300***:异地扩张第 三城 2021-02-19 09:10 东吴证券
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  • 科德教育(300192):

    事件公告

     公司拟以 2700 万收购天津旅游外事职业学校:公司于 2 月 18 日晚公告 拟收购天津市旅外职业高中有限公司(旗下学校为天津旅游外事职业学 校,以下简称“目标学校”) 100%股权。交易对价为 2700 万人民币, 以现金方式支付。该职业高中为营利性学校,2020 年实现收入 1437.3 万元,净利润 500 万元。出让方承诺目标学校 21-22 年每年税后净利润 均不低于 500 万元,对应 21 年 PE 为 5.4 倍。且约定 2021-2022 年度目 标学校任一年税后净利润超过 500 万,超过部分的 15%作为对出让方的 奖励。

    事件点评

     目标学校主要专注于春、秋季高考升学辅导。天津旅游外事职业学校成 立于 1995 年,2019 年 12 月由民办非营利学校改制为民办营利性学校。 学校采取半封闭式管理,具体设有高考复读班一年全日制和春秋考本科 冲刺班三年全日制,主要针对复读生和未能考上高中的学生,是一所专 注于春、秋季高考升学的高端职业高中。

     公司并购以中职和复读类学校为主,通过“职普联合”的方式实现异地 快速扩张。2020 年以来公司加快了异地扩张的步伐,1)布局安徽合肥: 12 月 28 日公告签署《意向性协议》,拟收购合肥龙翔高复学校 70%的 股权,合肥龙翔高复学校是经教育部批准的高考复读学校(民办非营利 性质),在校生 1000 多人,累计有近 2000 名学子被“双一流”名校录 取;2)布局湖南长沙:10 月 24 日公告与长沙新五美教育签署《意向性 协议》,拟以 5100 万元收购新五美持有的长沙经贸职业中专学校 51%的 股权。在“职普联合”模式下, 未能考入普通高中的学生进入职高“职 普联合”试点班后,可正常进行普通高中教育并参加高考,如果跟不上 普高难度也可退回职高课程,该模式具备较大发展空间。我们认为公司 凭借着在陕西省的办学基础,具备职普联合的丰富经验,能够实现与所 收购的学校有效协同,教学资源打通,未来业绩增长可期。

     维持公司买入评级:公司是西安中高考培训的龙头机构,旗下龙门教育 定位高考教育赛道,服务包括中、高考复读生、中职生等学生群体,与 普通高中升学教育形成差异竞争。通过全封闭补习培训强化学生学习的 过程管理,教学效果优秀,提分效果显著,在高考复读领域取得了丰硕 的办学成果。疫情短期影响不改长期逻辑,随着公司异地项目的持续落 地,叠加稳定的内生增长,我们预计公司 2020-2022 年归母净利润为 1.63/ 2.44/ 2.94 亿元,同比增速达 102.6%/49.5%/20.6%。当前市值对应 PE 分别为 23/ 15/ 13 倍,维持“买入”评级。

     风险提示:政策风险,疫情影响超预期,并购落地不及预期等

    风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。市场有风险,投资需谨慎。
市场动态
300***:异地扩张第 三城
2021-02-19 09:10

科德教育(300192):

事件公告

 公司拟以 2700 万收购天津旅游外事职业学校:公司于 2 月 18 日晚公告 拟收购天津市旅外职业高中有限公司(旗下学校为天津旅游外事职业学 校,以下简称“目标学校”) 100%股权。交易对价为 2700 万人民币, 以现金方式支付。该职业高中为营利性学校,2020 年实现收入 1437.3 万元,净利润 500 万元。出让方承诺目标学校 21-22 年每年税后净利润 均不低于 500 万元,对应 21 年 PE 为 5.4 倍。且约定 2021-2022 年度目 标学校任一年税后净利润超过 500 万,超过部分的 15%作为对出让方的 奖励。

事件点评

 目标学校主要专注于春、秋季高考升学辅导。天津旅游外事职业学校成 立于 1995 年,2019 年 12 月由民办非营利学校改制为民办营利性学校。 学校采取半封闭式管理,具体设有高考复读班一年全日制和春秋考本科 冲刺班三年全日制,主要针对复读生和未能考上高中的学生,是一所专 注于春、秋季高考升学的高端职业高中。

 公司并购以中职和复读类学校为主,通过“职普联合”的方式实现异地 快速扩张。2020 年以来公司加快了异地扩张的步伐,1)布局安徽合肥: 12 月 28 日公告签署《意向性协议》,拟收购合肥龙翔高复学校 70%的 股权,合肥龙翔高复学校是经教育部批准的高考复读学校(民办非营利 性质),在校生 1000 多人,累计有近 2000 名学子被“双一流”名校录 取;2)布局湖南长沙:10 月 24 日公告与长沙新五美教育签署《意向性 协议》,拟以 5100 万元收购新五美持有的长沙经贸职业中专学校 51%的 股权。在“职普联合”模式下, 未能考入普通高中的学生进入职高“职 普联合”试点班后,可正常进行普通高中教育并参加高考,如果跟不上 普高难度也可退回职高课程,该模式具备较大发展空间。我们认为公司 凭借着在陕西省的办学基础,具备职普联合的丰富经验,能够实现与所 收购的学校有效协同,教学资源打通,未来业绩增长可期。

 维持公司买入评级:公司是西安中高考培训的龙头机构,旗下龙门教育 定位高考教育赛道,服务包括中、高考复读生、中职生等学生群体,与 普通高中升学教育形成差异竞争。通过全封闭补习培训强化学生学习的 过程管理,教学效果优秀,提分效果显著,在高考复读领域取得了丰硕 的办学成果。疫情短期影响不改长期逻辑,随着公司异地项目的持续落 地,叠加稳定的内生增长,我们预计公司 2020-2022 年归母净利润为 1.63/ 2.44/ 2.94 亿元,同比增速达 102.6%/49.5%/20.6%。当前市值对应 PE 分别为 23/ 15/ 13 倍,维持“买入”评级。

 风险提示:政策风险,疫情影响超预期,并购落地不及预期等

风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。 市场有风险,投资需谨慎。