188.94 万亿元,同比+8.6%,增速比上月末高 0.6pct, 实体流动性状况继续改善。 金融数据总量和结构好转预示经济企稳信号再确认。 结合之前公布的 3 月制造业采购经理人指数( PMI) 50.5%,环比+1.3pct,重回景气区间,表明下游制造业需求韧性仍较强。此外, 3 月一线城市新建商品住宅成交明显回暖, 地产和基建边际回温。 正如我们在 2019年年度策略《薄雾中穿行,曲折中前进》中论证的, 白酒尤其是高端、次高端白酒的商务需求与宏观经济冷暖相关度高,基建投资等先行指标提升会带动商务活动频繁,白酒消费提频率升档次,从历史经验看经济先行指标 6 个月左右传导至酒企报表, PMI 指数直接反映经济景气程度,和白酒需求呈较明显同向变动。 3 月 CPI 同比上涨 2.3%,, 食品价格上涨 4.1%,主要是猪肉价格上涨影所致, 温和通胀背景下,竞争格局好的细分子行业中有定价权的企业会持续受益。

本周跟踪: 本周茅台批价位于 1850-1900 元之间, 五粮液普五批价回升至850-860 元,国窖 1573 批价落在 740-760 元区间,且五粮液老窖均控货挺价,库存均处低位。 作为年内改革力度最坚决的公司之一, 五粮液进一步清理收回开发品牌,彰显“瘦身”决心, 4 月底前对严重透支主品牌价值的“五粮PTVIP”、“ VVV”等高仿产品在终端门店、商超和电商平台等公开渠道进行下架处理,并停止相关产品宣传, 8 月底前对辨识度低且市场定位不清的产品进行清理,完成公开渠道下架工作, 12 月底前对包装和价格等方面不符合制度要求的产品,分期分批进行整改,彻底重塑清晰的品牌及产品架构。 伴随瘦身,品牌价值回归可期。此外,公司于上周进行内部人员选拔和外部人员的招聘,薪酬激励机制有市场竞争力,有望扩充公司销售队伍,为控盘分利模式落地提供支撑。

投资建议: 宏观经济前瞻指标企稳为后续白酒基本面带来稳支撑, 考虑到 5月 MSCI 纳入因子提升和外资偏好, 持续看好板块超额收益。推荐品牌力强劲的头部品牌茅台、五粮液、泸州老窖及低端酒第一品牌顺鑫农业,次高端板块弹性品种山西汾酒、水井坊,以及管理优势突出的洋河股份。建议关注受益省内消费升级的地产酒今世缘、古井贡酒。 白酒竞争式成长中预计伴随费用率提升,但结构优化料将持续,建议对费用放宽容忍度,以份额和结构为导向看待酒企。 此外,大众消费板块随着白酒估值的持续提升,估值亦有提升空间,继续以格局思维把握,推荐伊利股份(上游奶源加码,竞争格局缓解),汤臣倍健,绝味食品、双汇发展、中炬高新、洽洽食品,建议关注恒顺醋业、安井食品。我们预计 2019 年啤酒行业迎来长期利润率回升+短期税改增厚业绩的拐点,建议积极关注啤酒板块。

风险提示: 宏观经济发展不及预期,食品安全,白酒需求不达预期,行业竞争加剧。

风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。 市场有风险,投资需谨慎。