000***:多重利好叠加,业绩拐点临近 2020-09-10 09:20 华泰证券
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  • 粤高速A(000429):

    三大看点:佛开南段有望延长期限、拟收购广惠高速、政府拟补偿免费期 我们认为政策拖累与疫情影响已结束,预计公司 3Q 车流量恢复自然增长, 第三季度业绩有望出现拐点,景气上行或将带动估值修复。下半年公司有 三大看点:佛开南段有望延长收费期;政府对免费期补偿有望落实;公司 拟收购广惠高速 21%股权,有望增厚业绩、提高 ROE。就算不考虑这三个 催化剂,2021/22 年度预测股息率已高达 7.3%/6.6%(假设分红率 70%; 9/8 收盘价),高股息凸显长期配置价值。我们预测 2020/21/22 年 EPS 为 0.29/0.72/0.65 元,目标价 8.85 元,维持“买入”评级。

    预计 3Q 出现景气拐点,车流量将恢复自然增长 疫情期间免费通行(2/17-5/5)政策对行业的冲击已经出清。6-7 月,全国 高速公路车流量恢复到去年同期的 97.4%,其中货车流量同比增长 13.1%。 我们预计公司 3Q 车流量恢复增长,第三季度盈利有望正增长,与前两个 季度盈利下滑形成鲜明对比。公司景气拐点的出现有望带动估值修复。在 硬币另一面,免费通行亦培育用路习惯,特别是吸引私家车和货车走高速。 长期来看,粤高速处于粤港澳大湾区,湾区互联互通将提振长期用路需求。

    筹划新一轮资产重组,拟收购广惠高速 21%股权 公司拟收购广惠高速公司 21%股权(当前持股比例 30%)。在收购完成后, 我们认为:1)粤高速主控里程将增长一倍至 309 公里,权益里程将增加 12%至 297 公里;2)广惠高速公司 ROE 高达 29%(2019 年),并表后将 提升粤高速 ROE 水平(2019 年为 13%);3)若不考虑融资产生的财务费 用,将增厚净利润约 2.1 亿元,占粤高速 2019 年归母净利润的 16.7%。

    佛开南段有望延长收费期,政府补偿有望落实 佛开南段已完成改扩建,收费标准同比提高 33%,车辆正在持续回流。相 接路段开阳高速改扩建即将竣工、平行路段佛山一环开始收费,均利好广 佛-佛开高速的车流量提升。南沙大桥开通以及虎门大桥限货对广珠东高速 的分流趋于常态,其车流量同比降幅有望在 3Q 大幅收窄。佛开南段和惠 盐高速改扩建项目正在申请延长收费期,若获得政府正式批文,DCF 价值 将提升,路产折旧费用将下调。邻省广西已率先发布公路补偿政策,即顺 延 79 天收费期,我们认为广东省亦有望在下半年落实。 业绩具备向上弹性,高股息凸显长期价值,维持“买入”评级 我们预计 2020/21/22 年归母净利为 6.13/15.06/13.51 亿元(与前次相同)。 如果佛开南段和惠盐高速延长收费期、收购广惠高速 21%股权、政府补偿 79 天收费期均在年内落实,我们预测 2020/21/22 年归母净利润将增厚 10.9%/16.9%/26.5%。维持目标价 8.85 元,取 DCF 测算(9.28 元)和 PE 测算(8.42 元)的均值。PE 测算是基于 11.7x 2021PE(与前次相同; 行业估值中枢 9.3x 2021PE,因公司分红率高于行业而给予 25%左右的溢 价);DCF 测算是基于 WACC =7.10%(与前次相同)。维持“买入”评级。 风险提示:珠三角经济增速放缓,路网分流高于预期。 

    风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。市场有风险,投资需谨慎。
市场动态
000***:多重利好叠加,业绩拐点临近
2020-09-10 09:20

粤高速A(000429):

三大看点:佛开南段有望延长期限、拟收购广惠高速、政府拟补偿免费期 我们认为政策拖累与疫情影响已结束,预计公司 3Q 车流量恢复自然增长, 第三季度业绩有望出现拐点,景气上行或将带动估值修复。下半年公司有 三大看点:佛开南段有望延长收费期;政府对免费期补偿有望落实;公司 拟收购广惠高速 21%股权,有望增厚业绩、提高 ROE。就算不考虑这三个 催化剂,2021/22 年度预测股息率已高达 7.3%/6.6%(假设分红率 70%; 9/8 收盘价),高股息凸显长期配置价值。我们预测 2020/21/22 年 EPS 为 0.29/0.72/0.65 元,目标价 8.85 元,维持“买入”评级。

预计 3Q 出现景气拐点,车流量将恢复自然增长 疫情期间免费通行(2/17-5/5)政策对行业的冲击已经出清。6-7 月,全国 高速公路车流量恢复到去年同期的 97.4%,其中货车流量同比增长 13.1%。 我们预计公司 3Q 车流量恢复增长,第三季度盈利有望正增长,与前两个 季度盈利下滑形成鲜明对比。公司景气拐点的出现有望带动估值修复。在 硬币另一面,免费通行亦培育用路习惯,特别是吸引私家车和货车走高速。 长期来看,粤高速处于粤港澳大湾区,湾区互联互通将提振长期用路需求。

筹划新一轮资产重组,拟收购广惠高速 21%股权 公司拟收购广惠高速公司 21%股权(当前持股比例 30%)。在收购完成后, 我们认为:1)粤高速主控里程将增长一倍至 309 公里,权益里程将增加 12%至 297 公里;2)广惠高速公司 ROE 高达 29%(2019 年),并表后将 提升粤高速 ROE 水平(2019 年为 13%);3)若不考虑融资产生的财务费 用,将增厚净利润约 2.1 亿元,占粤高速 2019 年归母净利润的 16.7%。

佛开南段有望延长收费期,政府补偿有望落实 佛开南段已完成改扩建,收费标准同比提高 33%,车辆正在持续回流。相 接路段开阳高速改扩建即将竣工、平行路段佛山一环开始收费,均利好广 佛-佛开高速的车流量提升。南沙大桥开通以及虎门大桥限货对广珠东高速 的分流趋于常态,其车流量同比降幅有望在 3Q 大幅收窄。佛开南段和惠 盐高速改扩建项目正在申请延长收费期,若获得政府正式批文,DCF 价值 将提升,路产折旧费用将下调。邻省广西已率先发布公路补偿政策,即顺 延 79 天收费期,我们认为广东省亦有望在下半年落实。 业绩具备向上弹性,高股息凸显长期价值,维持“买入”评级 我们预计 2020/21/22 年归母净利为 6.13/15.06/13.51 亿元(与前次相同)。 如果佛开南段和惠盐高速延长收费期、收购广惠高速 21%股权、政府补偿 79 天收费期均在年内落实,我们预测 2020/21/22 年归母净利润将增厚 10.9%/16.9%/26.5%。维持目标价 8.85 元,取 DCF 测算(9.28 元)和 PE 测算(8.42 元)的均值。PE 测算是基于 11.7x 2021PE(与前次相同; 行业估值中枢 9.3x 2021PE,因公司分红率高于行业而给予 25%左右的溢 价);DCF 测算是基于 WACC =7.10%(与前次相同)。维持“买入”评级。 风险提示:珠三角经济增速放缓,路网分流高于预期。 

风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。 市场有风险,投资需谨慎。