601***:消费回流潜力有望进一步释放 2020-10-28 09:09 华泰证券
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  • 中国中免(601888):

    事件:公司公布前三季度业绩,前三季度公司实现收入及归母净利润分别为 351.38亿和31.64亿元,同比下滑2.81%和24.93%。 Q3业绩如期高增长,新政+消费回流驱动离岛免税高增长。公司Q3实现收 入及归母净利润分别为158.29亿和22.34亿元,同比增长38.97%和 141.90%,业绩Q3如期高增长主要受益于离岛免税高景气度。7月1日实施 的离岛免税新政、叠加疫情下海外消费的加速回流,驱动海南Q3实现免税销 售额达86.1亿元(YoY/+ 227.5%)。Q3公司毛利率为38.9%,同比下滑 12.5pct,主要系一方面为打折促销及精品销售占比的提升所致;另一方面为 Q3单季度供货商佣金返还的较少。预计随着后续佣金返还的正常化,毛利率 有望回升。费用率方面,公司Q3销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为 18.0%/1.5%/-1.4%,同比下滑15.3/1.6/1.9pct,销售费用的大幅降低一方 面是因为日上采取保底租金计提费用,另一方面其他部分口岸和机场获得了 租金的减免政策。受以上因素影响,公司Q3净利率为15.1%,同比+5.6pct。 供给端持续优化,离岛免税进一步增长可期。公司Q3存货规模达127.75亿 元,较上半年增加46%,公司通过更为积极有效的采购政策应对Q4销售旺 季的需求,预计后续缺货问题有望逐步解决;此外,公司也在积极引入更多 高奢畅销品牌,满足消费者购物需求,供给端的持续优化有望进一步驱动销 售增长,短期销售数据波动无需过分担忧。叠加回头购销售,我们预计中免 完成全年海南300亿目标依然可期。在海外疫情反复的背景下,明年海外消 费回流的趋势将或有望延续,离岛免税销售规模的进一步提升值得期待。

    投资建议:考虑到离岛免税销售的持续高增长以及未来税费的调整优化等空 间 , 我 们 进 一 步 上 调 盈 利 预 测 , 预 计 20-22 年 公 司 EPS 分 别 为 2.67/5.52/6.35元,对应最新PE分别为70/34/29倍,维持“买入”评级。 风险提示:离岛免税市场不及预期,市场竞争格局恶化超预期。 

    风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。市场有风险,投资需谨慎。
市场动态
601***:消费回流潜力有望进一步释放
2020-10-28 09:09

中国中免(601888):

事件:公司公布前三季度业绩,前三季度公司实现收入及归母净利润分别为 351.38亿和31.64亿元,同比下滑2.81%和24.93%。 Q3业绩如期高增长,新政+消费回流驱动离岛免税高增长。公司Q3实现收 入及归母净利润分别为158.29亿和22.34亿元,同比增长38.97%和 141.90%,业绩Q3如期高增长主要受益于离岛免税高景气度。7月1日实施 的离岛免税新政、叠加疫情下海外消费的加速回流,驱动海南Q3实现免税销 售额达86.1亿元(YoY/+ 227.5%)。Q3公司毛利率为38.9%,同比下滑 12.5pct,主要系一方面为打折促销及精品销售占比的提升所致;另一方面为 Q3单季度供货商佣金返还的较少。预计随着后续佣金返还的正常化,毛利率 有望回升。费用率方面,公司Q3销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为 18.0%/1.5%/-1.4%,同比下滑15.3/1.6/1.9pct,销售费用的大幅降低一方 面是因为日上采取保底租金计提费用,另一方面其他部分口岸和机场获得了 租金的减免政策。受以上因素影响,公司Q3净利率为15.1%,同比+5.6pct。 供给端持续优化,离岛免税进一步增长可期。公司Q3存货规模达127.75亿 元,较上半年增加46%,公司通过更为积极有效的采购政策应对Q4销售旺 季的需求,预计后续缺货问题有望逐步解决;此外,公司也在积极引入更多 高奢畅销品牌,满足消费者购物需求,供给端的持续优化有望进一步驱动销 售增长,短期销售数据波动无需过分担忧。叠加回头购销售,我们预计中免 完成全年海南300亿目标依然可期。在海外疫情反复的背景下,明年海外消 费回流的趋势将或有望延续,离岛免税销售规模的进一步提升值得期待。

投资建议:考虑到离岛免税销售的持续高增长以及未来税费的调整优化等空 间 , 我 们 进 一 步 上 调 盈 利 预 测 , 预 计 20-22 年 公 司 EPS 分 别 为 2.67/5.52/6.35元,对应最新PE分别为70/34/29倍,维持“买入”评级。 风险提示:离岛免税市场不及预期,市场竞争格局恶化超预期。 

风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。 市场有风险,投资需谨慎。