600***:千亿市值可期 2020-06-23 09:19 华创证券
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  • 青岛啤酒(600600):

    行业景气向好,业绩具备弹性。行业数据显示,2020 年 1-5 月啤酒总 产量 1263.9 万千升,单 4 月产量 307.9 万千升,同增 5.4%,单 5 月产 量 406.5 万千升,同增 11.4%,旺季到来后行业逐季景气向好。收入利 润来看,20 年 1-4 月规模以上啤酒企业实现收入 398.9 亿元,实现利润 20.4 亿元,单 4 月实现收入 128.3 亿元,同增 2.8%,实现利润 14.0 亿 元,同增 48.2%,产量向好下 4 月行业利润具备较大弹性。我们预计行 业 5 月产量同增双位数下,行业 5 月利润仍然具备弹性。

     公司各渠道销售逐步恢复,预计 Q2 实现近双位数收入增长。渠道调研 反馈,当前流通渠道完全恢复、餐饮渠道恢复 70%~80%、夜场等娱乐 渠道恢复 30%~50%,但公司夜场渠道占比较小,对整体影响相对可控。 我们认为,在整体行业二季度向好下,龙头公司优势明显,销售情况大 概率好于行业整体表现,故预计公司 4 月、5 月销量近双位数增长,6 月销量在去年高基数下维持平稳,预计整体 Q2 销量增长 5%~7%,销 售收入实现近双位数增长,业绩表现具备一定弹性。

     内部改革有效推进,长周期盈利改善逻辑清晰。上周我们参加青岛啤 酒股东大会,管理层就长期战略、机制改革及年内疫情后复苏情况进行 详细交流。公司领导层战略思路清晰,市场策略因地施策,高端化布局 持续推进,市场化改革方向明确,激励机制以利润和销量加权平均,并 向利润倾斜。我们认为,疫情并不改变盈利加速改善的行业趋势,结构 升级、提价、提高经营效率的长期逻辑不改,公司股权激励落地后,市 场化机制不断完善,看好品牌势能加速释放。

     品牌荣光时代,千亿市值可期:啤酒行业从渠道战价格战的时代转变 为品牌战价值战的时代,过去青岛啤酒被动卷入低价扩份额的渠道竞 争,优势不明显;但在新时代,青啤的百年品牌力及产品力优势将得以 大幅释放,如能配合经营效率改善,公司未来几年业绩和市值有望大放 异彩。同样拥有名酒基因的山西汾酒,也是在品牌时代,配合国企改革 及华润入主后,经营活力大幅提升,品牌势能得以释放,市值突破千亿, 估值显著溢价,值得借鉴。考虑到目前行业景气向好,预计 Q2 以后迎 来收入盈利双拐点,我们上调 2020-2022 年 EPS 预测至 1.53/1.93/2.32 元(原预测为 1.49/1.93/2.32 元),目前股价对应 PE 为 46/36/30X,上 调目标价到 85 元,对应 2021 年 44 倍 P/E,本轮目标千亿市值,重申 “强推”评级。

     风险因素:中高端市场竞争加剧;促销力度加大;疫情加重。

    风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。市场有风险,投资需谨慎。
市场动态
600***:千亿市值可期
2020-06-23 09:19

青岛啤酒(600600):

行业景气向好,业绩具备弹性。行业数据显示,2020 年 1-5 月啤酒总 产量 1263.9 万千升,单 4 月产量 307.9 万千升,同增 5.4%,单 5 月产 量 406.5 万千升,同增 11.4%,旺季到来后行业逐季景气向好。收入利 润来看,20 年 1-4 月规模以上啤酒企业实现收入 398.9 亿元,实现利润 20.4 亿元,单 4 月实现收入 128.3 亿元,同增 2.8%,实现利润 14.0 亿 元,同增 48.2%,产量向好下 4 月行业利润具备较大弹性。我们预计行 业 5 月产量同增双位数下,行业 5 月利润仍然具备弹性。

 公司各渠道销售逐步恢复,预计 Q2 实现近双位数收入增长。渠道调研 反馈,当前流通渠道完全恢复、餐饮渠道恢复 70%~80%、夜场等娱乐 渠道恢复 30%~50%,但公司夜场渠道占比较小,对整体影响相对可控。 我们认为,在整体行业二季度向好下,龙头公司优势明显,销售情况大 概率好于行业整体表现,故预计公司 4 月、5 月销量近双位数增长,6 月销量在去年高基数下维持平稳,预计整体 Q2 销量增长 5%~7%,销 售收入实现近双位数增长,业绩表现具备一定弹性。

 内部改革有效推进,长周期盈利改善逻辑清晰。上周我们参加青岛啤 酒股东大会,管理层就长期战略、机制改革及年内疫情后复苏情况进行 详细交流。公司领导层战略思路清晰,市场策略因地施策,高端化布局 持续推进,市场化改革方向明确,激励机制以利润和销量加权平均,并 向利润倾斜。我们认为,疫情并不改变盈利加速改善的行业趋势,结构 升级、提价、提高经营效率的长期逻辑不改,公司股权激励落地后,市 场化机制不断完善,看好品牌势能加速释放。

 品牌荣光时代,千亿市值可期:啤酒行业从渠道战价格战的时代转变 为品牌战价值战的时代,过去青岛啤酒被动卷入低价扩份额的渠道竞 争,优势不明显;但在新时代,青啤的百年品牌力及产品力优势将得以 大幅释放,如能配合经营效率改善,公司未来几年业绩和市值有望大放 异彩。同样拥有名酒基因的山西汾酒,也是在品牌时代,配合国企改革 及华润入主后,经营活力大幅提升,品牌势能得以释放,市值突破千亿, 估值显著溢价,值得借鉴。考虑到目前行业景气向好,预计 Q2 以后迎 来收入盈利双拐点,我们上调 2020-2022 年 EPS 预测至 1.53/1.93/2.32 元(原预测为 1.49/1.93/2.32 元),目前股价对应 PE 为 46/36/30X,上 调目标价到 85 元,对应 2021 年 44 倍 P/E,本轮目标千亿市值,重申 “强推”评级。

 风险因素:中高端市场竞争加剧;促销力度加大;疫情加重。

风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。 市场有风险,投资需谨慎。