300***:打造 OMS 一体化光器件平台 2020-10-14 09:04 中泰证券
分享到:
科德投资APP
方便,快捷 手机查看科德咨询 尊重咨询共享财富
  • 天孚通信(300394):

     精耕光器件领域,盈利能力不断加强。公司耕耘光器件领域十余载,产品主要 涵盖无源器件、有源器件以及封装三大领域,其中无源器件包括陶瓷套管、光 纤适配器、光收发接口组件等传统产品和公司上市后拓展的 Lens 、AWG、光引 擎和光学镀膜等新产品线,有源器件主要是 OSA OEM/ODM,封装方面公司已经 掌握 BOX(电信领域)与 TO(数通领域)两种封装技术,是 OSA OEM/ODM 生产 关键环节之一。下游直接客户为国内外光模块厂商,终端客户为运营商、设备 商以及云厂商等 ICT 企业,公司凭借着优秀的产品品质和及时的服务响应,已 与国内外大型光模块厂商保持良好稳定的合作关系。公司近几年扩张稳步有 序,实现收入与归母净利润的双升,2020H1 公司实现营业收入 3.93 亿元,同 比 57.75%,主要系公司下游需求爆发和新产线投产带来单产品价值量的提升, 同时盈利能力持续加强,2020H1 归母净利润 1.26 亿元,同比提升 63.25%,净 利率高达 32.51%,较 2019 全年提升 0.52pct,得益于公司精细化管理,费用 端整体管控较好,销售费用率和管理费用率连年下滑。

     下游 5G 和数通需求共振,光器件市场持续提升。光模块主要实现光电信号转 换,下游可分为电信网和数通网两大领域,电信网方面,由于 5G 容量和网络 架构的改变,5G 承载网光模块在端口速率和传输距离等方面升级,产品单价得 以提升,同时架构的更迭和基站数量的增加将带来 5G 电信光模块需求量的提 振,相比较 4G 时期,5G 电信光模块有望量价齐升,根据我们测算,国内 5G 光模块市场规模将达到 250 亿元左右。数通网方面,随着流量爆发式增长,数 据中心内部流量快速提升,疫情深远提振线上业务,IDC 流量增速超过整体流 量增速,IDC 扩容将带来数通光模块端口速率的提升,数通光模块代际升级从 而满足数据中心大规模需求。北美 ICP 资本开支自去年回暖,并启动向 200G 和 400G 的升级,同时 100G 产品凭借出色的性价比,也将在国内新基建中延续 100G 的商业成功,广阔的需求和阶梯分明的发展路径使数通成为蕴藏最大机会 的市场。根据 Lightcounting 预测,光模块在 ICT 厂商采购占比将不断提升, 预计 2024 年数通光模块市场达到 72 亿美金。光器件是光模块不可缺少的部分, 占光模块物料成本 50%以上,光器件市场空间随光模块市场增长持续提升。

     公司注重研发,打造 OMS 平台增强客户粘性。公司研发费用率常年稳定在 10% 左右,在高端光器件封装业务和高端无源器件业务等领域持续加大研发投入, 为客户提供更全套的产品和服务,以争取更高的市场占有率。经过多年自研内 生和外延并购,公司已从最初的三条产线发展成十三条产品线和七大解决方 案,8 月份公司以自有现金 0.99 亿元收购北极光电 100%的股权,正式切入光 学镀膜领域,与现有产品有效协同。同时公司近期募集资金 7.86 亿,用于高 速光引擎产线建设,光引擎作为光模块内部重要器件之一,光引擎产线投产有 利于提升公司在光模块内部价值占比,增强了客户黏性。从长期来看,公司未 来可根据客户定制化需求,结合自身产品,提供一体化解决方案。我们认为公 司将继续横向拓宽和纵向延伸并举,布局更多种类的光器件产线,打造 OMS (Optical Manufacture Servicer)平台,积极发挥公司在光器件领域的生产 特长,响应产业分工的趋势。  投资建议:我们预测公司 2020/2021/2022 年营收分别为 7.92 亿元/10.41 亿 元/13.69 亿元,同比增速分别为 51.5%/31.46%/31.51%,实现归母净利润为 2. 5 亿元/3.26 亿元/4.25 亿元,同比增速分别为 49.7%/30.4%/30.36%,EPS 分别 为 1.26 元/1.64 元/2.14 元,对应 PE 分别是 45x/34x/26x。首次覆盖,我们给 予买入评级。

     风险提示事件:下游 5G 建设和 IDC 需求不及预期风险、新产品线投产不及预期风险、市场规模测算基于一定前提假设,存在实际达不到不及预期的风险

    风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。市场有风险,投资需谨慎。
市场动态
300***:打造 OMS 一体化光器件平台
2020-10-14 09:04

天孚通信(300394):

 精耕光器件领域,盈利能力不断加强。公司耕耘光器件领域十余载,产品主要 涵盖无源器件、有源器件以及封装三大领域,其中无源器件包括陶瓷套管、光 纤适配器、光收发接口组件等传统产品和公司上市后拓展的 Lens 、AWG、光引 擎和光学镀膜等新产品线,有源器件主要是 OSA OEM/ODM,封装方面公司已经 掌握 BOX(电信领域)与 TO(数通领域)两种封装技术,是 OSA OEM/ODM 生产 关键环节之一。下游直接客户为国内外光模块厂商,终端客户为运营商、设备 商以及云厂商等 ICT 企业,公司凭借着优秀的产品品质和及时的服务响应,已 与国内外大型光模块厂商保持良好稳定的合作关系。公司近几年扩张稳步有 序,实现收入与归母净利润的双升,2020H1 公司实现营业收入 3.93 亿元,同 比 57.75%,主要系公司下游需求爆发和新产线投产带来单产品价值量的提升, 同时盈利能力持续加强,2020H1 归母净利润 1.26 亿元,同比提升 63.25%,净 利率高达 32.51%,较 2019 全年提升 0.52pct,得益于公司精细化管理,费用 端整体管控较好,销售费用率和管理费用率连年下滑。

 下游 5G 和数通需求共振,光器件市场持续提升。光模块主要实现光电信号转 换,下游可分为电信网和数通网两大领域,电信网方面,由于 5G 容量和网络 架构的改变,5G 承载网光模块在端口速率和传输距离等方面升级,产品单价得 以提升,同时架构的更迭和基站数量的增加将带来 5G 电信光模块需求量的提 振,相比较 4G 时期,5G 电信光模块有望量价齐升,根据我们测算,国内 5G 光模块市场规模将达到 250 亿元左右。数通网方面,随着流量爆发式增长,数 据中心内部流量快速提升,疫情深远提振线上业务,IDC 流量增速超过整体流 量增速,IDC 扩容将带来数通光模块端口速率的提升,数通光模块代际升级从 而满足数据中心大规模需求。北美 ICP 资本开支自去年回暖,并启动向 200G 和 400G 的升级,同时 100G 产品凭借出色的性价比,也将在国内新基建中延续 100G 的商业成功,广阔的需求和阶梯分明的发展路径使数通成为蕴藏最大机会 的市场。根据 Lightcounting 预测,光模块在 ICT 厂商采购占比将不断提升, 预计 2024 年数通光模块市场达到 72 亿美金。光器件是光模块不可缺少的部分, 占光模块物料成本 50%以上,光器件市场空间随光模块市场增长持续提升。

 公司注重研发,打造 OMS 平台增强客户粘性。公司研发费用率常年稳定在 10% 左右,在高端光器件封装业务和高端无源器件业务等领域持续加大研发投入, 为客户提供更全套的产品和服务,以争取更高的市场占有率。经过多年自研内 生和外延并购,公司已从最初的三条产线发展成十三条产品线和七大解决方 案,8 月份公司以自有现金 0.99 亿元收购北极光电 100%的股权,正式切入光 学镀膜领域,与现有产品有效协同。同时公司近期募集资金 7.86 亿,用于高 速光引擎产线建设,光引擎作为光模块内部重要器件之一,光引擎产线投产有 利于提升公司在光模块内部价值占比,增强了客户黏性。从长期来看,公司未 来可根据客户定制化需求,结合自身产品,提供一体化解决方案。我们认为公 司将继续横向拓宽和纵向延伸并举,布局更多种类的光器件产线,打造 OMS (Optical Manufacture Servicer)平台,积极发挥公司在光器件领域的生产 特长,响应产业分工的趋势。  投资建议:我们预测公司 2020/2021/2022 年营收分别为 7.92 亿元/10.41 亿 元/13.69 亿元,同比增速分别为 51.5%/31.46%/31.51%,实现归母净利润为 2. 5 亿元/3.26 亿元/4.25 亿元,同比增速分别为 49.7%/30.4%/30.36%,EPS 分别 为 1.26 元/1.64 元/2.14 元,对应 PE 分别是 45x/34x/26x。首次覆盖,我们给 予买入评级。

 风险提示事件:下游 5G 建设和 IDC 需求不及预期风险、新产品线投产不及预期风险、市场规模测算基于一定前提假设,存在实际达不到不及预期的风险

风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。 市场有风险,投资需谨慎。