002***:收购落地利好股价 2020-05-13 09:17 东兴证券
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  • 上海莱士(002252):

    事件:1)公司公布 2019 年年报,2019 年公司实现营业总收入 25.85 亿元, 同比增长 43.27%;归属于上市公司股东的净利润 6.08 亿元,实现扭亏为盈; 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 5.98 亿元,同比增长 286.63%。2)公司公布 2020 年一季报,2020 年 Q1 公司实现营业总收入 7.32 亿元,同比增长 25.18%;归属于上市公司股东的净利润 3.11 亿元,同 比增长 41.97%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 3.27 亿元,同比增长 60.21%。

    2019 年年报:收入端:2019 年血制品行业景气度提升,公司白蛋白产品稳 定增长,凝血因子类产品高增长。2019 年白蛋白销售收入 8.93 亿元,同比 增长 24.79%;静注人免疫球蛋白销售收入 8.10 亿元,同比增长 39.35%,凝 血因子类产品收入约为 8.82 亿元,同比增长 73.82%。利润端:受采浆成本 及人工成本上涨影响,2019 年毛利率同比下降 2.59pct;由于风险投资产生的 公允价值变动损失和投资损失较大,2018 年公司利润大幅波动,2019 年同 比实现扭亏为盈。2019 年公司计提商誉减值准备负向影响 2019 年利润。

    2020 年一季报:本次新冠疫情中,静注人免疫球蛋白被纳入多地诊疗方案, 国家《新型冠状病毒肺炎诊疗方案(试行第七版)》亦表明儿童重型及危重型 病例可考虑使用静丙。受本次新冠疫情中静丙应用的推动,2020Q1 公司营 收+25.18%,归母净利+41.97%。在实现短期业绩拉动后,新冠疫情影响有 望持续。中期分析,受疫情影响,由采浆暂停导致的投产原料缺口有望推动 提价。长期分析,本次疫情中的使用经验亦推动了医务人员和患者对血制品 认知的提升,促进我国和发达国家人均血液制品使用量的巨大差距逐步缩小。

    GDS 收购落地,基立福持股促长远发展。2020 年 3 月,公司以向西班牙基立福公司发行股份的方式,完成了对其下属子公司 GDS45%股权的收购。收购完成后,基立福持有公司股份 26.20%。通过本次交易,1)收购 GDS 优化产业结构,提升盈利能 力:①GDS 是全球知名的血液检测仪器及试剂生产商,在细分领域市占率全球第一。本次交易后,其优秀的资产质量和盈利 能力有望提高上市公司的盈利水平并增厚每股收益。基立福承诺 GDS 在 2019-2023 年累积 EBITDA 总额不少于 13 亿美元, 上市公司未来收益可期。②GDS 位于公司的上游,通过此次收购,公司产业链得以向上游延伸,产业结构得以优化并实现良 好的业务协同。2)国际血制巨头基立福入股,促进长远发展:①基立福作为全球血液制品龙头企业,其生产流程管理、产品 质量控制及经营管理理念均具有非常重要的借鉴意义。公司与基立福在多个领域建立深入的独家合作关系,将提升公司的综合 实力和盈利水平,促进长远发展。②基立福拥有全球化的生产和销售经验,在跨境并购和此后的整合运营方面亦具备经验优势。 基立福入股公司,有利于双方交流国际化经营经验,促进公司全球性外延并购发展目标的推进。

    盈利预测及投资评级:公司作为血制龙头,有望受行业市场容量扩张和集中度提升双重推动,实现稳定增长。GDS 股权收购 落地,基立福持股也将提升公司的综合实力,促进长远发展。我们预计公司 2020-2022 年实现营业收入分别为 33.60 亿、36.97 亿、40.66 亿;归母净利润分别为 12.12 亿、14.07 亿和 15.63 亿;EPS 分别为 0.18 元、0.21 元和 0.23 元,对应 PE 分别为 48.79、42.01 和 37.82,首次覆盖给予“推荐”评级。

    风险提示:原材料供应不足风险,血浆成本上升风险,产品潜在安全性风险,商誉减值风险。

     

    风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。市场有风险,投资需谨慎。
市场动态
002***:收购落地利好股价
2020-05-13 09:17

上海莱士(002252):

事件:1)公司公布 2019 年年报,2019 年公司实现营业总收入 25.85 亿元, 同比增长 43.27%;归属于上市公司股东的净利润 6.08 亿元,实现扭亏为盈; 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 5.98 亿元,同比增长 286.63%。2)公司公布 2020 年一季报,2020 年 Q1 公司实现营业总收入 7.32 亿元,同比增长 25.18%;归属于上市公司股东的净利润 3.11 亿元,同 比增长 41.97%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 3.27 亿元,同比增长 60.21%。

2019 年年报:收入端:2019 年血制品行业景气度提升,公司白蛋白产品稳 定增长,凝血因子类产品高增长。2019 年白蛋白销售收入 8.93 亿元,同比 增长 24.79%;静注人免疫球蛋白销售收入 8.10 亿元,同比增长 39.35%,凝 血因子类产品收入约为 8.82 亿元,同比增长 73.82%。利润端:受采浆成本 及人工成本上涨影响,2019 年毛利率同比下降 2.59pct;由于风险投资产生的 公允价值变动损失和投资损失较大,2018 年公司利润大幅波动,2019 年同 比实现扭亏为盈。2019 年公司计提商誉减值准备负向影响 2019 年利润。

2020 年一季报:本次新冠疫情中,静注人免疫球蛋白被纳入多地诊疗方案, 国家《新型冠状病毒肺炎诊疗方案(试行第七版)》亦表明儿童重型及危重型 病例可考虑使用静丙。受本次新冠疫情中静丙应用的推动,2020Q1 公司营 收+25.18%,归母净利+41.97%。在实现短期业绩拉动后,新冠疫情影响有 望持续。中期分析,受疫情影响,由采浆暂停导致的投产原料缺口有望推动 提价。长期分析,本次疫情中的使用经验亦推动了医务人员和患者对血制品 认知的提升,促进我国和发达国家人均血液制品使用量的巨大差距逐步缩小。

GDS 收购落地,基立福持股促长远发展。2020 年 3 月,公司以向西班牙基立福公司发行股份的方式,完成了对其下属子公司 GDS45%股权的收购。收购完成后,基立福持有公司股份 26.20%。通过本次交易,1)收购 GDS 优化产业结构,提升盈利能 力:①GDS 是全球知名的血液检测仪器及试剂生产商,在细分领域市占率全球第一。本次交易后,其优秀的资产质量和盈利 能力有望提高上市公司的盈利水平并增厚每股收益。基立福承诺 GDS 在 2019-2023 年累积 EBITDA 总额不少于 13 亿美元, 上市公司未来收益可期。②GDS 位于公司的上游,通过此次收购,公司产业链得以向上游延伸,产业结构得以优化并实现良 好的业务协同。2)国际血制巨头基立福入股,促进长远发展:①基立福作为全球血液制品龙头企业,其生产流程管理、产品 质量控制及经营管理理念均具有非常重要的借鉴意义。公司与基立福在多个领域建立深入的独家合作关系,将提升公司的综合 实力和盈利水平,促进长远发展。②基立福拥有全球化的生产和销售经验,在跨境并购和此后的整合运营方面亦具备经验优势。 基立福入股公司,有利于双方交流国际化经营经验,促进公司全球性外延并购发展目标的推进。

盈利预测及投资评级:公司作为血制龙头,有望受行业市场容量扩张和集中度提升双重推动,实现稳定增长。GDS 股权收购 落地,基立福持股也将提升公司的综合实力,促进长远发展。我们预计公司 2020-2022 年实现营业收入分别为 33.60 亿、36.97 亿、40.66 亿;归母净利润分别为 12.12 亿、14.07 亿和 15.63 亿;EPS 分别为 0.18 元、0.21 元和 0.23 元,对应 PE 分别为 48.79、42.01 和 37.82,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示:原材料供应不足风险,血浆成本上升风险,产品潜在安全性风险,商誉减值风险。

 

风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。 市场有风险,投资需谨慎。