601***:关注公司的矿业股弹性 2020-08-04 09:10 广发证券
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  • 中国铝业(601600):

    关注公司作为矿业股的弹性。公司基本实现了从铝土矿到电解铝的产 业链一体化布局,几内亚博法项目投产后,公司铝土矿年产能达到 2800 万吨左右,自给率大幅提升,氧化铝产能 1800 万吨/年(一半自 用,一半外售),电解铝产能 460 万吨/年。因此,公司从铝土矿-铝锭 的一体化布局决定了公司的矿业股属性,将受益铝价上涨带来的业绩 弹性。

     氧化铝价格上涨,公司业绩弹性将进一步体现。公司氧化铝产能(折 电解铝当量)大于电解铝产能,因此部分氧化铝外售,前期电解铝价 格上涨而氧化铝价格处于低位,公司外售氧化铝的利润受压制;随着 铝终端需求的持续回暖,氧化铝的需求也逐步复苏,氧化铝价格已经 触底反弹并涨至 2450 元/吨,公司的业绩弹性将在外售氧化铝环节中 进一步体现。

     给予公司“买入”评级。预计公司 20-22 年 EPS 分别为 0.11/0.24/0.31 元/股,对应 7 月 8 日的收盘价的 PE 分别为 30/14/11 倍。博法项目的 投产将明显加强公司的矿业股属性;氧化铝价格的上涨将进一步体现 公司的业绩弹性。由于疫情对金属价格带来的冲击是阶段性的,且铝 价已经得到修复,我们认为参考公司 21 年的盈利水平进行估值较为合 理,综合考虑可比公司估值以及公司在铝行业的龙头地位,我们认为 给予公司 21 年 20 倍 PE 估值较为合理,对应公司 A 股合理价值为 4.80 元/股,按照当前 AH 股溢价比例,对应 H 股合理价值为 2.90 港币/股, 给予“买入”评级。

     风险提示。几内亚博法二期项目进展低于预期;疫情为宏观经济增速 带来的不确定性;高盈利下电解铝行业新建项目的投产快于预期。

    风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。市场有风险,投资需谨慎。
市场动态
601***:关注公司的矿业股弹性
2020-08-04 09:10

中国铝业(601600):

关注公司作为矿业股的弹性。公司基本实现了从铝土矿到电解铝的产 业链一体化布局,几内亚博法项目投产后,公司铝土矿年产能达到 2800 万吨左右,自给率大幅提升,氧化铝产能 1800 万吨/年(一半自 用,一半外售),电解铝产能 460 万吨/年。因此,公司从铝土矿-铝锭 的一体化布局决定了公司的矿业股属性,将受益铝价上涨带来的业绩 弹性。

 氧化铝价格上涨,公司业绩弹性将进一步体现。公司氧化铝产能(折 电解铝当量)大于电解铝产能,因此部分氧化铝外售,前期电解铝价 格上涨而氧化铝价格处于低位,公司外售氧化铝的利润受压制;随着 铝终端需求的持续回暖,氧化铝的需求也逐步复苏,氧化铝价格已经 触底反弹并涨至 2450 元/吨,公司的业绩弹性将在外售氧化铝环节中 进一步体现。

 给予公司“买入”评级。预计公司 20-22 年 EPS 分别为 0.11/0.24/0.31 元/股,对应 7 月 8 日的收盘价的 PE 分别为 30/14/11 倍。博法项目的 投产将明显加强公司的矿业股属性;氧化铝价格的上涨将进一步体现 公司的业绩弹性。由于疫情对金属价格带来的冲击是阶段性的,且铝 价已经得到修复,我们认为参考公司 21 年的盈利水平进行估值较为合 理,综合考虑可比公司估值以及公司在铝行业的龙头地位,我们认为 给予公司 21 年 20 倍 PE 估值较为合理,对应公司 A 股合理价值为 4.80 元/股,按照当前 AH 股溢价比例,对应 H 股合理价值为 2.90 港币/股, 给予“买入”评级。

 风险提示。几内亚博法二期项目进展低于预期;疫情为宏观经济增速 带来的不确定性;高盈利下电解铝行业新建项目的投产快于预期。

风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。 市场有风险,投资需谨慎。