603***:涨价催化景气度回升 2020-09-16 09:19 兴业证券
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  • 索通发展(603612):

    需求驱动叠加原材料涨价催化,预焙阳极价格继续上涨:( 1)需求端:包括文山铝业等电解铝项目于下半年开始需求上量,对阳极需求增加。( 2)原材料供应来看,目前石油焦原材料价格高位运行,且存继续上涨趋势。需求转暖叠加成本端催化,根据百川资讯,山东某铝厂连续第三个月上调预焙阳极普货采购基准价, 2020 年 9月采购价环比继续上涨 80 元/吨。
     
    政策驱动产能出清加速,预焙阳极行业开启加速洗牌:近期郑州市印发《郑州市2020 年鼓励碳素产能退出资 金补贴方案》,对煅烧、成型、焙烧三种工艺,分别按照每万吨产能补贴 25 万元 /15 万元 /40 万元标准给 予一次性补贴,单个企业最高补贴不超过 500 万元。除郑州外,多地亦出台淘汰落后产能工作方案,(1)山西:计划 11 月 20 日前,将利用环保标准推动落后产能退出;( 2)天津,计划 11 月 15 日前,完成落后产能退出情况总结验收;( 3)山东,计划于 12 月底前,完成落后产能退出情况总结整理。我们认为中小预焙阳极产能将开启加速出清;索通发展作为预焙阳极龙头通过上下游参股模式进行项目建设,未来行业龙头市占率将加速提升。
     
    云南索通云铝一期项目快速推进,构筑未来新兴成长点。索通云铝炭材料有限公司年产90 万吨阳极碳素项目选址于曲靖市沾益工业园区,其中一期项目预焙阳极产能约 60 万吨 /年。据悉 7月份实现煅烧、生阳极、焙烧三个工程的全面开工,预计 10 月份将实现煅烧炉和焙烧炉注炉、 12 月底实现三个工艺流程的土建工程主体全部完工,预计 2021 年 3月份实现第一个工序的点火。我们认为,受益于云铝海鑫铝业二系列 35 万吨产能、云南神火二期 45万吨产能、云南其亚一期 35 万吨产能等分别于 2020 年三、四季度投产,云铝索通项目将成为公司西南地区的重要增 长点。
     
    重庆锦旗:前段生坯制备环节Q2 实现投产。 2020 上半年公司稳步推进重庆锦旗 16 万吨预焙阳极扩建及技改项目,新增完成煅烧、成型车间,完善生产链条,该项目已于 2020 年 8月 3日建设完成并进行试生产。
     
    转债项目赎回带来财务费用进一步减少。公司9月 1日披露“索发转债”赎回公告,赎回登记日为 2020 年 9月 15 日,赎回登记日次一交易日起,“索发转债”将停止交易和转股;截止 9月 13 日公司转债余额为1.22 亿元,预计 9月 15 日前转债持有人将悉数转股;这将带来公司计提财务费用的进一步减少(假定利率按 5% 计算, 9.45 亿元可转债总规模单季度计提财务费用约 1181 万元)。
     
    盈利预测:我们认为,受益于下游复产的持续推进,加之经济对冲政策的持续发力,预焙阳极盈利空间有望进一步恢复并维持较好水平;根据百川 9月份山东省阳极采购基准价环比上涨 80 元/吨,行业景气度持续提升。维持公司 20202020-2022 年归母净利润至 1.8 亿元、 3.9 亿元、 4.8 亿元,对应的 EPS 分别为 0.54元、 1.16 元、 1.41 元,以 9月 11 日收盘价 14.59 元/股对应的 PE 为 26.9X 、12.6X 、10.4X 。维持“审慎增持”评级。
     
    风险提示:预焙阳极价格断崖式下跌;电解铝价格快速下行
    风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。市场有风险,投资需谨慎。
市场动态
603***:涨价催化景气度回升
2020-09-16 09:19

索通发展(603612):

需求驱动叠加原材料涨价催化,预焙阳极价格继续上涨:( 1)需求端:包括文山铝业等电解铝项目于下半年开始需求上量,对阳极需求增加。( 2)原材料供应来看,目前石油焦原材料价格高位运行,且存继续上涨趋势。需求转暖叠加成本端催化,根据百川资讯,山东某铝厂连续第三个月上调预焙阳极普货采购基准价, 2020 年 9月采购价环比继续上涨 80 元/吨。
 
政策驱动产能出清加速,预焙阳极行业开启加速洗牌:近期郑州市印发《郑州市2020 年鼓励碳素产能退出资 金补贴方案》,对煅烧、成型、焙烧三种工艺,分别按照每万吨产能补贴 25 万元 /15 万元 /40 万元标准给 予一次性补贴,单个企业最高补贴不超过 500 万元。除郑州外,多地亦出台淘汰落后产能工作方案,(1)山西:计划 11 月 20 日前,将利用环保标准推动落后产能退出;( 2)天津,计划 11 月 15 日前,完成落后产能退出情况总结验收;( 3)山东,计划于 12 月底前,完成落后产能退出情况总结整理。我们认为中小预焙阳极产能将开启加速出清;索通发展作为预焙阳极龙头通过上下游参股模式进行项目建设,未来行业龙头市占率将加速提升。
 
云南索通云铝一期项目快速推进,构筑未来新兴成长点。索通云铝炭材料有限公司年产90 万吨阳极碳素项目选址于曲靖市沾益工业园区,其中一期项目预焙阳极产能约 60 万吨 /年。据悉 7月份实现煅烧、生阳极、焙烧三个工程的全面开工,预计 10 月份将实现煅烧炉和焙烧炉注炉、 12 月底实现三个工艺流程的土建工程主体全部完工,预计 2021 年 3月份实现第一个工序的点火。我们认为,受益于云铝海鑫铝业二系列 35 万吨产能、云南神火二期 45万吨产能、云南其亚一期 35 万吨产能等分别于 2020 年三、四季度投产,云铝索通项目将成为公司西南地区的重要增 长点。
 
重庆锦旗:前段生坯制备环节Q2 实现投产。 2020 上半年公司稳步推进重庆锦旗 16 万吨预焙阳极扩建及技改项目,新增完成煅烧、成型车间,完善生产链条,该项目已于 2020 年 8月 3日建设完成并进行试生产。
 
转债项目赎回带来财务费用进一步减少。公司9月 1日披露“索发转债”赎回公告,赎回登记日为 2020 年 9月 15 日,赎回登记日次一交易日起,“索发转债”将停止交易和转股;截止 9月 13 日公司转债余额为1.22 亿元,预计 9月 15 日前转债持有人将悉数转股;这将带来公司计提财务费用的进一步减少(假定利率按 5% 计算, 9.45 亿元可转债总规模单季度计提财务费用约 1181 万元)。
 
盈利预测:我们认为,受益于下游复产的持续推进,加之经济对冲政策的持续发力,预焙阳极盈利空间有望进一步恢复并维持较好水平;根据百川 9月份山东省阳极采购基准价环比上涨 80 元/吨,行业景气度持续提升。维持公司 20202020-2022 年归母净利润至 1.8 亿元、 3.9 亿元、 4.8 亿元,对应的 EPS 分别为 0.54元、 1.16 元、 1.41 元,以 9月 11 日收盘价 14.59 元/股对应的 PE 为 26.9X 、12.6X 、10.4X 。维持“审慎增持”评级。
 
风险提示:预焙阳极价格断崖式下跌;电解铝价格快速下行
风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。 市场有风险,投资需谨慎。