600***:优质公司引领后疫情时代 2020-08-05 09:19 国金证券
分享到:
科德投资APP
方便,快捷 手机查看科德咨询 尊重咨询共享财富
  • 华新水泥(600801):

    投资逻辑

     国内水泥龙头,发展“水泥+”业务。公司熟料和水泥年产能 6330 万吨和 9740 万吨,产量 5889 万吨和 7499 万吨,是中国第四大水泥企业。公司产 能主要分布在两湖和西南地区,湖北、云南、湖南产能占比 39%、20%、 12%。在发展水泥业务的同时,发展骨料和固废业务,骨料年产能 3950 万 吨、毛利率 65%,远高于水泥主业,固废处置年产能 570 万吨。  两湖地区:需求回补,向上拐点临近。两湖地区水泥行业集中度较高,CR5 均为 77%,龙头企业对市场的掌控力强。在政府严控新增产能的背景下,两 湖地区水泥熟料产能增加十分有限。2020 年湖北省计划投资 2263 亿元、同 比增长 9.5%,在基建托底和天气好转的情况下,上半年压制的水泥需求将 在下半年加速释放。2020 年湖南省计划投资 3050 亿元、同比增长 18.5%, 当地受疫情影响小,上半年水泥需求实现正增长,下半年有望延续。  滇藏地区:政策推动,行情延续。云南市场集中度低,竞争激烈,供给端存 在压力。由于区域需求旺盛,2020 年固定资产投资增速超过 10%、交通领 域投资增速超过 15%,旺盛的需求可以化解供给压力。若未来出台错峰生产 政策,整体供给还有较大调整空间。西藏基建需求旺盛,固定资产投资复合 增速 20%,供需紧张格局短期不会改变。2020 年西藏水泥均价 661 元,同 比涨幅 5.9%,为全国最高价格,未来区域产能仍将保持较好的盈利水平。

     产能有望继续增长,成本存在下降空间。2020 年下半年,境内随着湖北黄 石产线的点火投产,境外随着乌兹别克斯坦、坦桑尼亚、尼泊尔产线的点火 投产,公司产能将增长 8.5%,对 2021 年产量带来贡献。燃料和动力是最大 的成本构成,受益于煤炭价格下跌,2020 年公司水泥生产成本有望下降 1.63 元。由于公司石灰石自给率 93%,未来石灰石采购成本相对固定。 投资建议与估值  预计公司 2020-2022 年 EPS 3.24 元 /3.7 元/3.91 元。鉴于区域市场需求确 定且公司盈利能力强,给予公司 2021 年 10 倍估值。按照 2021 年 EPS 3.7 元计算,给予未来 6-12 个月 37 元的目标价。首次覆盖给予“买入”评级。

    风险  经济下行;价格上涨不及预期;项目建设进度低于预期;环保、安全等不确 定因素影响;疫情反复;汇率波动。 

    风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。市场有风险,投资需谨慎。
市场动态
600***:优质公司引领后疫情时代
2020-08-05 09:19

华新水泥(600801):

投资逻辑

 国内水泥龙头,发展“水泥+”业务。公司熟料和水泥年产能 6330 万吨和 9740 万吨,产量 5889 万吨和 7499 万吨,是中国第四大水泥企业。公司产 能主要分布在两湖和西南地区,湖北、云南、湖南产能占比 39%、20%、 12%。在发展水泥业务的同时,发展骨料和固废业务,骨料年产能 3950 万 吨、毛利率 65%,远高于水泥主业,固废处置年产能 570 万吨。  两湖地区:需求回补,向上拐点临近。两湖地区水泥行业集中度较高,CR5 均为 77%,龙头企业对市场的掌控力强。在政府严控新增产能的背景下,两 湖地区水泥熟料产能增加十分有限。2020 年湖北省计划投资 2263 亿元、同 比增长 9.5%,在基建托底和天气好转的情况下,上半年压制的水泥需求将 在下半年加速释放。2020 年湖南省计划投资 3050 亿元、同比增长 18.5%, 当地受疫情影响小,上半年水泥需求实现正增长,下半年有望延续。  滇藏地区:政策推动,行情延续。云南市场集中度低,竞争激烈,供给端存 在压力。由于区域需求旺盛,2020 年固定资产投资增速超过 10%、交通领 域投资增速超过 15%,旺盛的需求可以化解供给压力。若未来出台错峰生产 政策,整体供给还有较大调整空间。西藏基建需求旺盛,固定资产投资复合 增速 20%,供需紧张格局短期不会改变。2020 年西藏水泥均价 661 元,同 比涨幅 5.9%,为全国最高价格,未来区域产能仍将保持较好的盈利水平。

 产能有望继续增长,成本存在下降空间。2020 年下半年,境内随着湖北黄 石产线的点火投产,境外随着乌兹别克斯坦、坦桑尼亚、尼泊尔产线的点火 投产,公司产能将增长 8.5%,对 2021 年产量带来贡献。燃料和动力是最大 的成本构成,受益于煤炭价格下跌,2020 年公司水泥生产成本有望下降 1.63 元。由于公司石灰石自给率 93%,未来石灰石采购成本相对固定。 投资建议与估值  预计公司 2020-2022 年 EPS 3.24 元 /3.7 元/3.91 元。鉴于区域市场需求确 定且公司盈利能力强,给予公司 2021 年 10 倍估值。按照 2021 年 EPS 3.7 元计算,给予未来 6-12 个月 37 元的目标价。首次覆盖给予“买入”评级。

风险  经济下行;价格上涨不及预期;项目建设进度低于预期;环保、安全等不确 定因素影响;疫情反复;汇率波动。 

风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。 市场有风险,投资需谨慎。