002***:航空出行综合解决方案服务商 2020-10-09 09:05 华创证券
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  • 华夏航空(002928):

    本篇报告我们通过对公司新疆模式、兴义模式、衢州模式等模式的探讨,提 出公司与传统航空公司最大的不同:正在成为航空出行综合解决方案服务商。

     新疆模式:环串飞成网,打造最适合我国西部地区的支线航空模式。1)速度 与效率的典范。a)结果看:2 年疆内成网(覆盖近 9 成航点),运力迅速投 放(占自身比约 20%),库尔勒等机场吞吐量快速攀升(两年接近翻倍达到 220 万人)。b)离散客源+多次签派,环串飞运营模式将支线机型利用率尽可 能提升。2)新疆模式:新疆区域航空出行综合解决方案的创新者。a)航线 网络设计的创新:不连乌鲁木齐,成功以环串飞模式打造库尔勒作为次枢纽, 为行业内首创并激活了疆内需求。b)实现了地方政府、旅客、公司多方共赢 的局面。3)新疆模式:我国西部支线运营模式的最优解,可复制性仍或被低 估。我们认为云南有望成为新疆样板复制性的试金石。华夏航空进入云南,不 连接昆明,而是选择德宏作为切入点。德宏机场 19 年吞吐量 212 万人,显著 高于切入库尔勒时的旅客吞吐量。我们预计一旦云南模式成功,成长路径沿着 我们此前推断更为明确:即我们预计公司在云南、四川、西藏等地的拓展可帮 助公司 2022 年实现 10 亿+利润。

     兴义模式:“云上公交”+干支通程,小城市通达核心区域最具性价比解决方 案。1)华夏航空“云上公交”方案带动兴义机场快速发展。华夏航空 06 年 开航兴义-贵阳,15 年将此条航线模式设为“云上公交”,15-17 年兴义机场 吞吐量连续三年增速超 70%,18 年过百万。目前兴义-贵阳 1 天 10 班,其中 华夏运营 8 班。(作为比较,国内单向日排班过 10 次的航线基本均为千万级 吞吐机场互飞)。2)兴义-贵阳-“全国”,通程航班模式实现小城市通达性 提升最优解。华夏航空通程航班模式明显提升兴义选择性及通达性:兴义-贵 阳航段保持高频次公交化运营,贵阳则有通达全国的合作网络,通过贵阳中转, 让兴义可快速通达全国主要中心城市 33 个。3)兴义模式在国内有诸多应用空 间,包括但不限于新支线机场投建后的运营以及现有支线机场网络结构的优化 升级。到 2025 年之前,我国有一百余个支线机场要建成。  衢州模式:航空网赋能城市,华东地区的新模式探索。1)为什么是衢州?四 省交界具备交通枢纽基础,经济、人口体量可支撑航空网络建设。2)衢州模 式怎么做?东西串联、航网赋能。第一步:利用公司现有西部航网,开通直飞 /通程航班连接衢州与西部城市。如:华夏航空独家运营衢州-成都、贵阳、重 庆、西安以及通程下,衢州-重庆-库尔勒。第二步:将衢州作为华东一个干支 -支支结合的次级枢纽,通过航线加密提升衢州对周边的吸引力。8 月公司开 通了衢州-舟山(浙江省内第一条支支航线),我们理解客群诉求中存在部分 将衢州作为中转点,如舟山-衢州-西安。我们预计未来通过航空网将赋能,衢 州的发展将随着华夏航空网络辐射范围的延伸而得以成倍扩展。3)我们将衢 州视为在华东地区的尝试,一旦模式成功,将进一步打开公司航网空间及价值。

     投资建议:1)盈利预测:基于 7-9 月公司新疆市场受疫情影响,疆内航班量 较 19 年同期有明显下降,我们调整 2020 年盈利预测至预计实现净利 4.9 亿(此 前为 6 亿),维持 2021 年 7.8 亿、2022 年 10 亿以上利润的盈利预测。2)投 资建议:结合支线市场广阔空间,公司成长性与模式创新性和竞争优势,我们 认为公司估值可提升至对应 2021 年 25 倍 PE 以上,即一年期目标市值 200 亿 +(原目标为两年达到),较当前有 43%的空间,强调“强推”评级。  风险提示:新市场开拓低于预期,运力引进及效率低于预期,油价大幅提升。

    风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。市场有风险,投资需谨慎。
市场动态
002***:航空出行综合解决方案服务商
2020-10-09 09:05

华夏航空(002928):

本篇报告我们通过对公司新疆模式、兴义模式、衢州模式等模式的探讨,提 出公司与传统航空公司最大的不同:正在成为航空出行综合解决方案服务商。

 新疆模式:环串飞成网,打造最适合我国西部地区的支线航空模式。1)速度 与效率的典范。a)结果看:2 年疆内成网(覆盖近 9 成航点),运力迅速投 放(占自身比约 20%),库尔勒等机场吞吐量快速攀升(两年接近翻倍达到 220 万人)。b)离散客源+多次签派,环串飞运营模式将支线机型利用率尽可 能提升。2)新疆模式:新疆区域航空出行综合解决方案的创新者。a)航线 网络设计的创新:不连乌鲁木齐,成功以环串飞模式打造库尔勒作为次枢纽, 为行业内首创并激活了疆内需求。b)实现了地方政府、旅客、公司多方共赢 的局面。3)新疆模式:我国西部支线运营模式的最优解,可复制性仍或被低 估。我们认为云南有望成为新疆样板复制性的试金石。华夏航空进入云南,不 连接昆明,而是选择德宏作为切入点。德宏机场 19 年吞吐量 212 万人,显著 高于切入库尔勒时的旅客吞吐量。我们预计一旦云南模式成功,成长路径沿着 我们此前推断更为明确:即我们预计公司在云南、四川、西藏等地的拓展可帮 助公司 2022 年实现 10 亿+利润。

 兴义模式:“云上公交”+干支通程,小城市通达核心区域最具性价比解决方 案。1)华夏航空“云上公交”方案带动兴义机场快速发展。华夏航空 06 年 开航兴义-贵阳,15 年将此条航线模式设为“云上公交”,15-17 年兴义机场 吞吐量连续三年增速超 70%,18 年过百万。目前兴义-贵阳 1 天 10 班,其中 华夏运营 8 班。(作为比较,国内单向日排班过 10 次的航线基本均为千万级 吞吐机场互飞)。2)兴义-贵阳-“全国”,通程航班模式实现小城市通达性 提升最优解。华夏航空通程航班模式明显提升兴义选择性及通达性:兴义-贵 阳航段保持高频次公交化运营,贵阳则有通达全国的合作网络,通过贵阳中转, 让兴义可快速通达全国主要中心城市 33 个。3)兴义模式在国内有诸多应用空 间,包括但不限于新支线机场投建后的运营以及现有支线机场网络结构的优化 升级。到 2025 年之前,我国有一百余个支线机场要建成。  衢州模式:航空网赋能城市,华东地区的新模式探索。1)为什么是衢州?四 省交界具备交通枢纽基础,经济、人口体量可支撑航空网络建设。2)衢州模 式怎么做?东西串联、航网赋能。第一步:利用公司现有西部航网,开通直飞 /通程航班连接衢州与西部城市。如:华夏航空独家运营衢州-成都、贵阳、重 庆、西安以及通程下,衢州-重庆-库尔勒。第二步:将衢州作为华东一个干支 -支支结合的次级枢纽,通过航线加密提升衢州对周边的吸引力。8 月公司开 通了衢州-舟山(浙江省内第一条支支航线),我们理解客群诉求中存在部分 将衢州作为中转点,如舟山-衢州-西安。我们预计未来通过航空网将赋能,衢 州的发展将随着华夏航空网络辐射范围的延伸而得以成倍扩展。3)我们将衢 州视为在华东地区的尝试,一旦模式成功,将进一步打开公司航网空间及价值。

 投资建议:1)盈利预测:基于 7-9 月公司新疆市场受疫情影响,疆内航班量 较 19 年同期有明显下降,我们调整 2020 年盈利预测至预计实现净利 4.9 亿(此 前为 6 亿),维持 2021 年 7.8 亿、2022 年 10 亿以上利润的盈利预测。2)投 资建议:结合支线市场广阔空间,公司成长性与模式创新性和竞争优势,我们 认为公司估值可提升至对应 2021 年 25 倍 PE 以上,即一年期目标市值 200 亿 +(原目标为两年达到),较当前有 43%的空间,强调“强推”评级。  风险提示:新市场开拓低于预期,运力引进及效率低于预期,油价大幅提升。

风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。 市场有风险,投资需谨慎。