603***:高端产品加速布局 2020-12-01 09:10 华西证券
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  • 韦尔股份(603501):

     

    ►高像素产品系列布局,充分受益小像素/低成本趋势 依据 Yole 相关数据,2019 年~2025 年 CIS 行业 CAGR 为 8.1%, 预计到 2025 年 CIS 行业整体市场规模有望达到 270 亿美元。同 时,依据 Frost&Sullivan 统计,2019 年全球 CIS 市场出货量为 63.6 亿颗,预计到 2024 年全球出货量达到 91.1 亿颗。从竞争 格局来看,目前全球前三家分别为日本的索尼、韩国的三星以 及中国的韦尔股份(豪威科技),由于图像传感器尤其是高像 素 CIS 需要长时间的技术、工艺等积累,新进入者无法短时间 内抢占市场,奠定了龙头公司的领先优势。豪威从 2019 年开始 推出 48M 像素产品,并不断更新迭代,产品系列不断完善, 2020 年发布并量产 64M 像素产品,在小像素、低成本趋势确立 下,公司有望在高像素领域持续获得突破,为公司在手智能手 机领域的市占率进一步提升奠定了坚实的基础。

    ►汽车或成最有潜力的市场,基于本土化市场优势,国 内企业或将加速进口替代 依据过往数据,智能手机 CIS 销售额占比最高,汽车和安防则 分别成为第二和第三大应用领域。IC Insights 相关报告指 出,汽车市场将成为 CIS 板块的增长动力,未来 5 年内,车载 CIS 的复合增长率预计将达到 38.4%,预计到 2025 年车载 CIS 市场占比会提升至 15%左右,主要系新能源汽车的加速渗透, 汽车电子化率相比传统燃油车会有显著的提升,ADAS(先进驾 驶辅助系统)/AV(自动驾驶汽车)驱动摄像头个数的增加,大幅 度提升 CIS 用量。我们认为,未来国内公司基于本土市场优 势,进一步加强与终端品牌客户合作,产品验证速度加快,从 切入后装车载市场逐渐向前装车载市场渗透,国内领先企业有 望充分受益。

    ►本部设计业务多产品突破,成长可期 韦尔股份本部业务也不断加大研发投入,从模拟 IC 到功率 IC 再到射频 IC,公司深耕半导体领域加快产业优质资源的有效整 合。我们强调韦尔半导体本部设计业务的竞争优势。其中,在 电源管理领域,公司 LDO/OVP 产品出货量均稳居国内设计公司 前列,上半年公司推出用于超高像素手机摄像头 CIS 供电的 LDO,同时推出超低功耗 LDO 主要应用于智能穿戴及 IoT 领 域;在 TVS/MOSFET 分立器件领域,公司紧抓国产进口替代机 遇,切入消费/安防/网通等多个应用领域,持续提升产品综合 竞争力。

    投资建议 基于疫情逐渐恢复,5G 手机加速渗透以及公司高像素产品占 比逐渐提升,受益小像素及低成本公司的竞争优势,我们调 整此前盈利预测,预计 2020~2022 年公司营收 190 亿元、245 亿元、295 亿元调整至 190 亿元、265 亿元、305 亿元;归属 母公司股东净利润由 23.85 亿元、34.19 亿元、42.49 亿元调 整至 24.32 亿元、36.04 亿元、47.25 亿元。基于海外半导体 龙头企业成长路径,我们认为宽赛道优质公司逐渐迎平台型 发展机遇,持续做大做强,坚定看好公司长期投资价值,维 持“买入”评级。

    风险提示 光学赛道创新低于预期、智能终端出货低于预期、新产品突 破低于预期、半导体新品突破低于预期、客户拓展低于预 期、行业竞争加剧带来价格压力等。 

     

    风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。市场有风险,投资需谨慎。
市场动态
603***:高端产品加速布局
2020-12-01 09:10

韦尔股份(603501):

 

►高像素产品系列布局,充分受益小像素/低成本趋势 依据 Yole 相关数据,2019 年~2025 年 CIS 行业 CAGR 为 8.1%, 预计到 2025 年 CIS 行业整体市场规模有望达到 270 亿美元。同 时,依据 Frost&Sullivan 统计,2019 年全球 CIS 市场出货量为 63.6 亿颗,预计到 2024 年全球出货量达到 91.1 亿颗。从竞争 格局来看,目前全球前三家分别为日本的索尼、韩国的三星以 及中国的韦尔股份(豪威科技),由于图像传感器尤其是高像 素 CIS 需要长时间的技术、工艺等积累,新进入者无法短时间 内抢占市场,奠定了龙头公司的领先优势。豪威从 2019 年开始 推出 48M 像素产品,并不断更新迭代,产品系列不断完善, 2020 年发布并量产 64M 像素产品,在小像素、低成本趋势确立 下,公司有望在高像素领域持续获得突破,为公司在手智能手 机领域的市占率进一步提升奠定了坚实的基础。

►汽车或成最有潜力的市场,基于本土化市场优势,国 内企业或将加速进口替代 依据过往数据,智能手机 CIS 销售额占比最高,汽车和安防则 分别成为第二和第三大应用领域。IC Insights 相关报告指 出,汽车市场将成为 CIS 板块的增长动力,未来 5 年内,车载 CIS 的复合增长率预计将达到 38.4%,预计到 2025 年车载 CIS 市场占比会提升至 15%左右,主要系新能源汽车的加速渗透, 汽车电子化率相比传统燃油车会有显著的提升,ADAS(先进驾 驶辅助系统)/AV(自动驾驶汽车)驱动摄像头个数的增加,大幅 度提升 CIS 用量。我们认为,未来国内公司基于本土市场优 势,进一步加强与终端品牌客户合作,产品验证速度加快,从 切入后装车载市场逐渐向前装车载市场渗透,国内领先企业有 望充分受益。

►本部设计业务多产品突破,成长可期 韦尔股份本部业务也不断加大研发投入,从模拟 IC 到功率 IC 再到射频 IC,公司深耕半导体领域加快产业优质资源的有效整 合。我们强调韦尔半导体本部设计业务的竞争优势。其中,在 电源管理领域,公司 LDO/OVP 产品出货量均稳居国内设计公司 前列,上半年公司推出用于超高像素手机摄像头 CIS 供电的 LDO,同时推出超低功耗 LDO 主要应用于智能穿戴及 IoT 领 域;在 TVS/MOSFET 分立器件领域,公司紧抓国产进口替代机 遇,切入消费/安防/网通等多个应用领域,持续提升产品综合 竞争力。

投资建议 基于疫情逐渐恢复,5G 手机加速渗透以及公司高像素产品占 比逐渐提升,受益小像素及低成本公司的竞争优势,我们调 整此前盈利预测,预计 2020~2022 年公司营收 190 亿元、245 亿元、295 亿元调整至 190 亿元、265 亿元、305 亿元;归属 母公司股东净利润由 23.85 亿元、34.19 亿元、42.49 亿元调 整至 24.32 亿元、36.04 亿元、47.25 亿元。基于海外半导体 龙头企业成长路径,我们认为宽赛道优质公司逐渐迎平台型 发展机遇,持续做大做强,坚定看好公司长期投资价值,维 持“买入”评级。

风险提示 光学赛道创新低于预期、智能终端出货低于预期、新产品突 破低于预期、半导体新品突破低于预期、客户拓展低于预 期、行业竞争加剧带来价格压力等。 

 

风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。 市场有风险,投资需谨慎。