603***:拐点显现 5G 时代弹性大 2020-09-11 09:18 天风证券
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  • 科森科技(603626):

    精密金属一站式提供商,判断 5G 时代内外因素改善下,业绩到达拐点, 5G 时代业绩弹性大。公司具备精密金属制造“一站式”服务能力,以消费 电子为核心,持续拓展产品品类至医疗器械、光伏产品等领域结构件,覆 盖富士康、苹果、华为、联想等主流客户。公司 11-18 年营收 CAGR 为 55%, 19 年由于行业创新放缓+研发投入大、量产不及预期+存货计提导致短期 承压,我们判断随着内外多因素改善,外:20 年 5G 换机提振销量+下游 高景气;内:自动化改造+大客户拓展顺利,同时公司 18 年可转债募资 6.1 亿元用于扩产年产 2 亿件精密金属结构件,已于 19 年底全部完成。公司业 绩拐点显现,5G 时代业绩向上弹性大。

    金属小件转型大件,多产品线切入苹果,同时导入华为笔电,客户多元化。 公司已绑定苹果+华为两大消费电子龙头。苹果方面:公司 12 年通过捷普 提供静音键按键、镜头环等 iPad 结构件,17 年切入 iPhone 不锈钢/铝合 金中框供应链(“精锻+CNC”工艺不锈钢中框),由消费电子外观小件拓展 至大件,目前已切入 iPad、iPad Pencil、MacBook 等产品线,未来持续看好: 1)20 年苹果将进入通讯+ID 创新的超级周期,并推出多款 5G 新机型;2) 5G 手机采用金属中框+玻璃/陶瓷,价值量从 50~150 元提升至>180 元;3) 公司已完成技术研发,笔记本电脑转轴(铰链)等产品已进入量产阶段, 技术门槛高供应链地位稀缺。华为:公司掌握了整套精密金属制造服务和 配套技术方法,满足“一站式”服务,并切入华为笔记本供应链,有望享 受华为笔记本高成长、持续渗透国内笔记本客户,客户多元化。

    A 股医疗器械稀缺标的,切入电子烟打造新业绩增长点。公司积极卡位医 疗、电子烟等领域:1)医疗:预计 2022 年全球医疗器械行业规模将达 5328 亿美元,刺激精密结构器件需求。公司 14 年切入全美第二医疗器械公司 美敦力供应链,有望持续受益于高端客户资源,业绩稳健增长。公司 18 年设立科森医疗,持续提升医疗器械领域核心竞争力,医疗手术结构件为 毛利率最高的产品(13-18 年维持在 48%以上),有望成下一个重要业务增长 点。2)电子烟:随各国控烟减烟力度增强和民众健康意识提升,2025 年 电子烟全球市场规模有望达 614 亿美元。公司收购元诚电子完善精密压铸 工艺,积极卡位电子烟,目前已切入某知名电子烟品牌的精密金属结构件 供应链,有望优享行业增长。

    投资建议:预计公司 20-22 年净利润为 1.81、4.02、5.18 亿元,给予公司 21 年 PE=30x,对应目标价 24.9 元/股。

    风险提示:行业竞争加剧、公司产品研发不及预期、5G 建设进度不及预 期 

    风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。市场有风险,投资需谨慎。
市场动态
603***:拐点显现 5G 时代弹性大
2020-09-11 09:18

科森科技(603626):

精密金属一站式提供商,判断 5G 时代内外因素改善下,业绩到达拐点, 5G 时代业绩弹性大。公司具备精密金属制造“一站式”服务能力,以消费 电子为核心,持续拓展产品品类至医疗器械、光伏产品等领域结构件,覆 盖富士康、苹果、华为、联想等主流客户。公司 11-18 年营收 CAGR 为 55%, 19 年由于行业创新放缓+研发投入大、量产不及预期+存货计提导致短期 承压,我们判断随着内外多因素改善,外:20 年 5G 换机提振销量+下游 高景气;内:自动化改造+大客户拓展顺利,同时公司 18 年可转债募资 6.1 亿元用于扩产年产 2 亿件精密金属结构件,已于 19 年底全部完成。公司业 绩拐点显现,5G 时代业绩向上弹性大。

金属小件转型大件,多产品线切入苹果,同时导入华为笔电,客户多元化。 公司已绑定苹果+华为两大消费电子龙头。苹果方面:公司 12 年通过捷普 提供静音键按键、镜头环等 iPad 结构件,17 年切入 iPhone 不锈钢/铝合 金中框供应链(“精锻+CNC”工艺不锈钢中框),由消费电子外观小件拓展 至大件,目前已切入 iPad、iPad Pencil、MacBook 等产品线,未来持续看好: 1)20 年苹果将进入通讯+ID 创新的超级周期,并推出多款 5G 新机型;2) 5G 手机采用金属中框+玻璃/陶瓷,价值量从 50~150 元提升至>180 元;3) 公司已完成技术研发,笔记本电脑转轴(铰链)等产品已进入量产阶段, 技术门槛高供应链地位稀缺。华为:公司掌握了整套精密金属制造服务和 配套技术方法,满足“一站式”服务,并切入华为笔记本供应链,有望享 受华为笔记本高成长、持续渗透国内笔记本客户,客户多元化。

A 股医疗器械稀缺标的,切入电子烟打造新业绩增长点。公司积极卡位医 疗、电子烟等领域:1)医疗:预计 2022 年全球医疗器械行业规模将达 5328 亿美元,刺激精密结构器件需求。公司 14 年切入全美第二医疗器械公司 美敦力供应链,有望持续受益于高端客户资源,业绩稳健增长。公司 18 年设立科森医疗,持续提升医疗器械领域核心竞争力,医疗手术结构件为 毛利率最高的产品(13-18 年维持在 48%以上),有望成下一个重要业务增长 点。2)电子烟:随各国控烟减烟力度增强和民众健康意识提升,2025 年 电子烟全球市场规模有望达 614 亿美元。公司收购元诚电子完善精密压铸 工艺,积极卡位电子烟,目前已切入某知名电子烟品牌的精密金属结构件 供应链,有望优享行业增长。

投资建议:预计公司 20-22 年净利润为 1.81、4.02、5.18 亿元,给予公司 21 年 PE=30x,对应目标价 24.9 元/股。

风险提示:行业竞争加剧、公司产品研发不及预期、5G 建设进度不及预 期 

风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。 市场有风险,投资需谨慎。