600***:线上销售复苏,品牌渠道联合发力 2020-11-30 09:19 华创证券
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  • 海澜之家(600398):

    品牌求变下 Q3 营收好转,新品牌&线上渠道表现亮眼。公司单 Q3 实现营业 收入 36.76 亿元,同比下降 7.35%,归母净利润 3.43 亿元,同比下降 30.20%, 剔除 19 年 Q3 投资收益影响,净利润实现同增经营好转。分产品看,主品牌 单季环比改善,新品牌表现亮眼。2020Q1-Q3 海澜之家系列/圣凯诺/其他品牌 分别实现收入 90.55/13.99/9.9 亿元,同比-21.48%/-7.83%/+57.3%,其中海澜之 家系列单 Q3 实现营收 27.12 亿元,同降 6.61%,产品升级促使业绩逐渐回暖。 其他品牌整合发力快速增长,女装品牌 OVV 受益于《三十而已》热度 Q3 收 入翻倍增长;男生女生、英氏等童装品牌布局景气赛道开始放量;分渠道来看, 1)线下渠道结构持续优化:线下销售收入 101.19 亿元,同降 25.19%,目前 门店数合计 7255 家,净增 1 家。其中直营和加盟渠道分别实现收入 10.22 和 90.23 亿元,同比+18.97%/-24.81%,直营店净增 84 家,加盟店净减少 83 家, 门店渠道结构持续优化;2)线上渠道取得突破表现亮眼。前三季度线上销售 实现营收 13.26 亿元,同增 55.54%,单 Q3 线上营收同增 111.27%,占主营业 务收入比例提高到 11.59%,首次突破 10%,主要受益于报告期公司加速推进 数字化、多样化的新零售渠道布局,未来线上渠道有望保持快速发展态势。  促销及电商布局致毛利率下滑,产品升级盈利回升可期。2020Q1-Q3 毛利率 同降 1.7pcts 至 40.06%,其中单 Q3 毛利率 40.08%,同降 1.94pcts,主要系疫 情期间公司主品牌开展促销活动、加码线上渠道布局所致,前三季度公司主品 牌海澜之家系列毛利率同降 3.74pcts 至 39.40%,线上毛利率同降 5.62pcts 至 44.59%,而线下渠道微降 1.58pcts 至 40.24%。费用率方面,销售费用率同比 提升 4.2pcts 至 14.35%,管理费用率同比提升 1.25pcts 至 8.15%,研发费用率 同比提升 0.04pct 至 0.31%,财务费用率同比提升 0.27pct 至 0.25%,同时物流 园区及产业链升级项目资金持续投入,因此公司净利率同比下降 7.2pcts 至 17.7%,未来产品力提升下盈利水平回升可期。

     主品牌调整新品牌向好,电商渠道助力持续放量,Q4 旺季业绩可期。主品牌 海澜之家签约周杰伦代言引流,推出的 IP 联名款和功能性产品受到消费者青 睐,OVV 等新品牌定位营销到位前景向好。2020Q4 为传统电商旺季,线上营 销布局、线下会员系统加码有望助力公司营收恢复良性增长。考虑到公司运营 情况,我们略调整公司盈利预测,将 2020-2022 年归母净利润预测由 24.67/32.79/36.71 调整为 19.7/30.7/34.8 亿元,EPS 分别为 0.46/0.71/0.81,对应 当前股价 PE 分别为 15/10/9 倍,考虑到公司男装领先优势、新品牌及电商的 发展潜力,维持 2020 年 8.85 元/股目标价,对应估值 19X,维持“强推”评级。  风险提示:疫情持续冲击线下销售;存货积压风险;新品牌培育不及预期。

    风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。市场有风险,投资需谨慎。
市场动态
600***:线上销售复苏,品牌渠道联合发力
2020-11-30 09:19

海澜之家(600398):

品牌求变下 Q3 营收好转,新品牌&线上渠道表现亮眼。公司单 Q3 实现营业 收入 36.76 亿元,同比下降 7.35%,归母净利润 3.43 亿元,同比下降 30.20%, 剔除 19 年 Q3 投资收益影响,净利润实现同增经营好转。分产品看,主品牌 单季环比改善,新品牌表现亮眼。2020Q1-Q3 海澜之家系列/圣凯诺/其他品牌 分别实现收入 90.55/13.99/9.9 亿元,同比-21.48%/-7.83%/+57.3%,其中海澜之 家系列单 Q3 实现营收 27.12 亿元,同降 6.61%,产品升级促使业绩逐渐回暖。 其他品牌整合发力快速增长,女装品牌 OVV 受益于《三十而已》热度 Q3 收 入翻倍增长;男生女生、英氏等童装品牌布局景气赛道开始放量;分渠道来看, 1)线下渠道结构持续优化:线下销售收入 101.19 亿元,同降 25.19%,目前 门店数合计 7255 家,净增 1 家。其中直营和加盟渠道分别实现收入 10.22 和 90.23 亿元,同比+18.97%/-24.81%,直营店净增 84 家,加盟店净减少 83 家, 门店渠道结构持续优化;2)线上渠道取得突破表现亮眼。前三季度线上销售 实现营收 13.26 亿元,同增 55.54%,单 Q3 线上营收同增 111.27%,占主营业 务收入比例提高到 11.59%,首次突破 10%,主要受益于报告期公司加速推进 数字化、多样化的新零售渠道布局,未来线上渠道有望保持快速发展态势。  促销及电商布局致毛利率下滑,产品升级盈利回升可期。2020Q1-Q3 毛利率 同降 1.7pcts 至 40.06%,其中单 Q3 毛利率 40.08%,同降 1.94pcts,主要系疫 情期间公司主品牌开展促销活动、加码线上渠道布局所致,前三季度公司主品 牌海澜之家系列毛利率同降 3.74pcts 至 39.40%,线上毛利率同降 5.62pcts 至 44.59%,而线下渠道微降 1.58pcts 至 40.24%。费用率方面,销售费用率同比 提升 4.2pcts 至 14.35%,管理费用率同比提升 1.25pcts 至 8.15%,研发费用率 同比提升 0.04pct 至 0.31%,财务费用率同比提升 0.27pct 至 0.25%,同时物流 园区及产业链升级项目资金持续投入,因此公司净利率同比下降 7.2pcts 至 17.7%,未来产品力提升下盈利水平回升可期。

 主品牌调整新品牌向好,电商渠道助力持续放量,Q4 旺季业绩可期。主品牌 海澜之家签约周杰伦代言引流,推出的 IP 联名款和功能性产品受到消费者青 睐,OVV 等新品牌定位营销到位前景向好。2020Q4 为传统电商旺季,线上营 销布局、线下会员系统加码有望助力公司营收恢复良性增长。考虑到公司运营 情况,我们略调整公司盈利预测,将 2020-2022 年归母净利润预测由 24.67/32.79/36.71 调整为 19.7/30.7/34.8 亿元,EPS 分别为 0.46/0.71/0.81,对应 当前股价 PE 分别为 15/10/9 倍,考虑到公司男装领先优势、新品牌及电商的 发展潜力,维持 2020 年 8.85 元/股目标价,对应估值 19X,维持“强推”评级。  风险提示:疫情持续冲击线下销售;存货积压风险;新品牌培育不及预期。

风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。 市场有风险,投资需谨慎。