300***:国内正极材料龙头有望迎来向上发展机会 2020-07-31 09:16 国海证券
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  • 当升科技(300073):

    产能有序投放稳定释放业绩弹性。公司作为国内正极材料龙头,形 成高容量、高压实、高电压、单晶形貌且性能稳定的多系列产品体 系,并持续加码高镍三元。疫情之后,公司复工复产情况良好,现 有产能几近满产。2020Q1 江苏当升三期工程(0.8 万吨高镍三元) 投产后,有效总产能达到 2.4 万吨,且高镍(NCA/811)产线具有向 下兼容普通三元产品能进一步释放产能弹性。常州基地目前产能处 于建设期,预计 2020Q4 将释放 2 万吨产能,远期规划产能 10 万吨。 公司产能有序、稳定投放为持续业绩增长奠定坚实基础。

     定位高端市场,海外占比持续提升。2019 年公司三元材料外销占比 超过 30%,产品在多家韩国、日本电池巨头形成稳定供货,已成功 进入奔驰、现代、日产等供应体系。2019 年底,动力电池白名单开 放,外资电池龙头正式入华加速电池产能建设。在外资电池国产化 的大背景下,公司产品供应外资电池龙头(如 SKI、LG Chem、三 星 SDI 等)占比持续提升,客户结构持续改善,从而进一步改善其 盈利能力。

     公司逆势增长,彰显核心竞争力。2020Q1 正极行业 CR5 为 40%, 环比+4pct,疫情加速行业低端产能出清,正极材料头部厂商的优势 有望得到持续的强化。在 Q1 产业链承压的情况下,正极材料行业出 货量 7.1 万吨/YoY-13%,QoQ-36%,其中三元材料产量 3.6 万吨 /YoY-12%,QoQ-27%。公司 Q1 正极材料出货 3200 吨,同比上升 7%,环比下降 9%,公司逆势攀升,优势明显。展望 2020H2,随着 国内外需求共振,我们预计公司 2020 年正极出货量有望实现 25% 以上的同比增长,进一步扩大其领先优势。

     股权增持绑定管理层与核心员工利益。3 月底公司公布股权激励草 案,截至 2020 年 7 月 16 日,公司股权增持计划已通过“长江养老 保险股份有限公司- 长江盛世华章集合型团体养老保障管理产品 进取增利 6 号”以二级市场竞价方式累计买入公司股票 2,025,800 股,占公司总股本的 0.46%,成交均价约为 26.18 元/股,成交总金 额为 53,040,207 元,占本次股权增持计划认购总金额的 72.98%。 公司后续将按照窗口期的有关规定,视股价情况择机购买公司股票。 股权增持绑定管理层与核心员工利益,彰显员工对公司未来发展的坚定信心。

     三元需求将回归高速通道,公司相对受益。刚果金供应受限,叠加 下游需求向好,推动钴价持续上涨,钴金属价格从年初约 22 万/吨的 低点反弹至现在 27~28 万/吨,对三元产业链有边际改善。随着下半 年电动车需求高速增长,将进一步助推三元正极材料需求,公司相 对受益显著。此外,上半年因比亚迪刀片电池与宁德时代 CTP 电池 采用磷酸铁锂体系,叠加特斯拉欲采用无钴电池,引发市场对三元 前景的担忧,对钴行业及三元产业链形成较大的负面影响。我们认 为,高镍三元仍是动力电池的主流方向,无钴电池产业化仍需时间。 为了维稳上游资源供应,特斯拉将与嘉能可签订采购协议,嘉能可 将为特斯拉上海超级工厂及其计划中的柏林工厂提供钴金属,此举 有利于提升钴及三元产业链的行业估值。随着行业边际改善,公司 有望迎来戴维斯双击。

     维持“买入”评级:预计公司 2020-2022 年分别实现归母净利润 3.26、4.85、5.92 亿元,对应 EPS 分别为 0.75、1.11、1.36 元。 基于公司产能有序投放、海外占比持续提升、股权增持绑定员工利 益叠加行业边际转暖,公司步入中长期向上拐点,前景甚好,维持 “买入”评级。

     风险提示:行业结构改善不及预期、正极材料加工费不及预期、原 材料价格波动、下游需求不及预期。 

    风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。市场有风险,投资需谨慎。
市场动态
300***:国内正极材料龙头有望迎来向上发展机会
2020-07-31 09:16

当升科技(300073):

产能有序投放稳定释放业绩弹性。公司作为国内正极材料龙头,形 成高容量、高压实、高电压、单晶形貌且性能稳定的多系列产品体 系,并持续加码高镍三元。疫情之后,公司复工复产情况良好,现 有产能几近满产。2020Q1 江苏当升三期工程(0.8 万吨高镍三元) 投产后,有效总产能达到 2.4 万吨,且高镍(NCA/811)产线具有向 下兼容普通三元产品能进一步释放产能弹性。常州基地目前产能处 于建设期,预计 2020Q4 将释放 2 万吨产能,远期规划产能 10 万吨。 公司产能有序、稳定投放为持续业绩增长奠定坚实基础。

 定位高端市场,海外占比持续提升。2019 年公司三元材料外销占比 超过 30%,产品在多家韩国、日本电池巨头形成稳定供货,已成功 进入奔驰、现代、日产等供应体系。2019 年底,动力电池白名单开 放,外资电池龙头正式入华加速电池产能建设。在外资电池国产化 的大背景下,公司产品供应外资电池龙头(如 SKI、LG Chem、三 星 SDI 等)占比持续提升,客户结构持续改善,从而进一步改善其 盈利能力。

 公司逆势增长,彰显核心竞争力。2020Q1 正极行业 CR5 为 40%, 环比+4pct,疫情加速行业低端产能出清,正极材料头部厂商的优势 有望得到持续的强化。在 Q1 产业链承压的情况下,正极材料行业出 货量 7.1 万吨/YoY-13%,QoQ-36%,其中三元材料产量 3.6 万吨 /YoY-12%,QoQ-27%。公司 Q1 正极材料出货 3200 吨,同比上升 7%,环比下降 9%,公司逆势攀升,优势明显。展望 2020H2,随着 国内外需求共振,我们预计公司 2020 年正极出货量有望实现 25% 以上的同比增长,进一步扩大其领先优势。

 股权增持绑定管理层与核心员工利益。3 月底公司公布股权激励草 案,截至 2020 年 7 月 16 日,公司股权增持计划已通过“长江养老 保险股份有限公司- 长江盛世华章集合型团体养老保障管理产品 进取增利 6 号”以二级市场竞价方式累计买入公司股票 2,025,800 股,占公司总股本的 0.46%,成交均价约为 26.18 元/股,成交总金 额为 53,040,207 元,占本次股权增持计划认购总金额的 72.98%。 公司后续将按照窗口期的有关规定,视股价情况择机购买公司股票。 股权增持绑定管理层与核心员工利益,彰显员工对公司未来发展的坚定信心。

 三元需求将回归高速通道,公司相对受益。刚果金供应受限,叠加 下游需求向好,推动钴价持续上涨,钴金属价格从年初约 22 万/吨的 低点反弹至现在 27~28 万/吨,对三元产业链有边际改善。随着下半 年电动车需求高速增长,将进一步助推三元正极材料需求,公司相 对受益显著。此外,上半年因比亚迪刀片电池与宁德时代 CTP 电池 采用磷酸铁锂体系,叠加特斯拉欲采用无钴电池,引发市场对三元 前景的担忧,对钴行业及三元产业链形成较大的负面影响。我们认 为,高镍三元仍是动力电池的主流方向,无钴电池产业化仍需时间。 为了维稳上游资源供应,特斯拉将与嘉能可签订采购协议,嘉能可 将为特斯拉上海超级工厂及其计划中的柏林工厂提供钴金属,此举 有利于提升钴及三元产业链的行业估值。随着行业边际改善,公司 有望迎来戴维斯双击。

 维持“买入”评级:预计公司 2020-2022 年分别实现归母净利润 3.26、4.85、5.92 亿元,对应 EPS 分别为 0.75、1.11、1.36 元。 基于公司产能有序投放、海外占比持续提升、股权增持绑定员工利 益叠加行业边际转暖,公司步入中长期向上拐点,前景甚好,维持 “买入”评级。

 风险提示:行业结构改善不及预期、正极材料加工费不及预期、原 材料价格波动、下游需求不及预期。 

风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。 市场有风险,投资需谨慎。