300***:动力负极厚积薄发 2021-01-26 09:24 安信证券
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  • 中科电气(300035):

    ■公司转型锂电材料,动力负极新秀快速成长。公司目前已形成“磁力 装备+锂电负极”双主营格局。2017 年战略转型锂电负极材料后,公 司持续加码负极材料业务布局,正从锂电负极新秀迅速成长,有望跻 身国内动力负极第一梯队。截至 20 年前三季度,公司营收 6.40 亿元, 其中负极材料营收占比 74.73%。2020 年前三季度公司的综合毛利率 37.7%,处于行业中高等水平;资产负债率为 22.71%,均处于较低水 平,具备较强的抗风险能力。

    ■动力负极需求空间大,行业格局有望重塑。需求方面,预计 2021-2022 年,全球动力负极材料需求量分别为 27 万吨、40 万吨,同比增速分 别为 64.6%、49.6%。供给方面,2020 年中国负极材料出货 36.5 万吨, 同比增长 35%,其中动力电池需求增速快,拉动人造石墨负极渗透率 持续提升,2020 年出货量 30.7 万吨,占比 84%。行业竞争格局来看, 2020 年国内负极材料集中度有所下降,CR3 的市占率从 2019 年 57% 下降到 53%。在消费电子黄金十年中,切入 ATL 等消费电子锂电巨头 产业链的负极材料厂商市占率较高。动力电池更加注重产品的稳定性、 一致性以及规模效应带来的高性价比,未来具备竞争优势的第二梯队 负极材料企业有望实现突围,行业格局有望重塑。

    ■公司动力负极业务快速发展,有望打造全球龙头地位。截止 2020 年 末,公司三大产能基地布局初步完成,长沙基地:中科星城负极材料 产能 1.2 万吨。贵州基地:格瑞特到 2020 年全部达产预计达到 3-4 万 吨。四川基地:参股石墨化企业集能新材料产能 1.5 万吨。随着客户 拓展力度加大,公司新建产能规划有望加速推进。在客户开拓方面内 外并重,目标明确,深度合作比亚迪、宁德时代、亿纬锂能、星恒电 源、中航锂电等国内主流动力电池厂商,并向 SKI 等海外客户逐步渗 透。石墨化一体化布局也有利于打造龙头长期核心竞争力,公司长期 目标维持 60%自给率,未来受益基地电费成本优势和产能释放,毛利 率或将进一步提升。

    ■投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价 18.00 元。我们预计公 司 2020 年-2022 年的营收增速分别为 16.0%、134.8%、32.1%,归母 净利增速分别为 15.1%、74.2%、42.3%,EPS 分别为 0.27、0.47 和 0.67 元。公司已完成动力负极材料业务的转型之路,三大产能基地鼎 足而立,从当前的产业布局、技术实力、客户结构、产能投放等多维 度来看,公司有望从负极材料第二梯队突围,打造全球动力负极龙头 企业。维持公司买入-A 投资评级,6 个月目标价 18.00 元,目标价对 应 2021 年 38x 估值。

    ■风险提示:全球新能源汽车销量不及预期;公司新建产能释放不及预 期;公司新客户开发或主流客户导入不及预期;4) 文中测算假设不 及预期等。 

    风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。市场有风险,投资需谨慎。
市场动态
300***:动力负极厚积薄发
2021-01-26 09:24

中科电气(300035):

■公司转型锂电材料,动力负极新秀快速成长。公司目前已形成“磁力 装备+锂电负极”双主营格局。2017 年战略转型锂电负极材料后,公 司持续加码负极材料业务布局,正从锂电负极新秀迅速成长,有望跻 身国内动力负极第一梯队。截至 20 年前三季度,公司营收 6.40 亿元, 其中负极材料营收占比 74.73%。2020 年前三季度公司的综合毛利率 37.7%,处于行业中高等水平;资产负债率为 22.71%,均处于较低水 平,具备较强的抗风险能力。

■动力负极需求空间大,行业格局有望重塑。需求方面,预计 2021-2022 年,全球动力负极材料需求量分别为 27 万吨、40 万吨,同比增速分 别为 64.6%、49.6%。供给方面,2020 年中国负极材料出货 36.5 万吨, 同比增长 35%,其中动力电池需求增速快,拉动人造石墨负极渗透率 持续提升,2020 年出货量 30.7 万吨,占比 84%。行业竞争格局来看, 2020 年国内负极材料集中度有所下降,CR3 的市占率从 2019 年 57% 下降到 53%。在消费电子黄金十年中,切入 ATL 等消费电子锂电巨头 产业链的负极材料厂商市占率较高。动力电池更加注重产品的稳定性、 一致性以及规模效应带来的高性价比,未来具备竞争优势的第二梯队 负极材料企业有望实现突围,行业格局有望重塑。

■公司动力负极业务快速发展,有望打造全球龙头地位。截止 2020 年 末,公司三大产能基地布局初步完成,长沙基地:中科星城负极材料 产能 1.2 万吨。贵州基地:格瑞特到 2020 年全部达产预计达到 3-4 万 吨。四川基地:参股石墨化企业集能新材料产能 1.5 万吨。随着客户 拓展力度加大,公司新建产能规划有望加速推进。在客户开拓方面内 外并重,目标明确,深度合作比亚迪、宁德时代、亿纬锂能、星恒电 源、中航锂电等国内主流动力电池厂商,并向 SKI 等海外客户逐步渗 透。石墨化一体化布局也有利于打造龙头长期核心竞争力,公司长期 目标维持 60%自给率,未来受益基地电费成本优势和产能释放,毛利 率或将进一步提升。

■投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价 18.00 元。我们预计公 司 2020 年-2022 年的营收增速分别为 16.0%、134.8%、32.1%,归母 净利增速分别为 15.1%、74.2%、42.3%,EPS 分别为 0.27、0.47 和 0.67 元。公司已完成动力负极材料业务的转型之路,三大产能基地鼎 足而立,从当前的产业布局、技术实力、客户结构、产能投放等多维 度来看,公司有望从负极材料第二梯队突围,打造全球动力负极龙头 企业。维持公司买入-A 投资评级,6 个月目标价 18.00 元,目标价对 应 2021 年 38x 估值。

■风险提示:全球新能源汽车销量不及预期;公司新建产能释放不及预 期;公司新客户开发或主流客户导入不及预期;4) 文中测算假设不 及预期等。 

风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。 市场有风险,投资需谨慎。