601***:解除包袱再上阵,息差改善尤可期 2020-10-26 09:16 民生证券
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  • 上海银行(601229):

    报告摘要:  事件概述 10 月 23 日公司发布三季报:前三季度归母净利润同比-7.99%(上半年同比+3.90%);PPOP 同比+0.02%(上半年同比+2.25%);营收同比-0.91%(上半年同比+1.04%);累计年化加 权 ROE 12.33%(上半年年化加权 ROE 13.70%),同比下降 2.41pct。  营收和PPOP较为稳健,继续夯实资产质量 前三季度归母净利润增速较上半年下降 11.89pct,主要是公司主动加大拨备计提力度所 致,而规模加速扩张和税收降幅扩大带来正面影响;营收和 PPOP 同比增速仅较上半年 下降 1.95pct 和 2.24pct,表现较为稳健。我们认为公司着力夯实资产质量,为将来轻 装上阵打基础,短期利润增速回落是为将来业绩释放蓄力。  净息差环比持平,未来改善可期 前三季度净息差为 1.77%,环比持平,未来尚有较大提升空间:资产端,公司持续提升 收益率相对较高的贷款占比,大力推进零售转型。尽管疫情冲击使信贷投放暂时向对公 和个人住房贷款倾斜,但是随着零售业务重回正轨,资产端定价压力有望缓解。负债端, 公司主动负债占比位居城商行之首,短期利率上行空间有限,负面影响可控,长期利好。 公司持续加大成本率相对较低的存款占比,结构优化空间较大,有望减轻成本压力。

     隐性不良贷款生成压力减轻,零售不良率回落 公司加大不良贷款确认与核销力度,三季末不良率环比上升 3bp 至 1.22%,但关注率、 逾期不良比、逾期贷款比分别环比下降 16bp、34pct 和 35bp,隐性不良贷款生成压力减 轻。拨备覆盖率和拨贷比分别环比下降 2.54pct、提升 8bp 至 328.07%、4.00%,处于上 市较高水平,具备较强的抵御风险能力。个人贷款、信用卡贷款不良率分别环比下降 9bp 和 4bp,对公不良率提升但不良生成压力减轻,未来资产质量有望向好发展。

     投资建议 公司着力打造精品银行,以零售转型为“重中之重”,未来随着疫情好转、消费信贷需 求有望提升,信贷质量有望改善。区位优势持续助力公司稳健发展。公司各级资本较为 充裕,200 亿元可转债发行可期。我们预测公司 2020-2022 年的归母净利润增速分别为 -7.53%、10.22%和 12.08%,对应 2020 年末 BVPS 为 11.95 元,静态 PB 为 0.71 倍,低于 上市城商行 0.96 倍的平均估值水平。维持“推荐”评级。  风险提示 资产质量波动,利率中枢下降,经济复苏不及预期。

    风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。市场有风险,投资需谨慎。
市场动态
601***:解除包袱再上阵,息差改善尤可期
2020-10-26 09:16

上海银行(601229):

报告摘要:  事件概述 10 月 23 日公司发布三季报:前三季度归母净利润同比-7.99%(上半年同比+3.90%);PPOP 同比+0.02%(上半年同比+2.25%);营收同比-0.91%(上半年同比+1.04%);累计年化加 权 ROE 12.33%(上半年年化加权 ROE 13.70%),同比下降 2.41pct。  营收和PPOP较为稳健,继续夯实资产质量 前三季度归母净利润增速较上半年下降 11.89pct,主要是公司主动加大拨备计提力度所 致,而规模加速扩张和税收降幅扩大带来正面影响;营收和 PPOP 同比增速仅较上半年 下降 1.95pct 和 2.24pct,表现较为稳健。我们认为公司着力夯实资产质量,为将来轻 装上阵打基础,短期利润增速回落是为将来业绩释放蓄力。  净息差环比持平,未来改善可期 前三季度净息差为 1.77%,环比持平,未来尚有较大提升空间:资产端,公司持续提升 收益率相对较高的贷款占比,大力推进零售转型。尽管疫情冲击使信贷投放暂时向对公 和个人住房贷款倾斜,但是随着零售业务重回正轨,资产端定价压力有望缓解。负债端, 公司主动负债占比位居城商行之首,短期利率上行空间有限,负面影响可控,长期利好。 公司持续加大成本率相对较低的存款占比,结构优化空间较大,有望减轻成本压力。

 隐性不良贷款生成压力减轻,零售不良率回落 公司加大不良贷款确认与核销力度,三季末不良率环比上升 3bp 至 1.22%,但关注率、 逾期不良比、逾期贷款比分别环比下降 16bp、34pct 和 35bp,隐性不良贷款生成压力减 轻。拨备覆盖率和拨贷比分别环比下降 2.54pct、提升 8bp 至 328.07%、4.00%,处于上 市较高水平,具备较强的抵御风险能力。个人贷款、信用卡贷款不良率分别环比下降 9bp 和 4bp,对公不良率提升但不良生成压力减轻,未来资产质量有望向好发展。

 投资建议 公司着力打造精品银行,以零售转型为“重中之重”,未来随着疫情好转、消费信贷需 求有望提升,信贷质量有望改善。区位优势持续助力公司稳健发展。公司各级资本较为 充裕,200 亿元可转债发行可期。我们预测公司 2020-2022 年的归母净利润增速分别为 -7.53%、10.22%和 12.08%,对应 2020 年末 BVPS 为 11.95 元,静态 PB 为 0.71 倍,低于 上市城商行 0.96 倍的平均估值水平。维持“推荐”评级。  风险提示 资产质量波动,利率中枢下降,经济复苏不及预期。

风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。 市场有风险,投资需谨慎。