603***:有望提升经营效率 2021-02-18 09:15 中银证券
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  • 广州酒家(603043):

    支撑评级的要点

     陶陶居实现品牌经营权和所有权统一,卡位年轻消费群体有望共同扩大 公司餐饮版图,同时完善陶陶居业务结构,为品牌长期发展奠定基础。 (1)2019 年 7 月,广州酒家受让陶陶居 100%股权,取得该品牌所有权, 但品牌经营权仍然归属于广州食尚餐饮集团,并表后的陶陶居收入来源 只包括食品销售、物业租金和品牌外部授权。此次并购,将陶陶居餐饮 经营主体纳入上市公司体内,实现品牌经营权和所有权统一。(2)海越 公司于 2020 年 5 月由食尚国味成立,2020 年 7 月,食尚国味将其 100% 转让给受同一控制的关联公司食尚雅园。同月,食尚国味及其关联方将 其下设经营多年的 6 家“陶陶居”品牌餐饮授权门店置入海越公司并设 立了 6 家分公司。6 家餐饮门店面积合计约 5,000 平方米。海越公司通过 授权许可方式以“陶陶居”品牌开展餐饮经营。根据经审计的财务报表 显示,3Q20 实现营业收入 5327 万元,净利润 834 万元,净利润率 15.7%, 高于广州酒家招股说明书中披露的 16 年公司餐饮平均净利率 9.3%。(3) 根据评估情况,预计 2021 年收入 2.2 亿元,净利润 3501 万元,估值 1.8 亿元,承诺未来 10 年净利润,达不到将补偿差额,其中 21/22/23 年净利 润不低于 3501/3404/3262 万元,折现率 13.6%。(4)陶陶居定位不同于广 州酒家,是休闲正餐,可在一线城市商场中快速复制。此次并购陶陶居 餐饮,卡位年轻消费群体,有望共同扩大公司餐饮版图。本次收购海越 公司股权,有利于完善陶陶居业务结构,为陶陶居品牌的长期稳定发展 奠定坚实基础,提升品牌发展的可控性,降低品牌长远发展的风险。

     陶陶居引入战投食尚雅园,混改后控制者与经营者形成利益共同体,有 望提升经营效率。(1)食尚雅园以 2.26 亿元增资陶陶居,实现持股 45%, 广州酒家持股比例 55%。此次增资扩股,上市公司成功实现国企混改。 (2)食尚雅园的实际控制人为尹江波(持股 79%),其拥有多年的饮食 行业经营管理经验,控制公司包括广州市食尚国味饮食管理有限公司。 食尚国味以经营精品鲁菜为主的“山东老家”品牌为起点,经过多年稳 定的发展,现旗下经营山东老家、陶陶居、滋粥楼小馆等众多餐饮品牌, 分布在广州、深圳、上海等多个一线城市。(3)通过本次交易取得海越 公司所属的“陶陶居”品牌授权餐饮门店,引入优秀的餐饮管理团队, 利于公司进一步提高整体的餐饮业务经营能力,不断促进公司食品、餐 饮业务一体化协同发展,从而巩固公司核心竞争力,推动公司业绩稳定 增长,实现公司股东利益最大化。

    估值  我们对 21 年业绩小幅调整,预测广州酒家 20-22 年 EPS 为 1.09、1.43、1.77 元,同比+15%、31%、24%。维持买入评级。 评级面临的主要风险  原材料成本上涨,股东减持风险,产能扩张不及预期,行业竞争加剧。

    风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。市场有风险,投资需谨慎。
市场动态
603***:有望提升经营效率
2021-02-18 09:15

广州酒家(603043):

支撑评级的要点

 陶陶居实现品牌经营权和所有权统一,卡位年轻消费群体有望共同扩大 公司餐饮版图,同时完善陶陶居业务结构,为品牌长期发展奠定基础。 (1)2019 年 7 月,广州酒家受让陶陶居 100%股权,取得该品牌所有权, 但品牌经营权仍然归属于广州食尚餐饮集团,并表后的陶陶居收入来源 只包括食品销售、物业租金和品牌外部授权。此次并购,将陶陶居餐饮 经营主体纳入上市公司体内,实现品牌经营权和所有权统一。(2)海越 公司于 2020 年 5 月由食尚国味成立,2020 年 7 月,食尚国味将其 100% 转让给受同一控制的关联公司食尚雅园。同月,食尚国味及其关联方将 其下设经营多年的 6 家“陶陶居”品牌餐饮授权门店置入海越公司并设 立了 6 家分公司。6 家餐饮门店面积合计约 5,000 平方米。海越公司通过 授权许可方式以“陶陶居”品牌开展餐饮经营。根据经审计的财务报表 显示,3Q20 实现营业收入 5327 万元,净利润 834 万元,净利润率 15.7%, 高于广州酒家招股说明书中披露的 16 年公司餐饮平均净利率 9.3%。(3) 根据评估情况,预计 2021 年收入 2.2 亿元,净利润 3501 万元,估值 1.8 亿元,承诺未来 10 年净利润,达不到将补偿差额,其中 21/22/23 年净利 润不低于 3501/3404/3262 万元,折现率 13.6%。(4)陶陶居定位不同于广 州酒家,是休闲正餐,可在一线城市商场中快速复制。此次并购陶陶居 餐饮,卡位年轻消费群体,有望共同扩大公司餐饮版图。本次收购海越 公司股权,有利于完善陶陶居业务结构,为陶陶居品牌的长期稳定发展 奠定坚实基础,提升品牌发展的可控性,降低品牌长远发展的风险。

 陶陶居引入战投食尚雅园,混改后控制者与经营者形成利益共同体,有 望提升经营效率。(1)食尚雅园以 2.26 亿元增资陶陶居,实现持股 45%, 广州酒家持股比例 55%。此次增资扩股,上市公司成功实现国企混改。 (2)食尚雅园的实际控制人为尹江波(持股 79%),其拥有多年的饮食 行业经营管理经验,控制公司包括广州市食尚国味饮食管理有限公司。 食尚国味以经营精品鲁菜为主的“山东老家”品牌为起点,经过多年稳 定的发展,现旗下经营山东老家、陶陶居、滋粥楼小馆等众多餐饮品牌, 分布在广州、深圳、上海等多个一线城市。(3)通过本次交易取得海越 公司所属的“陶陶居”品牌授权餐饮门店,引入优秀的餐饮管理团队, 利于公司进一步提高整体的餐饮业务经营能力,不断促进公司食品、餐 饮业务一体化协同发展,从而巩固公司核心竞争力,推动公司业绩稳定 增长,实现公司股东利益最大化。

估值  我们对 21 年业绩小幅调整,预测广州酒家 20-22 年 EPS 为 1.09、1.43、1.77 元,同比+15%、31%、24%。维持买入评级。 评级面临的主要风险  原材料成本上涨,股东减持风险,产能扩张不及预期,行业竞争加剧。

风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。 市场有风险,投资需谨慎。