300***:大客户新机备货高峰已然来临 2021-01-13 09:15 太平洋证券
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  • 蓝思科技(300433):

    三季度业绩创新高,期待大客户新机备货高峰期公司的表现。第三季 度,在大客户新机发布较往年推迟一个月,相关产业链公司均表示备 货高峰有所延后的大环境下,公司仍实现创历史新高的单季度业绩表 现,实属不易,充分体现了公司在客户积累、产能储备、技术和交付 能力等诸多方面的竞争力和优势,这些特质是公司能够长期、稳定获 得核心客户订单的基础。同时,公司在成本管控和内部配套等方面继 续升级,化工、刀具、抛光、模切、研磨切削、印刷、包材等前十大 材料的自制比例持续提高,得益于此,公司单季度相比去年同期进一 步提升,达到 29.83%。 展望四季度及明年一季度,第一代 5G iPhone 已经发布,旺盛的换机 需求有望助力新版 iPhone 的出货量不断超预期,这一点已在近两周的 销售情况中初现端倪,而大客户新产品优异的出货情况,则是公司未 来两个季度交出高质量业绩答卷的核心支撑之一。 iPhone 12 着眼耐用性提升,蓝思作为核心外观件供应商明确受益。 新近发布的 iPhone 12,在使用舒适度和外观效果提升方面仍是不遗 余力:整机厚度减薄 11%、重量减轻 16%、新引入石墨色、海洋蓝等配 色。而为了让用户能够在日常使用中更好、更直观地体验此类提升, iPhone 12 在耐用性上进行了大幅升级,譬如超瓷晶盖板的导入、双 离子交换工艺的沿用以及盖板与中框边缘齐平的设计等,均是出于加 强防护能力的目的。尤其是超瓷晶,纳米级瓷晶体的引入以及晶体类 型和结晶度的控制,使得盖板材质兼具瓷的硬度和玻璃的透光性,同 时抗摔落能力亦大幅加强。当然,硬度等性能的提升,使得超瓷晶盖 板相较玻璃的加工工艺难度更进一步,所需的加工步续和时长均有所 提升,因此,据产业调研了解,即使相较高质量的大猩猩玻璃,超瓷 晶盖板的价值量亦有 30%-40%的提升,蓝思是超瓷晶盖板的主力供应 商,负责全道加工,价值量的提升对公司业绩弹性的增强相当明确。

    iPhone 盖板单机价值量判断存在预期差,重视安卓系跟随效仿带来的 市场空间增量及格局变化。在 iPhone 12 发布会之前,由于苹果方面 对盖板材质升级的保密措施,不少投资者在看完非正式渠道流出的渲 染图之后,担忧重回 2D 结构会导致上下盖板价值量的下滑,即使在 iPhone 发布接近两周的当下,仍有投资者对超瓷晶盖板的情况一知半 解,更遑论对安卓跟随的预期判断,而如果安卓系最终选择跟入这种 类型的设计变化,对盖板整体市场空间提升的带动将非常明确,此外, 超瓷晶盖板加工难度的提升,将进一步拔高行业的准入门槛,进而使 得市场份额继续往头部企业集中,投资者应重视此类市场格局变化对 蓝思业绩成长确定性的正向推动效应。 盈利预测和评级:维持买入评级。近两周不管是线上还是线下,iPhone 12 的销售情况均较为理想,苹果新机出货量的持续超预期,叠加公司 产品价值量提升带来的弹性增量,将为公司未来 2-3 个季度的业绩成 长提供了明确的支撑,长期来看,玻壳行业竞争壁垒拔高的情况下,公 司的龙头地位将更难以撼动,与二三线竞争者之间的差距将不断拉大, 横向切入金属中框赛道以及相伴随的“小组装”订单斩获预期,则有 望为公司的长期成长提供新的引擎,考虑可成系资产明年开始贡献业 绩,我们预计公司 2020-2022 年的净利润分别为 50.02 亿、73.18 亿 和 90.24 亿元,当前股价对应 PE 30.11、20.58 和 16.69 倍,维持买 入评级。 风险提示:(1)因疫情全球蔓延或全球宏观经济下滑导致消费者购 机能力减弱,大客户新机销售情况不及预期;(2)安卓系跟进超瓷晶 意愿不够强烈;(3)竞争对手恶性降价导致行业利润率下滑。

    风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。市场有风险,投资需谨慎。
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300***:大客户新机备货高峰已然来临
2021-01-13 09:15

蓝思科技(300433):

三季度业绩创新高,期待大客户新机备货高峰期公司的表现。第三季 度,在大客户新机发布较往年推迟一个月,相关产业链公司均表示备 货高峰有所延后的大环境下,公司仍实现创历史新高的单季度业绩表 现,实属不易,充分体现了公司在客户积累、产能储备、技术和交付 能力等诸多方面的竞争力和优势,这些特质是公司能够长期、稳定获 得核心客户订单的基础。同时,公司在成本管控和内部配套等方面继 续升级,化工、刀具、抛光、模切、研磨切削、印刷、包材等前十大 材料的自制比例持续提高,得益于此,公司单季度相比去年同期进一 步提升,达到 29.83%。 展望四季度及明年一季度,第一代 5G iPhone 已经发布,旺盛的换机 需求有望助力新版 iPhone 的出货量不断超预期,这一点已在近两周的 销售情况中初现端倪,而大客户新产品优异的出货情况,则是公司未 来两个季度交出高质量业绩答卷的核心支撑之一。 iPhone 12 着眼耐用性提升,蓝思作为核心外观件供应商明确受益。 新近发布的 iPhone 12,在使用舒适度和外观效果提升方面仍是不遗 余力:整机厚度减薄 11%、重量减轻 16%、新引入石墨色、海洋蓝等配 色。而为了让用户能够在日常使用中更好、更直观地体验此类提升, iPhone 12 在耐用性上进行了大幅升级,譬如超瓷晶盖板的导入、双 离子交换工艺的沿用以及盖板与中框边缘齐平的设计等,均是出于加 强防护能力的目的。尤其是超瓷晶,纳米级瓷晶体的引入以及晶体类 型和结晶度的控制,使得盖板材质兼具瓷的硬度和玻璃的透光性,同 时抗摔落能力亦大幅加强。当然,硬度等性能的提升,使得超瓷晶盖 板相较玻璃的加工工艺难度更进一步,所需的加工步续和时长均有所 提升,因此,据产业调研了解,即使相较高质量的大猩猩玻璃,超瓷 晶盖板的价值量亦有 30%-40%的提升,蓝思是超瓷晶盖板的主力供应 商,负责全道加工,价值量的提升对公司业绩弹性的增强相当明确。

iPhone 盖板单机价值量判断存在预期差,重视安卓系跟随效仿带来的 市场空间增量及格局变化。在 iPhone 12 发布会之前,由于苹果方面 对盖板材质升级的保密措施,不少投资者在看完非正式渠道流出的渲 染图之后,担忧重回 2D 结构会导致上下盖板价值量的下滑,即使在 iPhone 发布接近两周的当下,仍有投资者对超瓷晶盖板的情况一知半 解,更遑论对安卓跟随的预期判断,而如果安卓系最终选择跟入这种 类型的设计变化,对盖板整体市场空间提升的带动将非常明确,此外, 超瓷晶盖板加工难度的提升,将进一步拔高行业的准入门槛,进而使 得市场份额继续往头部企业集中,投资者应重视此类市场格局变化对 蓝思业绩成长确定性的正向推动效应。 盈利预测和评级:维持买入评级。近两周不管是线上还是线下,iPhone 12 的销售情况均较为理想,苹果新机出货量的持续超预期,叠加公司 产品价值量提升带来的弹性增量,将为公司未来 2-3 个季度的业绩成 长提供了明确的支撑,长期来看,玻壳行业竞争壁垒拔高的情况下,公 司的龙头地位将更难以撼动,与二三线竞争者之间的差距将不断拉大, 横向切入金属中框赛道以及相伴随的“小组装”订单斩获预期,则有 望为公司的长期成长提供新的引擎,考虑可成系资产明年开始贡献业 绩,我们预计公司 2020-2022 年的净利润分别为 50.02 亿、73.18 亿 和 90.24 亿元,当前股价对应 PE 30.11、20.58 和 16.69 倍,维持买 入评级。 风险提示:(1)因疫情全球蔓延或全球宏观经济下滑导致消费者购 机能力减弱,大客户新机销售情况不及预期;(2)安卓系跟进超瓷晶 意愿不够强烈;(3)竞争对手恶性降价导致行业利润率下滑。

风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。 市场有风险,投资需谨慎。