601***:有望化茧成蝶的优质公司 2020-05-08 09:28 东方证券
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  • 中信建投(601066):

    名门之后,股东强劲,ROE 冠绝头部阵营。1)中信建投 2005 年成立,前身 为华夏证券,早期为中信系券商,后经几次易主,现北京金控接手,股东背 景依旧。公司连续 11 年获评证监会 A 类 AA 级券商。2)经历多年发展,成 功跻身行业 TOP10,并持续保持高成长性。公司轻资产模式+高杠杆运作使 得公司 ROE 冠绝头部阵营,2019 年 ROE 高达 10.56%。3)20 年公司将实 行 130 亿定增计划,旨在扩大重资产布局并增加信息技术投入发展金融科技。

     以精品投行为起点,聚焦大投行与财富管理转型。1)公司以精品投行立身, 依靠股东资源与长期深耕不断巩固与扩大投行优势。公司股权承销、债券承 销、并购重组、新三板以及科创板业务方面均处于行业前三,20Q1 公司股权 与债券承销市占率分别高达 29%与 11%,优势明显。在注册制改革的推动下, 公司有望更好地发挥投行优势,促进大投行业务转型融合。2)公司为财富管 理转型积累了渠道与客户基础,借助基金投顾的东风,公司将以投顾建设与金 融科技为动力,期待建立以客户为中心、以费代佣的代客理财新格局。

    顺应行业重资产化大潮,加码重资产业务布局。1)19 年以来,公司逐渐加码 重资产业务布局:i)截至 19 年末,自营资产规模与权益类资产规模分别较年 初大幅增长 45.90%与 132.79%。同时公司大力发展衍生品、FICC 等客需型 交易业务,且科创板跟投带来可观增量收益;ii)随着政策利好的释放以及资 本实力的增强,公司的两融等资本中介业务迎来发展机遇,两融与股票业务规 模将逐步提升。2)公司资管业务加速主动管理转型,主动管理占比由 2016 年的 20.09%提升至 2019 年的 42.41%,为财管业务储备弹药。

    财务预测与投资建议  我们预测公司 2020-2022 年 BVPS 分别为 6.89/7.89/9.00 元,根据可比公司 20PB 为 3.7x,考虑到公司作为高成长性头部券商业务模式独树一帜,给予 45%溢价率,对应 20PB5.36x,对应股价 36.93 元,首次覆盖给予增持评级。 风险提示  系统性风险对非银金融企业估值的压制;成交量、IPO 情况、自营投资业绩存 在不确定性。次新股流通盘小,公司股价波动较大。 

    风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。市场有风险,投资需谨慎。
市场动态
601***:有望化茧成蝶的优质公司
2020-05-08 09:28

中信建投(601066):

名门之后,股东强劲,ROE 冠绝头部阵营。1)中信建投 2005 年成立,前身 为华夏证券,早期为中信系券商,后经几次易主,现北京金控接手,股东背 景依旧。公司连续 11 年获评证监会 A 类 AA 级券商。2)经历多年发展,成 功跻身行业 TOP10,并持续保持高成长性。公司轻资产模式+高杠杆运作使 得公司 ROE 冠绝头部阵营,2019 年 ROE 高达 10.56%。3)20 年公司将实 行 130 亿定增计划,旨在扩大重资产布局并增加信息技术投入发展金融科技。

 以精品投行为起点,聚焦大投行与财富管理转型。1)公司以精品投行立身, 依靠股东资源与长期深耕不断巩固与扩大投行优势。公司股权承销、债券承 销、并购重组、新三板以及科创板业务方面均处于行业前三,20Q1 公司股权 与债券承销市占率分别高达 29%与 11%,优势明显。在注册制改革的推动下, 公司有望更好地发挥投行优势,促进大投行业务转型融合。2)公司为财富管 理转型积累了渠道与客户基础,借助基金投顾的东风,公司将以投顾建设与金 融科技为动力,期待建立以客户为中心、以费代佣的代客理财新格局。

顺应行业重资产化大潮,加码重资产业务布局。1)19 年以来,公司逐渐加码 重资产业务布局:i)截至 19 年末,自营资产规模与权益类资产规模分别较年 初大幅增长 45.90%与 132.79%。同时公司大力发展衍生品、FICC 等客需型 交易业务,且科创板跟投带来可观增量收益;ii)随着政策利好的释放以及资 本实力的增强,公司的两融等资本中介业务迎来发展机遇,两融与股票业务规 模将逐步提升。2)公司资管业务加速主动管理转型,主动管理占比由 2016 年的 20.09%提升至 2019 年的 42.41%,为财管业务储备弹药。

财务预测与投资建议  我们预测公司 2020-2022 年 BVPS 分别为 6.89/7.89/9.00 元,根据可比公司 20PB 为 3.7x,考虑到公司作为高成长性头部券商业务模式独树一帜,给予 45%溢价率,对应 20PB5.36x,对应股价 36.93 元,首次覆盖给予增持评级。 风险提示  系统性风险对非银金融企业估值的压制;成交量、IPO 情况、自营投资业绩存 在不确定性。次新股流通盘小,公司股价波动较大。 

风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。 市场有风险,投资需谨慎。