601***:大力发展光伏电站 2020-10-13 09:15 华安证券
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  • 林洋能源(601222):

    公司深耕电表业务为基础,大力发展光伏电站和 EPC,积极布局储能

    ⚫ 智能电表替换新周期,国内业务量稳价升,海外订单大幅增长 智能电表新标及泛在电力物联网建设,单价有望翻倍,年替换需求将达 8000 万台,预计国网/南网招标额 2029 年将达 367/107 亿元。公司在国 网/南网招标占比较稳定约 3%/12%,国内业务将跟随行业增长;积极 布局中东等地带来海外业务快速增长,上半年在手订单高达 1.8 亿美元。

    ⚫ 自持电站资产优质,未来规划清晰,补贴下发利好现金流,估值提升 公司自持电站规模 1480MW,未来三年电站规划 1GW/年,发电业务毛 利率净利率高于行业,资产负债率较低,属优质资产。今年下半年可再 生能源补贴有望下发,利好企业现金流。在无补贴拖欠的情况下,电站 估值有望提升至 1.98x PB,较行业平均 PB 1.5x 有较大提升空间。

    ⚫ 储能大势所趋,公司联合上下游积极布局,为未来提供新的增长点 公司从 2015 年开始布局储能业务。公司在上游电芯环节多次试验并确 定磷酸铁锂的技术路线,下游与业主方保持长期稳定关系,预计明年开 始为公司贡献业绩,长期有望受益于行业大发展。

    ⚫ 短期电表业务爆发,中期电站规划明确,长期布局储能新增长 短期,电表业务订单高增长,EPC 业务去年订单延迟到今年确认,整体 业绩直接受益订单释放。中期,未来三年电站规划明确,电站装机规模 增长支撑业绩稳定增长。长期,受益于国内电表更新换代,市场空间提 升;同时绑定上下游积极布局储能业务,为业绩提供新的增长点。

    ⚫ 投资建议 预计公司 2020-2022 年净利润分别为 9.39/11.33/16.44 亿元,EPS 分别为 0.54/0.65/0.94 元,对应 P/E 为 14x/12x/8x,按照分部估值法对应 2021 年市值 203 亿元,给予合理估值 11.6 元,首次覆盖给予“买入”评级。

    ⚫ 风险提示 国家智能电表招标计划缩减;电站项目并网时点延后;国际贸易局势恶化。 

    风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。市场有风险,投资需谨慎。
市场动态
601***:大力发展光伏电站
2020-10-13 09:15

林洋能源(601222):

公司深耕电表业务为基础,大力发展光伏电站和 EPC,积极布局储能

⚫ 智能电表替换新周期,国内业务量稳价升,海外订单大幅增长 智能电表新标及泛在电力物联网建设,单价有望翻倍,年替换需求将达 8000 万台,预计国网/南网招标额 2029 年将达 367/107 亿元。公司在国 网/南网招标占比较稳定约 3%/12%,国内业务将跟随行业增长;积极 布局中东等地带来海外业务快速增长,上半年在手订单高达 1.8 亿美元。

⚫ 自持电站资产优质,未来规划清晰,补贴下发利好现金流,估值提升 公司自持电站规模 1480MW,未来三年电站规划 1GW/年,发电业务毛 利率净利率高于行业,资产负债率较低,属优质资产。今年下半年可再 生能源补贴有望下发,利好企业现金流。在无补贴拖欠的情况下,电站 估值有望提升至 1.98x PB,较行业平均 PB 1.5x 有较大提升空间。

⚫ 储能大势所趋,公司联合上下游积极布局,为未来提供新的增长点 公司从 2015 年开始布局储能业务。公司在上游电芯环节多次试验并确 定磷酸铁锂的技术路线,下游与业主方保持长期稳定关系,预计明年开 始为公司贡献业绩,长期有望受益于行业大发展。

⚫ 短期电表业务爆发,中期电站规划明确,长期布局储能新增长 短期,电表业务订单高增长,EPC 业务去年订单延迟到今年确认,整体 业绩直接受益订单释放。中期,未来三年电站规划明确,电站装机规模 增长支撑业绩稳定增长。长期,受益于国内电表更新换代,市场空间提 升;同时绑定上下游积极布局储能业务,为业绩提供新的增长点。

⚫ 投资建议 预计公司 2020-2022 年净利润分别为 9.39/11.33/16.44 亿元,EPS 分别为 0.54/0.65/0.94 元,对应 P/E 为 14x/12x/8x,按照分部估值法对应 2021 年市值 203 亿元,给予合理估值 11.6 元,首次覆盖给予“买入”评级。

⚫ 风险提示 国家智能电表招标计划缩减;电站项目并网时点延后;国际贸易局势恶化。 

风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。 市场有风险,投资需谨慎。